상반기 비금융 산업 실적 리뷰_ 실적 양극화 완화

• 원본 제목: 상반기 비금융 산업 실적 리뷰_ 실적 양극화 완화
• 발행일: 2026-09-10
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 국내크레딧_260910_신한투자증권_상반기 비금융 산업 실적 리뷰_ 실적 양극화 완화.pdf
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핵심 내용

• 2026 년 상반기 비금융 산업 합산 당기순이익은 283.1 조원으로, 2025 년 상반기 79.0 조원 대비 258.4% 급증했다. (근거: p. 1, p. 2)
• 회사채 AA-/A+ 신용 스프레드 갭은 여전히 확대된 상태다. (근거: p. 1, p. 10)
• 2025 년 상반기 대비 약 두 배 증가한 121.7 조원을 기록한 반도체 호황을 제외해도, 2026 년 역대 최대 연간 순이익 달성이 기대된다. (근거: p. 1, p. 2)
• 반도체 기업 제외 시 BBB 급이 181.9% 로 가장 높은 실적 증가세를 기록했으며, AA 급 이상 82 개, A 급 이하 108 개로 하위등급의 실적 개선이 뚜렷했다. (근거: p. 1)
• 전년대비 이익이 감소한 업종은 35 개 중 8 개에 불과했으며, 정유·석유화학은 흑자 전환, 건설·유통·호텔관광은 전년대비 100% 이상 당기순이익 증가를 기록했다. (근거: p. 1)

2026 년 상반기 비금융 산업 실적 총괄 및 양극화 완화

• 2026 년 상반기 비금융 산업 합산 당기순이익은 283.1 조원으로, 2025 년 상반기 79.0 조원 대비 258.4% 급증했다. (근거: p. 1, p. 2)
• 2025 년 상반기 대비 약 두 배 증가한 121.7 조원을 기록한 반도체 호황을 제외해도, 2026 년 역대 최대 연간 순이익 달성이 기대된다. (근거: p. 1, p. 2)
• 반도체 기업 제외 시 BBB 급이 181.9% 로 가장 높은 실적 증가세를 기록했으며, AA 급 이상 82 개, A 급 이하 108 개로 하위등급의 실적 개선이 뚜렷했다. (근거: p. 1)
• 전년대비 이익이 감소한 업종은 35 개 중 8 개에 불과했으며, 정유·석유화학은 흑자 전환, 건설·유통·호텔관광은 전년대비 100% 이상 당기순이익 증가를 기록했다. (근거: p. 1)
• 2026 년 상반기 회사채 발행사 중 당기순이익이 증가한 기업은 211 개, 감소한 기업은 86 개로 이익이 개선된 기업이 전체의 71% 에 달했다. (근거: p. 1, p. 2)
• 적자 기업 수는 55 개에서 36 개로 35% 감소했으며, 흑자 전환한 기업은 38 개, 적자 전환한 기업은 19 개로 나타났다. (근거: p. 2)
• 2026 년 상반기 AA 급 이상 우량 기업의 합산 당기순이익은 전년대비 279.4% 급증한 264.7 조원을 기록했으며, SK 하이닉스와 SK 스퀘어를 제외하면 100.3% 증가한 103.4 조원을 보였다. (근거: p. 3)
• 하위등급인 A 급과 BBB 급 순이익은 각각 88.7%, 181.9% 증가했으며, 반도체 기업을 제외할 경우 BBB 급이 가장 높은 순이익 증가율을 기록했다. (근거: p. 3)
• 2026 년 상반기 순이익이 증가한 상위등급 기업은 82 개, 하위등급 기업은 108 개로 하위등급의 실적 개선이 뚜렷하게 나타났다. (근거: p. 3, p. 4)
• 2026 년 상반기 순이익이 감소한 등급은 AAA, A0, BBB-로 세 등급에 불과하며, 감소율은 각각 0.3%, 13.8%, 13.8% 로 크지 않았다. (근거: p. 3, p. 4)
• 2026 년 상반기 35 개 산업 중 27 개 산업에서 당기순이익이 증가했고, 이익이 감소한 산업은 8 개에 불과했다. (근거: p. 3, p. 6)
• 2026 년 상반기 적자를 기록한 산업은 제지와 전지 2 개뿐이며, 작년 적자였던 정유, 석유화학, 방송/미디어는 흑자 전환에 성공했다. (근거: p. 3, p. 7)
• 자동차 산업은 전년대비 14.7% 감소한 9.6 조원의 순이익을 기록했으며, 통신과 전자 산업은 순이익이 감소했다. (근거: p. 6)
• 전체적으로 순이익 감소 기업 수는 AAA 등급 33 개, A 급 이하 49 개로 차이가 크지 않았다. (근거: p. 4)
• 적자 기업 수는 AA 급 이상 7 개, A 급 이하 27 개로 하위등급에 집중되어 있었다. (근거: p. 4)
• AAA 등급의 순이익 감소는 KT 의 개인정보 침해사고 과징금 비용 반영이 주요 원인이다. (근거: p. 4)
• A0 등급의 순이익 감소는 대한항공, LG 디스플레이, 세아제강지주, 대한전선의 순손실 전환이 영향을 미쳤다. (근거: p. 4)
• BBB- 등급의 적자 전환은 SK 디앤디의 부동산 개발 사업 변동성 확대가 주요 원인이다. (근거: p. 4)
• 실적 양극화 완화에도 불구하고 신용 스프레드 강세 반영은 지연되고 있다. (근거: p. 1)
• 실적 개선 산업 역시 유의미한 신용 스프레드 축소가 나타나지 않았다. (근거: p. 1)
• 올해 하위등급 신용 이벤트와 잔존한 금리 상방 리스크로 연말까지 큰 폭의 신용 스프레드 축소는 기대하기 어렵다. (근거: p. 1)
• 하위등급도 내년 강세가 기대되나 실적, 업황 등을 고려한 선별적 접근을 권고한다. (근거: p. 1)
• 2026 년 상반기 기준 주요 산업별 당기순이익과 부채비율 추이가 산업 및 기업별로 상이하게 나타나며, 일부 기업은 당기순이익이 적자에서 흑자로 전환되거나 흑자에서 적자로 전환되는 등 극단적인 변동성을 보인다. (근거: p. 12)
• 부채비율 데이터는 2022 년부터 2026 년 상반기까지의 시계열로 제공되며, 일부 기업 (예: 현대차, 기아, 삼성물산, 현대모비스 등) 은 부채비율이 100% 미만으로 낮은 수준을 유지하는 반면, 다른 기업 (예: HD현대중공업, 두산에너빌리티, 현대엔지니어링 등) 은 200%~300% 이상의 고부채 상태를 보인다. (수치 미확인: 100, 200) (근거: p. 12)

