NAVER — 핵심 성장 스토리 유지

항목	내용
발행일	261006
증권사	교보증권
종목코드	035420
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	원문 직접 대조가 필요한 수치: 53.1%

이 회사와 보고서의 핵심

• 교보증권은 3 분기 2026 년 NAVER 의 매출이 3.48 조 원 (전년동기 5.8% 증가) 으로 전망되나, 마케팅비 및 파트너비 급증으로 영업이익이 4,824 억원 (-15.5% 감소) 하여 컨센서스를 하회할 것으로 보았다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• NAVER 는 네이버플랫폼 (광고, 서비스, 쇼핑), 파이낸셜플랫폼, 글로벌도전 (C2C), 엔터프라이즈 등 다수 사업부에서 매출을 발생시키며, 최근 C2C 부문은 포시마크와 소다의 성장으로 전년동기 대비 53.1% 증가한 3,838 억원을 기록할 것으로 추정된다. (근거: p.1)

핵심 인과 논지

• NAVER 의 핵심 성장 스토리는 엔비디아 및 브룩필드와 협력하는 AI 팩토리 사업이며, Hopper 및 Blackwell 라인업의 GPUaaS 단가 상승으로 공급자 우위가 유지되어 매출 인식 시점은 2 분기 2027 년으로 유지되나, Npay Connect 단말기 보급으로 인한 OPM 축소가 현실화되었다. (근거: p.1)
• 3 분기 2026 년 매출은 서비스 매출이 4,612 억원 (+10.2%), 광고 매출이 1.46 조 원 (+4.5%), 파이낸셜플랫폼이 +15.9% 증가하며 성장했으나, 마케팅비 (+28.2%) 와 파트너비 (+18.6%) 급증으로 영업이익률은 13.9% 로 하락했다. (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• AI 팩토리 사업과 관련된 다수 고객사와의 계약 믹스 확보가 11 월 실적 발표 전까지 10 월 내 유의미한 본계약 성사 여부가 단기 주가 방향성을 결정할 것이다. (근거: p.1)

리스크

• 2 분기 2026 년 오프라인 데이터 확보를 위한 Npay Connect 단말기의 공격적인 보급으로 OPM 이 축소될 수 있으며, AI 팩토리 고객사와의 계약 관련 공시가 시장 기대에 비해 늦어질 경우 주가 상승이 지지부진할 수 있다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

3 분기 2026 년 영업이익이 컨센서스를 하회할 것으로 전망되나, AI 팩토리 사업의 공급자 우위 유지와 다수 고객사와의 계약 믹스 확보를 통해 중장기 성장 스토리를 유지하고 있다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3 분기 2026 년 영업이익이 4,824 억원 (-15.5%) 으로 전망되어 컨센서스 (5,334 억원) 를 하회한다는 수치적 근거가 제시되었으며, AI 팩토리 사업의 GPUaaS 단가 상승 추이와 계약 시점 유지 (2Q27) 에 대한 논지가 일관되게 기술되어 있다. (근거: p.1)

투자정보

• 투자의견은 Buy 로 유지되었으며, 목표주가는 390,000 원으로 유지되었다. (근거: p.1)