늘어나는 모멘텀

• 원본 제목: 늘어나는 모멘텀
• 발행일: 2026-09-10
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 건설(26-09)_260910_신한투자증권_늘어나는 모멘텀.pdf
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핵심 내용

• 1 호 프로젝트는 텍사스 엔시날 가스복합화력발전소 (6.4GW, 총사업비 223 억 달러) 이며, 건설공사비는 120~160 억 달러로 추정된다. (근거: p. 3)
• 9 월 9 일 기준 건설업종 Fw12M PER 은 12.0 배, PBR 은 1.1 배로 개선되었다. (근거: p. 2)
• 현대건설 (000720) 은 2025 년 7 월 24 일 중립 (목표가 110,000 원) 과 7 월 30 일 매수 (180,000 원) 간 데이터가 혼재되어 있으며, 2026 년 7 월 16 일 매수 (목표가 170,000 원) 로 기록되어 있다. (근거: p. 13)
• 2 호 프로젝트는 원전 2 기 (APR1400) 로, 1 기당 건설공사비는 75~90 억 달러로 예상된다. (근거: p. 3)
• 주요 건설사 26 년, 27 년 영업이익은 3 개월 전 대비 10~15% 상향되었다. (근거: p. 2)

대미 투자 프로젝트 구체화와 수혜 규모

• 1 호 프로젝트는 텍사스 엔시날 가스복합화력발전소 (6.4GW, 총사업비 223 억 달러) 이며, 건설공사비는 120~160 억 달러로 추정된다. (근거: p. 3)
• 2 호 프로젝트는 원전 2 기 (APR1400) 로, 1 기당 건설공사비는 75~90 억 달러로 예상된다. (근거: p. 3)
• 건설사 수혜 규모는 현지 업체 시공 비중 (30~60%) 과 계약 방식 (LSTK vs 원가보상) 에 따라 변동성이 있다. (근거: p. 1, p. 3, p. 4)
• 현대건설은 독보적인 원전 수행 이력과 현지 MOU 체결로 9 월 관심주로 제시되었다. (근거: p. 4)
• 대우건설은 팀코리아 수주 안건 확대가 수주 모멘텀이며, 알래스카 LNG 개발사업 참여 가능성도 긍정적이다. (근거: p. 4)
• GS 건설 (비주간사 원전), DL 이앤씨 (미국 복합화력발전소 시공/운영 경험), 삼성 E&A(가스) 도 대미 투자 수혜가 기대되어 업종 전반의 비중확대를 추천한다. (근거: p. 4)

반대 근거와 제약

• 원전 8 기 협의가 20 기 중 8 기를 국내사가 수행하는지, 아니면 재원 (2,000 억 달러) 활용인지 해석이 모호하다. (근거: p. 4)
• 미국은 설계·시공 분리 발주 구조로 공기 지연 및 원가 상승 가능성이 크며, 현지 업체 시공 비중이 높아지면 국내사 수주 규모가 축소될 수 있다. (근거: p. 1, p. 3)
• 9 월 18 일 발표에서 프로젝트의 모든 세부 내용이 확인되지는 않았으며, 기존 안건과의 중복 여부도 확인이 필요하다. (근거: p. 4)
• 무리한 경쟁 입찰은 수주 모멘텀과 건설업종 밸류에이션을 훼손할 수 있다. (근거: p. 4)

확인이 필요한 부분

• 기존 안건과의 중복 여부 (현대건설의 기존 협의 안건과 대미 투자 프로젝트의 중복) 가 확인이 필요하다. (근거: p. 4)

건설업종 밸류에이션과 주가 동향

• 9 월 9 일 기준 건설업종 Fw12M PER 은 12.0 배, PBR 은 1.1 배로 개선되었다. (근거: p. 2)
• 주요 건설사 26 년, 27 년 영업이익은 3 개월 전 대비 10~15% 상향되었다. (근거: p. 2)
• 시멘트주 (아세아시멘트, 한일시멘트) 의 YTD 수익률은 -10% 내외이나, 27 년 이후 출하량 턴어라운드가 기대된다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 미국 내 설계-시공 분리 발주 구조로 인해 공기/원가 상승 가능성이 있다. (근거: p. 1)
• 무리한 경쟁 시 모멘텀이 훼손될 수 있다. (근거: p. 1)
• 본격적인 지방 주택시장 회복을 기대하기는 아직 이르다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 건설사 진출 방식, 수주 계약 방식, 입찰 방식, 기존 안건 중복 여부 등 수혜 규모 추정에 관전 포인트가 있다. (근거: p. 1)
• 대미 투자 프로젝트 구체화 따른 수혜 규모가 불명확하다. (근거: p. 1)

국내 주택 시장 지표와 수급 전망

• 7 월 전국 주택 실거래량은 전월비 -8.2%, 전년대비 -1.6%를 기록했으며, 서울은 -16.8%, 지방은 -3.7%였다. (근거: p. 5)
• 7 월 주택 인허가 수는 2.5 만호로 전월비 +43.5% 증가했으나, 누계 기준 전국 인허가는 전년대비 -7.9%로 감소세를 유지했다. (근거: p. 9)
• 7 월 준공후 미분양은 2.9 만세대로 전월비 634 세대 감소했으나, 누계 기준 진행형 미분양은 증가할 수 있다. (근거: p. 5)
• 7 월 아파트 매매 실거래가는 서울 +1.3%, 수도권 +0.9%, 광역시/지방 +0.0%로 지역별 양극화가 지속되었다. (근거: p. 7)
• 매수우위지수는 서울 82.8, 지방 40.6 이었으며, 전세수급지수는 170~180 수준을 유지했다. (근거: p. 7)

반대 근거와 제약

• 7 월 누계 기준 전국 인허가는 전년대비 -7.9% 로 여전히 감소세이다. (근거: p. 9)

확인이 필요한 부분

• 27 년 이후 공사물량 증가 시 시멘트 등 건자재 가격 인상 가능성은 불확실하다. (근거: p. 9)

주요 종목 투자 의견 및 목표가 변동성 분석

• 현대건설 (000720) 은 2025 년 7 월 24 일 중립 (목표가 110,000 원) 과 7 월 30 일 매수 (180,000 원) 간 데이터가 혼재되어 있으며, 2026 년 7 월 16 일 매수 (목표가 170,000 원) 로 기록되어 있다. (근거: p. 13)
• 이앤씨 (000720) 는 2026 년 4 월 14 일 목표가 120,000 원에서 5 월 4 일 130,000 원으로 상승 후 6 월 12 일 100,000 원, 7 월 31 일 90,000 원으로 급격히 하락했다. (근거: p. 13, p. 14)

확인이 필요한 부분

• 현대건설의 2025 년 7 월 24 일 중립과 7 월 30 일 매수 간 데이터 혼재 가능성은 OCR 오류로 의심된다. (근거: p. 13)
• 삼성물산의 ‘축소’ 의견 적용 범위가 불명확하다. (근거: p. 13)
• 대우건설의 2026 년 4 월 중립 시 목표가 부재로 추이 분석이 한계가 있다. (근거: p. 13)