펄어비스 — ️

항목	내용
발행일	261007
증권사	메리츠증권
종목코드	263750
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	risks: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, 원문 직접 대조가 필요한 수치: 35.3%, 39.7%, 14.2%, 27.9%

이 회사와 보고서의 핵심

• 메리츠증권은 펄어비스의 3 분기 연결 매출 1,196 억원 (-21% YoY) 과 영업이익 흑자전환 335 억원이 8 월 신규 제시 가이던스에 부합할 것으로 예상하며, 적정주가를 10 만원에서 8 만 1 천원으로 하향 조정했다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 펄어비스는 PC/콘솔용 MMORPG <붉은 사막>을 자체 개발하여 판매하고 있으며, 3 월 20 일 출시 후 6 월 누적 600 만장 판매를 기록했고 8 월말 Enhanced 버전을 통해 추가 판매가 발생했다. (근거: p.1)
• 동사는 10 월 30 일 <붉은 사막>의 신규 DLC(미지의 여정) 를 출시할 예정이며, 2027 년에는 닌텐도 스위치 2 플랫폼 확장 및 추가 DLC 를, 2028 년에는 신작 <도깨비> 를 출시할 계획이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.2)

핵심 인과 논지

• 3 분기 영업이익 흑자전환 335 억원은 8 월 Enhanced 버전 판매와 10 월 DLC 출시 계획에 따른 4 분기 매출 반영으로 2026 년 연간 영업이익 가이던스가 3,155 억~3,452 억원으로 하향 조정되었으나, 당사는 2026 년 연결 매출 8,002 억원과 영업이익 3,637 억원을 예상한다. (근거: p.1)
• 2026 년 영업이익 가이던스는 기존 4,876 억~5,726 억원에서 3,155 억~3,452 억원으로 하향 조정되었으며, 당사는 2026 년 연결 매출 8,002 억원과 영업이익 3,637 억원을, 2027 년 매출 4,503 억원과 영업이익 1,175 억원으로 추정한다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.2)
• 12 월 TGA 수상 가능성과 2028 년 출시 예정인 <도깨비> 의 정보 공개, 그리고 최근 DLC 일정 앞당김을 통해 현재 시가총액이 바닥을 통과하고 있을 가능성이 높으며, 12 월 이후 <도깨비> 마케팅 구간 진입이 예상된다. (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• 10 월 30 일 <붉은 사막> DLC(미지의 여정) 출시, 12 월 TGA 수상 가능성, 2027 년 게임쇼를 통한 데모 반응 체크, 2028 년 신작 <도깨비> 출시 (근거: p.1)

리스크

• 10 월 16 일로 예정되었던 DLC 출시가 10 월 30 일로 2 주 연기되었으며, 2026 년 연간 영업이익 가이던스가 기존 대비 35.3%~39.7% 하향 조정되었다. (근거: p.1, p.3)
• 2026 년 매출 가이던스가 기존 9,327 억원에서 8,002 억원으로 14.2% 하향 조정되었고, 영업이익 가이던스는 5,041 억원에서 3,637 억원으로 27.9% 하향 조정되었다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)
• 11 월 19 일 출시로 인해 신작 마케팅이 부재하며, 12 월 TGA 이후 게임사들의 마케팅이 재개될 것으로 예상되나 2027 년 비용이 상향되었다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

3 분기 영업이익 흑자전환과 2026 년 가이던스 하향에도 불구하고 4 분기 양호한 전망, TGA 수상 가능성, 신작 <도깨비> 정보 공개로 시가총액이 바닥을 통과할 가능성이 높음 (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3 분기 영업이익 흑자전환 335 억원이 8 월 신규 제시 가이던스에 부합하며, 2026 년 연간 영업이익 가이던스 하향 조정 (3,155~3,452 억원) 과 당사의 2026 년 예상치 (3,637 억원) 가 명확히 대조됨 (근거: p.1)

투자정보

• 적정주가는 2027 년~2028 년 지배순이익 기준 EPS 평균치 4,070 원에 적정배수 20 배를 적용하여 81,000 원으로 산출되었으며, 현재가 32,950 원 대비 상승여력은 145.8% 이다. (근거: p.3)