반대 근거와 제약

• 제지 및 전지 업종은 적자가 확대되며 부진을 이어갔다. (근거: p. 1)
• 실적 양극화 완화에도 신용 스프레드 강세 반영은 지연되고 있으며, AA- / A+ 신용 스프레드 갭은 여전히 확대된 상태다. (근거: p. 1)
• AAA 등급에서는 KT 의 개인정보 침해사고 과징금 반영으로 순이익이 감소했다. (근거: p. 4)
• BBB-등급은 SK 디앤디가 부동산 개발 사업 변동성 확대로 적자 전환한 영향을 받았다. (근거: p. 4)
• 전체적인 실적 개선세로 인해 등급별 양극화 현상은 완화되었다. (근거: p. 4)
• 순이익 개선이 상위등급에만 집중되지 않고 하위등급에서도 나타난 점은 고무적이다. (근거: p. 4)
• 견조한 실적이 기업의 신용도 개선을 뒷받침해줄 것으로 기대된다. (근거: p. 4)

확인이 필요한 부분

• 실적 개선 산업 중심의 강세는 내년 연초 효과 발현 시 예상되며, 하반기 신용 스프레드 반영은 불확실하다. (근거: p. 1)
• 전지 산업은 일회성 손실을 제외하더라도 수요 둔화에 따른 가동률 하락, 경쟁 심화 등 업황에 대한 우려는 지속되고 있다. (근거: p. 8)
• 적자 기조가 이어지는 등 부진한 산업에 대한 경계심은 지속될 전망이다. (근거: p. 8)
• 연말부터는 상위등급에 선제적 포지셔닝 수요가 유입될 전망이다. (근거: p. 1)

신용 스프레드 반영 지연 및 투자 전략

• 회사채 AA-/A+ 신용 스프레드 갭은 여전히 확대된 상태다. (근거: p. 1, p. 10)

확인이 필요한 부분

• 올해 금리 상승 등으로 크레딧 시장 전반적 투심이 약화되어 개별 산업의 실적 개선 흐름이 신용 스프레드에 반영되지 않고 있는 모습이다. (근거: p. 10)
• 올해 하위등급에서 다수의 신용 이벤트가 발생하고 금리 상방 리스크 또한 잔존한 상황이다. (근거: p. 10)