[주식시황 위클리] 주간_知 - 원화 강세에 대응하는 법 (9월 3주) ■[Summary]-주간(9_4~9_10) K

• 원본 제목: [주식시황 위클리] 주간_知 - 원화 강세에 대응하는 법 (9월 3주) ■[Summary]-주간(9_4~9_10) K
• 발행일: 2026-09-11
• 발행기관: 유안타증권
• 원본 카테고리: 시장전략
• 원본 파일: 리포트_260911_유안타증권_[주식시황 위클리] 주간_知 - 원화 강세에 대응하는 법 (9월 3주) ■[Summary]-주간(9_4~9_10) K.pdf
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핵심 내용

• 9 월 4 일~9 월 10 일 주간 KOSPI 는 6.9%, KOSDAQ 은 5.9% 상승했습니다. (근거: p. 2, p. 4)
• 과거 원화 강세 국면에서는 외국인 순매수가 대체로 동반되었으며, 외국인이탈 사례인 2017 년과 2020 년의 경우에도 기관과 개인이 대체 순매수 주체였음 (근거: p. 11)
• 9 월 10 일 기준 미 10 년물 금리가 4.9% 도달했다. (근거: p. 17)
• 저자는 여전히 펀더멘털보다 선행된 주가 조정이 KOSPI 우위 지속될 것으로 전망한다. (근거: p. 18)
• 9 월 10 일 기준 환율은 7 월 2 일 고점 (1,555 원) 대비 13.8% 급락했습니다. (수치 미확인: 13.8, 1555) (근거: p. 2)

주간 시장 요약 및 환율 급락의 역설적 상황

• 9 월 4 일~9 월 10 일 주간 KOSPI 는 6.9%, KOSDAQ 은 5.9% 상승했습니다. (근거: p. 2, p. 4)
• 9 월 10 일 기준 환율은 7 월 2 일 고점 (1,555 원) 대비 13.8% 급락했습니다. (수치 미확인: 13.8, 1555) (근거: p. 2)
• 7 월 이후 외국인 순매도는 17 조원 이상 (Page 11 에서는 -17.2 조원으로 표기) 으로, Page 2 에서는 ‘17 조원 이상’으로 수치 표현 차이가 존재합니다. (수치 미확인: 11, 17.2) (근거: p. 2)
• 과거 10 차례 사례에서 원/달러가 120 거래일 고점 대비 8% 이상 하락했던 경우 KOSPI 는 모두 상승했고 12 개월 선행 EPS 는 대체로 개선되었습니다. (근거: p. 2)
• 과거 원화 강세는 위기 완화, 글로벌 유동성 확대, 수출 회복 등 주식시장에 우호적인 환경과 함께 나타났으며, 원화 강세 자체보다 이를 유발한 경기와 수급 환경이 주가에 더 중요했습니다. (근거: p. 2)
• 과거 원화 강세기에는 대부분 외국인 순매도가 동반되었으나, 현재는 7 월 이후 외국인이 17 조원 이상 순매도한 가운데 기관·개인이 이를 충분히 흡수하지 못하고 있으며, 기타 법인의 자사주 매입이 지수 하단을 지지하는 상황입니다. (근거: p. 2)
• 원화 강세보다 외국인이 복귀할 수 있는 금리 환경 조성이 지수 상단을 여는 핵심 조건입니다. (근거: p. 2)
• 업종은 단순한 원화 강세 수혜주보다 경기와 수급에 민감한 업종의 성과가 좋았습니다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 최근 원/달러 환율의 급락이 수출주 실적 훼손으로 이어질 수 있다는 우려가 높아지고 있습니다. (근거: p. 2)
• 현재는 반도체, IT 하드웨어 등 실적 개선이 뚜렷한 업종도 주가 반응이 제한적입니다. (근거: p. 2)

확인이 필요한 부분

• 환율 효과가 실제 이익에 반영되기까지는 시차가 존재합니다. (근거: p. 2)
• 다음 주 FOMC 와 5% 레드라인 돌파 여부가 단기 변동성을 좌우할 것으로 전망되나, 미 10 년물 금리가 4.9%까지 상승한 상태입니다. (근거: p. 2)

