HD현대중공업 증설 공시 코멘트

• 원본 제목: HD현대중공업 증설 공시 코멘트
• 발행일: 2026-09-11
• 발행기관: 상상인증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_260911_상상인증권_HD현대중공업 증설 공시 코멘트.pdf
• 자동 검토 상태: REVIEW_REQUIRED
• 모델/프롬프트: Qwen3.5-35B-A3B-4bit / adaptive-v2.3-grounded

자동 검토 메모: points: E003 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 10, 9; points: 인용 근거에 없는 단위 조원 — 항목 제외; points: E001, E003 원문 직접 대조 필요: 2026.4, 2026.8; points: E001, E003 원문 직접 대조 필요: 345; points: E001, E003 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2, 3; uncertainties: E003 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 3; uncertainties: E001, E003 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2, 3; 섹션 간 중복 사실 2건 제거; 그 외 5건은 상태 기록 참조

핵심 내용

• 전일 (9/10) 공시된 총 투자액은 1 조 722 억원이며, 엔진 관련 투자는 8,336 억원, SMR 관련 투자는 2,386 억원이다. (근거: p. 1)
• SMR 관련 표 1 에는 투자금액 (2,386 억원) 만 명시되어 있고, 표 2, 3 에는 상세 수치가 누락되어 있다. (근거: p. 2)
• 엔진 관련 투자로 4 행정 중속엔진 캐파가 기존 3GW 에서 2028 년 5 월 기준 7.2GW 로 확대된다. (근거: p. 1)
• 2028 년 5 월 준공 이후 실질적 운영은 6 월 시작되며, 28 년 30%, 29 년 60%, 30 년 100% 가동 목표를 설정했다. (근거: p. 3)
• 동사는 GW 당 약 1 조원의 매출 창출이 가능하며, 28 년 하반기부터 엔진 믹스 개선 및 마진 성장이 가속화될 것으로 전망한다. (근거: p. 1)

신규 시설투자 규모, 캐파 증설 및 생산 일정

• 전일 (9/10) 공시된 총 투자액은 1 조 722 억원이며, 엔진 관련 투자는 8,336 억원, SMR 관련 투자는 2,386 억원이다. (근거: p. 1)
• 엔진 관련 투자로 4 행정 중속엔진 캐파가 기존 3GW 에서 2028 년 5 월 기준 7.2GW 로 확대된다. (근거: p. 1)
• 울산 공장은 3~5MW 급 선박용 엔진 위주, 영암 공장 및 신축 공장은 9MW 및 20MW 대출력 엔진 위주로 생산된다. (근거: p. 1)
• SMR 투자 목적은 현대건설/테라파워와의 협력을 위한 SMR 주기기 연 2 기 생산 캐파 확보이다. (근거: p. 1)
• 신규 공장 증설 완료 시점은 2028 년 5 월이며, 4Q28 에 신공장 첫 엔진 생산이 가능할 전망이다. (근거: p. 2, p. 3)
• 가동 목표는 2028 년 30%, 2029 년 60%, 2030 년 100% 로 설정되어 있다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• SMR 1 기 당 생산 단가 및 물량은 테라파워사와 지속 협의 중인 상태이다. (근거: p. 1)
• 인콰이어리가 모두 수주로 이어지지는 않는다. (근거: p. 3)

수주 단가 불일치 및 SMR 경제성 미확정

• SMR 관련 표 1 에는 투자금액 (2,386 억원) 만 명시되어 있고, 표 2, 3 에는 상세 수치가 누락되어 있다. (근거: p. 2)
• 2028 년 5 월 준공 이후 실질적 운영은 6 월 시작되며, 28 년 30%, 29 년 60%, 30 년 100% 가동 목표를 설정했다. (근거: p. 3)
• 4Q28 신공장 첫 엔진 생산이 가능할 것으로 예상되며, 데이터센터향 엔진 수주는 8/10 수주 이후에도 추가 증가 중이다. (근거: p. 3)

반대 근거와 제약

• 인콰이어리가 모두 수주로 이어지진 않지만 증설 결정에는 충분한 수요라는 판단이 있다. (근거: p. 3)
• 경쟁사 (바르질라, 에버런스) 와의 라인업은 동사와 유사하며, 대출력 엔진 9MW, 20MW 급 위주이다. (근거: p. 3)
• 기존 울산 공장 테스트 베드는 3-5MW 급 선박용에 최적화로 선박용 생산에 집중 계획이며, 영암 공장 및 신규 공장은 모든 종류 엔진 생산이 가능하다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• GW 환산 시 본문 추정치와 표 3 단가 간 차이 발생 원인이 불명확하다. (근거: p. 2)
• 단위 환산 과정의 불명확성이 존재한다. (근거: p. 2)
• 구체적 생산 단가 및 물량은 테라파워사와 지속 협의 중으로 미정이다. (근거: p. 2)

경쟁사 증설 규모 비교 및 시장 위치

• 동사는 GW 당 약 1 조원의 매출 창출이 가능하며, 28 년 하반기부터 엔진 믹스 개선 및 마진 성장이 가속화될 것으로 전망한다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 경쟁사 (바르질라, 에버런스) 의 개별사별 상세 내역이 부재하여 구체적인 비교가 제한된다. (근거: p. 3)
• SMR 관련 구체적 생산 단가 및 물량은 테라파워사와 지속 협의 중으로 불명확하다. (근거: p. 1)