방산(Overweight) – 탄 쇼티지! 천무 수혜 확인, 천궁 등으로 확산 기대

• 원본 제목: 방산(Overweight) – 탄 쇼티지! 천무 수혜 확인, 천궁 등으로 확산 기대
• 발행일: 2026-09-10
• 발행기관: 다올투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_260910_다올투자증권_방산(Overweight) – 탄 쇼티지! 천무 수혜 확인, 천궁 등으로 확산 기대.pdf
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핵심 내용

• 러-우 전쟁 및 중동 분쟁으로 PAC-3 재고가 2,300 발에서 800 발 안팎으로 65% 이상 급감했고, 사드 (THAAD) 재고는 80% 소진된 상태이다. (근거: p. 1)
• 미국은 연방 규제로 300km 급 ATACMS 및 500km 급 PrSM 미사일 수출을 거부하거나 무기한 지연시켜, 크로아티아가 300km 급 사거리 확보를 위해 천무 플랫폼을 선택한 것으로 판단된다. (근거: p. 2)
• 사우디의 PAC-3 재고는 86% 감소한 것으로 추정되며, 미국의 지대공 미사일 재고가 중동으로 집중 재배되면서 타 우방 지역의 안보 공백 우려가 커지고 있다. (근거: p. 1)
• 천무는 GCR-080(80km), CPM-290(290km), CPM-500(500km) 등 다양한 탄종을 보유하며, 크로아티아는 기존 M142 HIMARS 8 문 (351 백만 달러) 을 주문했으나 탄은 80km 의 GMLRS 만 허가된 상태이다. (근거: p. 2, p. 3)
• 미국은 동유럽 등 NATO 우방국에 HIMARS 공급 지연을 공식 전파하며, 대만 140 억 달러 패키지 보류, 일본 토마호크 400 발 납품 지연, 영국·폴란드·발트국 FMS 계약 지연을 통보 중이다. (수치 미확인: 140) (근거: p. 1)

글로벌 유도탄 쇼티지 심화와 공급 공백의 구조적 배경

• 러-우 전쟁 및 중동 분쟁으로 PAC-3 재고가 2,300 발에서 800 발 안팎으로 65% 이상 급감했고, 사드 (THAAD) 재고는 80% 소진된 상태이다. (근거: p. 1)
• 사우디의 PAC-3 재고는 86% 감소한 것으로 추정되며, 미국의 지대공 미사일 재고가 중동으로 집중 재배되면서 타 우방 지역의 안보 공백 우려가 커지고 있다. (근거: p. 1)
• 미국은 동유럽 등 NATO 우방국에 HIMARS 공급 지연을 공식 전파하며, 대만 140 억 달러 패키지 보류, 일본 토마호크 400 발 납품 지연, 영국·폴란드·발트국 FMS 계약 지연을 통보 중이다. (수치 미확인: 140) (근거: p. 1)
• 미국 국방부는 Lockheed Martin 및 General Dynamics 와 사드 4 배, PAC-3 MSE 3 배 증산을 유도하는 7 개년 원자재 조달 체인 파트너십을 체결했다. (근거: p. 1)
• 미 해군은 RTX 와 토마호크 229 억 달러 (약 30 조원), 7 개년 계약을 통해 리스타킹을 진행하며, RTX 는 기존 연간 60 발에서 1,000 발 이상으로 유도탄 생산 기반을 확대 중이다. (근거: p. 1)
• 미국 행정부는 의회에 FY 27 년 미사일 조달 예산을 +188% 증액 요구 중이다. (근거: p. 1)
• 한화에어로스페이스의 크로아티아 천무 (18 개 발사대, 5.6 억 달러) 수주는 글로벌 (장거리) 유도탄 쇼티지 배경에서 이루어졌다. (근거: p. 1)
• 미국은 2029~2030 년에나 실물 공급이 가능하여, K-방산은 5 년 정도의 기회 장이 열렸다고 판단한다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 이스라엘도 유도탄 재고 정상화로 바쁘고, 러시아도 전쟁 상황이다. (근거: p. 2)

천무 (K239) 수출 확대와 크로아티아 계약의 전략적 의미 및 밸류에이션

• 미국은 연방 규제로 300km 급 ATACMS 및 500km 급 PrSM 미사일 수출을 거부하거나 무기한 지연시켜, 크로아티아가 300km 급 사거리 확보를 위해 천무 플랫폼을 선택한 것으로 판단된다. (근거: p. 2)
• 천무는 GCR-080(80km), CPM-290(290km), CPM-500(500km) 등 다양한 탄종을 보유하며, 크로아티아는 기존 M142 HIMARS 8 문 (351 백만 달러) 을 주문했으나 탄은 80km 의 GMLRS 만 허가된 상태이다. (근거: p. 2, p. 3)
• 한화시스템, 한국항공우주, 현대로템, LIG D&A 등 다른 체계 업체들의 수주 공백 상태 (설/협의 중) 이다. (근거: p. 2)
• 미국은 2029~2030 년에나 쇼티지 대응이 가능하고, 토마호크 조달 사이클은 약 52 개월이 소요되며 PAC-3 의 요구량 3,000 여발 중 92% 가 의회 재원에 의존한다. (근거: p. 2)
• 한화에어로스페이스는 2028 년 이후 저평가 구간이며, 2025 년 12 월 PER 15 배 반등 지점과 유사할 것으로 예측된다. (근거: p. 2, p. 6)

반대 근거와 제약

• 미국은 2029~2030 년에나 실물 도착이 가능하여 시간적 괴리가 존재한다. (근거: p. 2)