역사적 패턴과 현재 시장의 괴리: 외국인 순매도 지속

• 과거 원화 강세 국면에서는 외국인 순매수가 대체로 동반되었으며, 외국인이탈 사례인 2017 년과 2020 년의 경우에도 기관과 개인이 대체 순매수 주체였음 (근거: p. 11)
• 현재는 외국인 대규모 순매도 자체는 원화 강세와 함께 둔화됐으나, 대체 순매수 주체 부재하며 지수 상단을 제약하는 흐름 (근거: p. 11)
• 원화 강세가 주가 상승으로 연결되지 못하는 상황에서 주주환원으로 인한 자사주 바이백이 유일한 순매수 주체 (근거: p. 11)
• 2026 년 7 월 2 일 고점 1,555 원 대비 13.8% 급락한 현재 상황은 과거 10 차례 사례와 상이함 (근거: p. 8, p. 9)

거시 리스크: 미 10 년물 국채 금리 5% 레드라인 도달

• 9 월 10 일 기준 미 10 년물 금리가 4.9% 도달했다. (근거: p. 17)
• 장기금리 레드라인 도달 자체보다 이후 금리의 추가 상승 여부가 주가 방향을 결정할 것이다. (근거: p. 17)
• 23 년 10 월 5% 도달 당시 주식시장 충격이 매우 컸으나, 이후 시장 금리 안정화 이후 주식시장 반등이 있었다. (근거: p. 17)

반대 근거와 제약

• 장기금리 레드라인은 주식시장의 추세적 매도 신호라기보다 금리 상승이 정점에 가까워졌는지를 확인하는 분기점이다. (근거: p. 17)

확인이 필요한 부분

• 원문상 불확실성: 5% 레드라인 도달 시점 이후 금리 추가 상승 여부와 이에 따른 시장 반응이 불명확함. (근거: p. 2, p. 17)

섹터별 EPS 상향 조정과 환율 시차 효과

• KOSPI 당기순이익 컨센서스는 전주 대비 3.4 조원 상향 조정되었으며, IT 섹터가 2.9 조원 상향 조정으로 이익 개선 주도 (근거: p. 5)
• 원화 강세 시기는 7 월 초로 기록되었으며, EPS 반영에는 시차가 존재하여 7 월 이후 환율 하락이 즉시 이익 하향으로 연결되지는 않음 (근거: p. 15)
• 반도체는 메모리 가격 상승과 AI 수요 확대로 환율 부담을 상쇄할 여지가 충분함 (근거: p. 15)

확인이 필요한 부분

• 환율 변화가 실적에 반영되기까지 시차가 존재하므로 환율 하락이 즉시 이익 하향으로 연결되는 시점은 불명확 (근거: p. 15)
• 환율 하락만으로 지수 이익의 변곡점을 판단하기보다는 수출 물량 및 판매 가격과 이익 추정치 변화 확인이 중요함 (근거: p. 15)
• 과거 원화 강세 시기 주가 성과와 현재 상황의 차이로 인해 환율 하락이 주가에 미치는 영향의 구체적 시기와 강도는 불명확 (근거: p. 13)

전략적 결론: 반도체와 대형주 우위

• 저자는 여전히 펀더멘털보다 선행된 주가 조정이 KOSPI 우위 지속될 것으로 전망한다. (근거: p. 18)
• 저자는 AI 수요와 메모리 실적에 대한 의구심이 낮아지고 있으며, AI 투자가 국내 반도체 실적으로 연결되는 경로가 선명해지고 있다고 판단한다. (근거: p. 18)
• 저자는 반도체가 호수출, 호실적, 견조한 AI 수요, 주주환원, 낮은 밸류에이션을 갖춘 최선호업종이라는 기존 판단을 유지한다. (근거: p. 18)
• 저자는 물가가 안정적이면 반도체 중심을 유지하면서 전력·냉각 등 AI 인프라와 낙폭과대 성장주로 확산 대응할 것을 제안한다. (근거: p. 18)

반대 근거와 제약

• 저자는 최근 낮아지고 있는 것은 AI 연산수요의 지속성에 대한 의구심이라고 명시한다. (근거: p. 18)
• 저자는 시장 전반으로 온기가 확산되기 위해서는 금리 안정이 필요하다고 언급한다. (근거: p. 18)

확인이 필요한 부분

• 원문상 금리 안정 여부에 대한 불확실성이 언급되어 있다. (근거: p. 18)