피델릭스 20260806 부록 — 리레이팅·수급 (과거주가·수급 보강판)
이 부록은 완전한 추론이며 본편 판단에 영향을 주지 않았고 주어서는 안 된다. 본편 확정 후 작성했으며, 1부·2부의 점수·판정을 변경하지 않는다.
A. 시장 인식과 리레이팅 시나리오
현재 인식
현재 시장은 피델릭스를 소형 레거시 메모리 팹리스 + 중국계 최대주주 + 메모리 공급부족 테마로 본다. 공식 목표주가·컨센서스가 없고, 실적보다 공시·산업 뉴스에 주가가 크게 반응해 안정적 PER 밴드가 형성되지 않았다.
| 시나리오 | 지금은 | 방아쇠 | 재분류 | 가능한 잣대 | 반대 근거 |
|---|---|---|---|---|---|
| 반복계약 공급자 | 단기 가격 수혜주 | 삼성·Semtech 후속 계약, 상위고객 다변화 | 장기공급 가능한 니치 메모리 업체 | 정상 EPS PER 6~8 | 현재 계약액이 작고 자체 생산능력 없음 |
| 자동차·산업용 전환 | 범용 통신 메모리 | 차량용 인증·양산 매출 공시 | 장수명 산업용 메모리 공급자 | 안정마진·장기계약 기준 | 제품별 매출·마진 미공시 |
| AI 맞춤형 메모리 | 개발 스토리 | Wide-I/O 테이프아웃·고객 양산 | 엣지 AI 메모리 설계사 | 성장 PER 10 이상 가능 | 개발→매출 고리가 전혀 확인되지 않음 |
| 모회사·중국 네트워크 | 지배구조 할인 | 조달·고객 시너지와 투명한 거래 | 글로벌 니치 공급 플랫폼 | 동종 팹리스 비교 | 관련자 거래·지정학·소수주주 위험 |
실제 선례와 한계
- Nanya 2026Q1은 ASP 70% 이상 상승으로 GPM 67.9%·OPM 61.3%를 기록했다. 레거시 공급부족이 마진을 급격히 바꿀 수 있다는 운영 선례다.
- 동시에 Nanya는 2027Q1 신규 팹 장비 반입을 예고했다. 고마진이 공급 확대를 불러오는 자기파괴적 사이클 선례이기도 하다.
- ESMT는 연중 공급부족·분기별 마진 상승 전망이 회사 가이던스가 아닌 기관 추정이라고 공식 해명했다. 피델릭스에도 같은 과잉 외삽 위험이 적용된다.
- 신뢰 가능한 동종사의 과거 리레이팅 멀티플 시계열은 확보하지 못했다. 따라서 위 멀티플은 본편 가치평가가 아니라 사건 발생 시 시장이 사용할 수 있는 가설적 범위다.
B. 수급·자금흐름
ETF·파생상품
의미 있는 ETF 편입이나 주식선물 상장은 첨부 자료만으로 확인되지 않는다. 따라서 패시브·선물 헤지 수급을 핵심 설명으로 쓰지 않는다.
투자자별 주간 순매수
단위: 억원. 마지막 2026-08-03 주는 2026-08-04까지의 부분 집계입니다.
| 주(월요일) | 외국인 | 기관합계 | 개인 |
|---|---|---|---|
| 2026-05-18 | -5.6 | +3.1 | +1.1 |
| 2026-05-25 | +8.1 | -3.6 | -4.4 |
| 2026-06-01 | +25.4 | -0.4 | -24.1 |
| 2026-06-08 | +13.6 | -0.0 | -15.0 |
| 2026-06-15 | -12.2 | +1.8 | +9.8 |
| 2026-06-22 | +11.1 | +1.6 | -18.6 |
| 2026-06-29 | -64.5 | +0.3 | +61.8 |
| 2026-07-06 | -1.3 | -0.6 | +4.3 |
| 2026-07-13 | -6.7 | +0.0 | +6.1 |
| 2026-07-20 | +9.3 | +0.4 | -9.3 |
| 2026-07-27 | +24.4 | +0.8 | -25.6 |
| 2026-08-03 | -15.5 | -0.3 | +15.8 |
2026-02-09~2026-08-03 부분 집계의 누적 순매수는 외국인 -3.3억원, 기관 +2.6억원, 개인 -7.7억원이다. 기간 전체로는 외국인·기관의 일방향 장기 매집이라고 보기 어렵다. 외국인은 6월 초 강한 순매수 뒤 6월 말~7월 중순 대규모 매도, 7월 말 재매수, 8월 첫 부분 주간 재매도를 반복했다. 7월 20일 이후 외국인 누적도 +18.2억원으로, 상승 추세에 지속적으로 동행했다고 단정하기 어렵다.
외국인 보유율
2026-08-09 라벨은 2026-08-04까지의 현재 주간 부분 집계입니다.
| 주말 라벨 | 보유수량 | 지분율 |
|---|---|---|
| 2026-05-24 | 12,467,177 | 37.62% |
| 2026-05-31 | 12,567,416 | 37.94% |
| 2026-06-07 | 13,012,775 | 39.28% |
| 2026-06-14 | 13,265,469 | 40.03% |
| 2026-06-21 | 13,268,237 | 40.06% |
| 2026-06-28 | 12,798,638 | 38.62% |
| 2026-07-05 | 12,406,087 | 37.44% |
| 2026-07-12 | 12,355,472 | 37.28% |
| 2026-07-19 | 12,428,549 | 37.50% |
| 2026-07-26 | 12,483,608 | 37.70% |
| 2026-08-02 | 13,528,414 | 40.84% |
| 2026-08-09 (부분) | 13,349,398 | 40.28% |
외국인 보유율은 2026-02-15 35.75%에서 2026-08-02 40.84%까지 상승했고, 8월 4일까지의 부분 주간에는 40.28%로 낮아졌다. 주식수 기준 증가는 약 150만 주다. 다만 최대주주 Dosilicon의 30.18%가 외국인 보유에 포함되므로 전체 외국인 비율을 그대로 유통주식 매집으로 해석하면 안 된다. 또한 주간 순매수 금액 합계와 보유주식수 변화가 완전히 일치하지 않아 장외이동·분류·집계시점 차이를 추가 확인해야 한다.
