중간선거 불확실성, Split 의회 기대가 관건

• 원본 제목: 중간선거 불확실성, Split 의회 기대가 관건
• 발행일: 2026-09-11
• 발행기관: 메리츠증권
• 원본 카테고리: 시장전략
• 원본 파일: 리포트_260911_메리츠증권_중간선거 불확실성, Split 의회 기대가 관건.pdf
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핵심 내용

• S&P500 Earnings Yield 는 4.49% 에서 5.15% 로 개선되었으나, Yield Gap 은 0.45%p 에서 0.36%p 로 하락하여 멀티플 추가 확장에 부담 요인으로 작용 중이다. (근거: p. 1)
• 한 정당이 상·하원을 장악했던 Sweep 대비, 분점의회 (Split) 형성 시 10 년 실질 텀프리미엄이 더 큰 폭으로 하락하였으며, 이는 분점의회가 대통령의 추가 재정입법에 제약으로 작용하기 때문이다. (근거: p. 1)
• 1986 년 이후 미국 10 년 실질 텀프리미엄 궤적은 중간선거 전후로 상승-하락 패턴을 보이며, 이는 금리에 물가 불확실성, 국채수급, 선거 불확실성이 반영되고 있음을 시사한다. (근거: p. 1)
• 2026 년 분점의회 구성 여부는 상원 장악 확률에 달려있으며, 현재 Polymarket 에서 민주당 하원 장악 확률은 89%로 반영된 반면 상원은 52%로 접전을 보이고 있다. (근거: p. 1)
• 11 월 첫째주 화요일까지는 텀프리미엄이 대체적으로 상승했으나, 90 영업일 이후 중간선거 해에는 -0.17%p 하락한 반면 미실시 해에는 +0.02%p 상승했다. (근거: p. 1)

현재 시장 밸류에이션, Yield Gap 및 10 년 실질 텀프리미엄 동향

• S&P500 Earnings Yield 는 4.49% 에서 5.15% 로 개선되었으나, Yield Gap 은 0.45%p 에서 0.36%p 로 하락하여 멀티플 추가 확장에 부담 요인으로 작용 중이다. (근거: p. 1)
• 1986 년 이후 미국 10 년 실질 텀프리미엄 궤적은 중간선거 전후로 상승-하락 패턴을 보이며, 이는 금리에 물가 불확실성, 국채수급, 선거 불확실성이 반영되고 있음을 시사한다. (근거: p. 1)
• 11 월 첫째주 화요일까지는 텀프리미엄이 대체적으로 상승했으나, 90 영업일 이후 중간선거 해에는 -0.17%p 하락한 반면 미실시 해에는 +0.02%p 상승했다. (근거: p. 1)
• 한 정당이 상·하원을 장악했던 Sweep 대비, 분점의회 (Split) 형성 시 텀프리미엄 프리미엄이 더 큰 폭으로 하락하며, 이는 분점의회가 대통령의 추가 재정입법에 제약으로 작용하기 때문이다. (근거: p. 1)
• 기준일 이후 90 일 S&P500 수익률은 Split(+6.4%), Sweep(+3.0%), 미실시 해 (+1.0%) 순서로 높았다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 선거구도만으로 수익률을 설명하기는 어렵다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 2026 년 분점의회 구성 여부는 상원에 달려있으며, 상원 접전 상황 (52%) 과 공화당 상원 유지 가능성 회복 여부가 불명확하다. (근거: p. 1)

선거 결과별 S&P500 90 일 수익률 비교 및 2026 년 Split 의회 시나리오

• 한 정당이 상·하원을 장악했던 Sweep 대비, 분점의회 (Split) 형성 시 10 년 실질 텀프리미엄이 더 큰 폭으로 하락하였으며, 이는 분점의회가 대통령의 추가 재정입법에 제약으로 작용하기 때문이다. (근거: p. 1)
• 2026 년 분점의회 구성 여부는 상원 장악 확률에 달려있으며, 현재 Polymarket 에서 민주당 하원 장악 확률은 89%로 반영된 반면 상원은 52%로 접전을 보이고 있다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 증시 수익률을 선거구도만으로 설명하기는 어려우나, 증시가 분점의회 형성 시 가장 높은 수익률을 보인 바 있다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 단기적으로 예측시장에 영향을 줄 만한 이벤트로 공화당 전당대회 (9/9) 와 상원 후보 토론회 (10/8) 가 예정되어 있으며, 민주당 상·하원 장악 시의 재정경계감 가능성도 언급되고 있다. (근거: p. 1)