현대제철 — 예상보다 더딘 영업실적 회복

항목	내용
발행일	261006
증권사	하나증권
종목코드	004020
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	복원 5~14: 숫자·단위 토큰 변경, 복원 15~26: 숫자·단위 토큰 변경, 복원 27~36: 숫자·단위 토큰 변경, 복원 81~98: 숫자·단위 토큰 변경, 원문 직접 대조가 필요한 수치: -6.8%

이 회사와 보고서의 핵심

• 2026 년 3 분기 현대제철의 연결 매출액과 영업이익은 각각 5.7 조원 (YoY -0.7%, QoQ -6.8%) 과 752 억원 (YoY -19.4%, QoQ +30.2%) 으로 영업이익이 시장컨센서스인 1,160 억원을 하회할 것으로 예상된다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 현대제철은 계절적 비수기와 추석 연휴 영향으로 3 분기 철강 판매량이 402 만톤 (YoY -7.5%, QoQ -9.1%) 에 그치며, 자동차 강판 등 판재류 중심의 제품 감소로 제품 Mix 가 악화된 상태이다. (근거: p.2)
• 고로 ASP 상승에도 원/달러 환율 하락과 원재료 투입 단가 상승이 상회하여 고로 스프레드가 0.5~1 만원/톤 축소될 것으로 전망되나, 전기로는 공격적인 가격 인상 정책으로 스프레드가 2 만원/톤 확대된 것으로 추정된다. (근거: p.2)

핵심 인과 논지

• 3 분기 판매 감소와 고로 스프레드 축소로 영업이익이 시장컨센서스를 하회했으나, 4 분기에는 판매량 450 만톤 (YoY +11.6%, QoQ +11.9%) 증가와 봉형강·고로 ASP 상승으로 스프레드 확대가 예상되어 영업이익 1,564 억원 (YoY +261.6%, QoQ +108.1%) 을 기록할 전망이다. (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• 4 분기 부진했던 3 분기 판매를 만회하기 위한 공격적인 영업전략과 국내 양대 제강사의 H 형강 가격 인상, POSCO 고로 대규모 개수 공사에 따른 열연제품 공급 차질로 인한 유통가격 상승이 스프레드 확대의 계기가 될 전망이다. (근거: p.1)

리스크

• 계절적 비수기와 추석 연휴 영향으로 철강 판매량이 감소하고 고정비 부담이 확대되며, 원/달러 환율 하락과 원재료 투입 단가 상승으로 고로 스프레드가 축소될 수 있다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

3 분기 실적은 시장컨센서스를 하회했으나 4 분기 판매 증가와 스프레드 확대를 통해 영업이익이 1,564 억원으로 급증할 것으로 전망되며, 내년에는 환율 하락과 전기요금 인하 등이 실적 개선에 긍정적으로 작용할 전망이다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3 분기 영업이익 752 억원이 시장컨센서스 1,160 억원을 하회한 사실과 4 분기 영업이익 1,564 억원 전망이 원문에 명시된 판매량, ASP, 스프레드 등 구체적인 근거와 일치하며, 목표주가 50,000 원과 BUY 의견이 현재 주가 30,000 원 대비 PBR 0.2 배라는 밸류에이션 근거와 함께 제시되었다. (근거: p.1)

투자정보

• 현대제철에 대해 투자의견 BUY 와 목표주가 50,000 원을 유지하며, 현재 주가는 12M FWD 기준 PBR 0.2 배로 밸류에이션 부담이 제한적이다. (근거: p.1)