넷마블 — ️

항목	내용
발행일	261002
증권사	메리츠증권
종목코드	251270
전망 신호	🔴 부정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	credibility: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, 원문 직접 대조가 필요한 수치: 18.7%, 89.7%

이 회사와 보고서의 핵심

• 넷마블의 3 분기 연결 매출과 영업이익은 각각 6,390 억원 (-8.2% YoY) 과 786 억원 (-13.5% YoY) 으로 컨센서스를 하회할 전망이다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 넷마블은 모바일 및 PC 게임 개발·퍼블리싱을 주력으로 하며, 3 분기에는 2 분기 말 출시된 <SOL: enchant>가 매출을 이끌고 있다. (근거: p.1)
• 동사는 하반기에 <제우스: 오만의 신>, <이클립스> 등 모바일 MMORPG 시장 경쟁이 격화되는 가운데, <샹그릴라 프론티어>와 <나 혼자만 레벨업: 카르마> 등 신작 출시를 준비하고 있다. (근거: p.1)

핵심 인과 논지

• 3 분기 급격한 환율 하락 (QoQ -13%) 으로 매출이 350 억원 하향 조정되어 영업이익도 기존 추정치 대비 낮아졌으며, 영업외에서는 하이브 관련 평가손실이 2 분기에 이어 크게 반영될 전망이다. (근거: p.1)
• 넷마블의 주가는 상반기 <7 대죄 오리진> 및 <몬길>의 글로벌 도전 실패와 하이브 주가 하락으로 연내 부진한 성과를 기록했으며, 적정주가는 54,000 원으로 하향 조정되었다. (근거: p.1)
• 3Q26E 매출액은 6,390 억원, 영업이익은 786 억원으로 컨센서스 대비 각각 5.2%, 18.7% 하회할 것으로 예상되며, 순이익은 3.8 억원으로 전년 대비 89.7% 감소할 전망이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.2)

향후 확인할 계기

• 9 월부터 <제우스: 오만의 신>, <이클립스> 등이 출시되며 모바일 MMORPG 시장 경쟁이 재차 격화될 예정이며, 하반기 예정된 신작 <샹그릴라 프론티어>와 <나 혼자만 레벨업: 카르마>의 출시일이 조만간 공개될 전망이다. (근거: p.1)

리스크

• 신작 <SOL: enchant>는 외부 개발사 퍼블리싱으로 손익 측면에서 기존 MMORPG 대비 기여율이 낮으며, 출시된 게임의 역주행은 극히 드문 현상으로 투자자들의 기대는 크지 않다. (근거: p.1)
• 하이브 주가 하락으로 인한 평가손실이 2 분기에 이어 3 분기에도 크게 반영될 것으로 추정되어 순이익이 급감할 위험이 있다. (근거: p.1)
• 게임 산업에 대한 투자자들의 관심이 극단적으로 감소하며 동사의 주가는 26/27 년 PER 기준 각각 7.1 배/9.4 배까지 하락했다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

3 분기 실적은 컨센서스를 하회할 것으로 예상되며, 환율 하락과 하이브 관련 평가손실로 인해 영업이익과 순이익이 크게 감소할 전망이다. (근거: p.1)

전망 신호: [부정]

신뢰도: [높음] 3Q26E 매출 6,390 억원, 영업이익 786 억원, 순이익 3.8 억원 등 구체적인 수치와 컨센서스 대비 괴리율이 표 1(E004) 및 표 7(E044) 에 명시되어 있으며, 적정주가는 Fwd 12M EPS 와 배수를 적용하여 산출되었다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)

투자정보

• 적정주가는 54,000 원으로 하향 조정되었으며, 현재 주가는 34,900 원으로 상승 여력은 54.7% 이다. (근거: p.1)
• 적정주가는 Fwd 12M EPS 3,166 원에 기존과 동일한 적정배수 17 배를 적용하여 산출되었다. (근거: p.3)