공매도 잔고
| 주말 기준 | 공매도잔고(주) | 상장주식수 대비 |
|---|---|---|
| 2026-05-17 | 28,523 | 0.09% |
| 2026-05-24 | 56,785 | 0.17% |
| 2026-05-31 | 28,523 | 0.09% |
| 2026-06-07 | 28,523 | 0.09% |
| 2026-06-14 | 28,523 | 0.09% |
| 2026-06-21 | 28,523 | 0.09% |
| 2026-06-28 | 74,456 | 0.22% |
| 2026-07-05 | 210,864 | 0.64% |
| 2026-07-12 | 90,445 | 0.27% |
| 2026-07-19 | 28,523 | 0.09% |
| 2026-07-26 | 90,046 | 0.27% |
| 2026-08-02 | 28,523 | 0.09% |
공매도 잔고는 2026-07-05 210,864주, 상장주식수의 0.64%로 정점을 찍은 뒤 2026-08-02 28,523주, 0.09%로 감소했다. 최근 상승 과정에 일부 숏커버가 섞였을 가능성은 높다. 그러나 최고 잔고 자체가 0.64%에 불과해 주가 급등 전체를 공매도 청산만으로 설명할 규모는 아니다.
종합 해석
수급은 장기 기관자금의 지속 매집보다 외국인 보유율 급변 + 단기 숏커버 + 개인과 외국인의 빠른 손바뀜에 가깝다. 2026Q2 말까지 밸류에이션이 먼저 확장된 사실과 결합하면, 수급은 펀더멘털 확인을 앞선 과열 신호로 보는 것이 타당하다. 반대로 외국인 보유율이 40% 부근에서 유지되고 후속 실적이 확인되면 주가 탄성은 재차 커질 수 있다.
확인 필요 자료
- 외국인 보유수량 변화와 투자자별 순매수 금액 불일치 원인: 장외거래·대량보유 변경·결제시점 대사
- 대차잔고와 일별 공매도 거래대금
- 주식선물 상장 여부 및 미결제약정
출처·기준
첨부 원자료
chat_20260804_220049.md— 2016~2025 연간 재무, 2022Q1~2026Q1 단독분기, 현금흐름, 운전자본, 매출 믹스·수출, 공시·IR 분석 기록. 원자료의 투자 결론은 재사용하지 않고 수치만 재검증했다.20260313 - 사업보고서 (2025.12).pdf— 2025년 별도 재무제표, 사업 구조, 제품·원재료·수주, 연구개발, 최대주주·주식수.20260511 - 분기보고서 (2026.03).pdf— 2026년 1분기 별도 재무제표, 매출·이익·현금흐름, 고객 집중도, 재고·차입금·수주잔고.피델릭스_과거주가_20260806.xlsx— 분기말 주가·시총·상장주식수.수급_032580_투자자별_주간_20260804(2).csv— 주간 투자자별 순매수, 단위 억원.수급_032580_외국인보유_주간_20260804(2).csv— 주간 외국인 보유수량·지분율.수급_032580_공매도_주간_20260804(2).csv— 주간 공매도 잔고·상장주식수 대비 비중.
웹 검증 자료 — 2026-08-06 검색 기준
- 피델릭스 2026-07-22 DART 공급계약: Semtech Corporation, 66.4억원, 2026-07-22~2026-09-11, 2025년 매출의 12.3%.
- 피델릭스 2026-08-03 DART 공급계약: 삼성전자, 114.28억원, 2027-04-01~2028-12-31, 2025년 매출의 21.3%.
- Nanya Technology 2026Q1 공식 발표: DRAM ASP QoQ 70% 이상 상승, 출하량 중단일수 감소, DDR4·LPDDR4 공급 지속, 신규 팹 2027Q1 장비 반입 계획.
- IDC, 2025-12-18: AI용 HBM·DDR5로 생산능력이 이동하면서 2026년 DRAM 공급 증가율을 16%로 전망. 레거시 메모리 공급 제약이 기기 가격·물량에 미칠 위험도 병기.
- ESMT 2026-03-17 공식 해명: 연중 공급부족·분기별 마진 상승·EPS 전망은 기관·언론의 추정이며 회사 가이던스가 아니라고 명시.
- 신한투자증권 2026-06-30 Not Rated 요약: 2026Q2 영업이익 약 80억원 추정. 정식 컨센서스가 아닌 단일 기관 추정으로만 사용.
- WiseReport 2026-08-05: 최근 3개월 목표주가·투자의견 컨센서스 없음.
- 주가 데이터: 사용자가 제시한 4,480원(2026-08-05 종가와 일치)을 분석 기준으로 사용. 52주 범위는 850~9,790원으로 확인되나, 변동폭은 펀더멘털 가치의 증거로 사용하지 않았다.
※ 이 부록은 본편의 결론을 변경하지 않는다.