현대백화점 — 대만 NDR 후기 및 3Q26 Preview

항목	내용
발행일	261006
증권사	유안타증권
종목코드	069960
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	복원 1106~1116: 숫자·단위 토큰 변경

이 회사와 보고서의 핵심

• 유안타증권은 10 월 1 일 진행된 대만 NDR 을 통해 현대백화점의 견조한 본업 실적과 기업가치 제고 의지를 전달했으며, 3Q26 영업이익이 시장 기대치를 하회할 것으로 전망하여 투자의견 Buy 를 유지하고 목표주가를 120,000 원으로 하향했다. (근거: p.1)
• 3Q26 매출액은 1 조 650 억원 (+5% YoY), 영업이익은 839 억원 (+15% YoY) 으로 예상되며, 이는 시장 기대치 (946 억원) 를 11% 하회하는 수준이다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 백화점 부문은 외국인 및 VIP 매출 (비중 40% 추정) 이 실적을 지지하며 3Q26 영업이익 1,080 억원 (+21% YoY) 을 기록할 것으로 예상되고, 4 분기에는 연말 성과급과 명품 가격 인상을 통해 한 자릿수 중반 성장이 이어질 전망이다. (근거: p.3)
• 면세점은 DF2 개점으로 인천공항 1 위 사업자가 되며 공항 매출 비중이 50% 로 높아져 흑자 구조가 안착했고, 4 분기부터 매출과 영업이익이 증가할 것으로 예상된다. (근거: p.3)
• 지누스는 판촉비 정상화와 아마존 주문 재개로 영업손실이 170 억원으로 줄어들어 가이던스에 부합하는 흐름을 이어가고 있으며, 2027 년 말까지 고정비 500 억원 절감과 2028 년 연간 영업이익 400 억~500 억원 달성을 목표로 하고 있다. (근거: p.3)

핵심 인과 논지

• 백화점 업황 호조는 지속되나 전년 4 분기부터 높아진 매출 기저를 감안하면 향후 두 자릿수 매출 성장률 유지가 어려울 것으로 판단되어 목표주가가 하향 조정되었다. (근거: p.1)
• 3Q26 영업이익 839 억원은 시장 기대치 (946 억원) 를 11% 하회할 것으로 예상되며, 이는 백화점의 높은 기저와 면세점의 여름 비수기 영향, 지누스의 영업손실 지속에 기인한다. (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• 4 분기부터 면세점 흑자 구조가 안착하고 영업이익이 증가할 것으로 예상되며, 연말 성과급과 명품 가격 인상이 추가 상승 요인으로 작용할 전망이다. (근거: p.3)
• 2029 년까지 연간 투자 규모가 커지며 대형 점포 3 곳 (부산, 대구 인근, 광주) 이 출점될 예정이다. (근거: p.4)

리스크

• 전년 4 분기부터 높아진 매출 기저로 인해 향후 두 자릿수 매출 성장률 유지가 어려울 수 있다. (근거: p.1)
• 7 월 증시 조정으로 자산 효과가 약화되어 성장률이 둔화될 수 있으며, 3 분기에는 여름 비수기 영향으로 면세점 영업이익이 감소할 전망이다. (근거: p.3)
• 지누스는 2027 년 말까지 구조조정을 마쳐야 하며, 관세로 인한 가격 경쟁력 약화 등 리스크가 존재한다. (근거: p.5)

저자의 톤과 근거

백화점 업황 호조가 지속될 전망이며, 지누스의 수익성 개선 흐름이 가이던스에 부합하는 것으로 평가되었다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3Q26 영업이익 839 억원 (+15% YoY) 이 시장 기대치 (946 억원) 를 11% 하회할 것으로 전망한 근거가 제시되었으며, 목표주하향 사유가 매출 기저 부담과 PER 멀티플 적용 근거와 연결되어 있다. (근거: p.1)

투자정보

• 투자의견 Buy 를 유지하며, 목표주가는 120,000 원으로 하향했다. (근거: p.1)
• 목표주가는 2025 년 하반기 국내 백화점 3 사 (신세계·현대백화점·롯데쇼핑) 의 평균 12M Fwd PER 8 배를 적용하여 산출했다. (근거: p.1)