피델릭스 20260806 부록 — 리레이팅·수급

이 부록은 완전한 추론이며 본편 판단에 영향을 주지 않았고 주어서는 안 된다. 본편 확정 후 작성했으며, 1부·2부의 점수·판정을 변경하지 않는다.

A. 시장 인식과 리레이팅 시나리오

현재 시장은 피델릭스를 소형 레거시 메모리 팹리스 + 중국계 최대주주 + 메모리 공급부족 테마로 본다. 공식 목표주가·컨센서스가 없고, 실적보다 공시·산업 뉴스에 주가가 크게 반응해 안정적 PER 밴드가 형성되지 않았다.

시나리오	지금은	방아쇠	재분류	가능한 잣대	반대 근거
반복계약 공급자	단기 가격 수혜주	삼성·Semtech 후속 계약, 상위고객 다변화	장기공급 가능한 니치 메모리 업체	정상 EPS PER 6~8	현재 계약액이 작고 자체 생산능력 없음
자동차·산업용 전환	범용 통신 메모리	차량용 인증·양산 매출 공시	장수명 산업용 메모리 공급자	안정마진·장기계약 기준	제품별 매출·마진 미공시
AI 맞춤형 메모리	개발 스토리	Wide-I/O 테이프아웃·고객 양산	엣지 AI 메모리 설계사	성장 PER 10 이상 가능	개발→매출 고리가 전혀 확인되지 않음
모회사·중국 네트워크	지배구조 할인	조달·고객 시너지와 투명한 거래	글로벌 니치 공급 플랫폼	동종 팹리스 비교	관련자 거래·지정학·소수주주 위험

Nanya 2026Q1은 ASP 70% 이상 상승으로 GPM 67.9%·OPM 61.3%를 기록했다. 레거시 공급부족이 마진을 급격히 바꿀 수 있다는 운영 선례다.
동시에 Nanya는 2027Q1 신규 팹 장비 반입을 예고했다. 고마진이 공급 확대를 불러오는 자기파괴적 사이클 선례이기도 하다.
ESMT는 연중 공급부족·분기별 마진 상승 전망이 회사 가이던스가 아닌 기관 추정이라고 공식 해명했다. 피델릭스에도 같은 과잉 외삽 위험이 적용된다.
신뢰 가능한 동종사의 과거 리레이팅 멀티플 시계열은 확보하지 못했다. 따라서 위 멀티플은 본편 가치평가가 아니라 사건 발생 시 시장이 사용할 수 있는 가설적 범위다.

2026-08-06 검색에서 피델릭스의 의미 있는 ETF 편입을 확인하지 못했다. 공개 소유권 집계는 뮤추얼펀드·ETF 보유를 0에 가깝게 표시한다. 코스닥150 편입도 확인되지 않았다. 따라서 패시브 유입을 핵심 촉매로 쓰지 않는다.

2026-07-31~08-05 종가는 2,840원→4,480원으로 57.7% 상승했다.
2026-08-05 거래량은 약 164만 주로 발행주식의 약 5% 수준이었다.
2026-05-21에는 외국인·기관 동시 순매수와 상한가가 보도됐으나, 단일일 이벤트라 누적 포지션으로 해석할 수 없다.
외국인·기관 누적 순매수, 공매도 잔고, 주식선물 시계열은 첨부 CSV가 없어 확인 불가다. 해당 종목의 주식선물 상장 여부도 신뢰 가능한 자료로 확정하지 못했다.

수급은 비어 있는 상태가 아니라 이미 서사를 앞서 달린 상태에 가깝다. 계약 발표 전후 급등·급락이 반복되고 52주 범위가 850~9,790원으로 넓다. 실적 확인 전 가격 탄성은 상방 옵션이 아니라 기대반영 할인 요인으로 본편에 반영했다.

chat_20260804_220049.md — 2016~2025 연간 재무, 2022Q1~2026Q1 단독분기, 현금흐름, 운전자본, 매출 믹스·수출, 공시·IR 분석 기록. 원자료의 투자 결론은 재사용하지 않고 수치만 재검증했다.
20260313 - 사업보고서 (2025.12).pdf — 2025년 별도 재무제표, 사업 구조, 제품·원재료·수주, 연구개발, 최대주주·주식수.
20260511 - 분기보고서 (2026.03).pdf — 2026년 1분기 별도 재무제표, 매출·이익·현금흐름, 고객 집중도, 재고·차입금·수주잔고.

피델릭스 2026-07-22 DART 공급계약: Semtech Corporation, 66.4억원, 2026-07-22~2026-09-11, 2025년 매출의 12.3%.
피델릭스 2026-08-03 DART 공급계약: 삼성전자, 114.28억원, 2027-04-01~2028-12-31, 2025년 매출의 21.3%.
Nanya Technology 2026Q1 공식 발표: DRAM ASP QoQ 70% 이상 상승, 출하량 중단일수 감소, DDR4·LPDDR4 공급 지속, 신규 팹 2027Q1 장비 반입 계획.
IDC, 2025-12-18: AI용 HBM·DDR5로 생산능력이 이동하면서 2026년 DRAM 공급 증가율을 16%로 전망. 레거시 메모리 공급 제약이 기기 가격·물량에 미칠 위험도 병기.
ESMT 2026-03-17 공식 해명: 연중 공급부족·분기별 마진 상승·EPS 전망은 기관·언론의 추정이며 회사 가이던스가 아니라고 명시.
신한투자증권 2026-06-30 Not Rated 요약: 2026Q2 영업이익 약 80억원 추정. 정식 컨센서스가 아닌 단일 기관 추정으로만 사용.
WiseReport 2026-08-05: 최근 3개월 목표주가·투자의견 컨센서스 없음.
주가 데이터: 사용자가 제시한 4,480원(2026-08-05 종가와 일치)을 분석 기준으로 사용. 52주 범위는 850~9,790원으로 확인되나, 변동폭은 펀더멘털 가치의 증거로 사용하지 않았다.

※ 이 부록은 본편의 결론을 변경하지 않는다.