동국제약 — 마데카솔~ No! 피부미용 마데카크림!!

항목	내용
발행일	261002
증권사	IBK투자증권
종목코드	086450
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	원문 직접 대조가 필요한 수치: +2.8%

이 회사와 보고서의 핵심

• 동국제약은 마데카크림을 중심으로 한 헬스케어 사업의 해외 진출 (미국·일본 유통망 확대) 과 수익성 개선을 통해 2026 년 매출 10,574 억원, 영업이익 1,136 억원을 달성하며 성장할 전망이다. (근거: p.1, p.8)

사업과 이익 구조

• 동국제약은 OTC(마데카솔 등), ETC(제네릭·개량신약), 글로벌, 헬스케어(화장품·건강기능식품) 등 4 개 부문으로 구성되며, 최근 3 년간 성장의 중심은 누적 판매량 1 억 개를 기록한 마데카크림을 주력으로 하는 헬스케어 부문이다. (근거: p.1, p.3)
• 헬스케어 사업은 화장품 (매출의 75~80%), 생활건강, 건강기능식품으로 구성되며, 리봄화장품과 위드닉스 등 자회사 인수를 통해 생산 내재화와 제품군을 확장하고 있다. (근거: p.1, p.4)

핵심 인과 논지

• 2026 년 상반기 헬스케어 매출 2,029 억원 (+28.7% YoY) 을 기록한 동국제약은 하반기 미국·일본 유통망 확대와 블랙프라이데이 등 연말 성수기 효과를 반영해 2H26 매출 5,475 억원 (+16.6% YoY), 영업이익 601 억원 (+22.5% YoY) 을 달성할 전망이다. (근거: p.1)
• 마데카크림은 2024 년 1,600 만 개, 2025 년 1,900 만 개 판매를 기록했으며, 2026 년 상반기 1,200 만 개 판매를 통해 연간 2,400 만 개 내외 (전년 대비 25% 이상 증가) 를 달성할 것으로 예상된다. (근거: p.5)
• 2026 년 2 분기 ETC 매출 615 억원 (+2.8% YoY) 을 기록한 동국제약은 3 개월 제형 전립선암 치료제 로렐린데포주 11.25mg 의 2026 년 9 월 식약처 허가 심사 진입과 2027 년 출시를 통해 시장 점유율을 확대할 전망이다. (근거: p.7, p.8)

향후 확인할 계기

• 2026 년 9 월 식약처의 로렐린데포주 3 개월 제형 품목허가 심사 결과와 2027 년 출시, 2026 년 하반기 미국 오프라인 유통망 (얼타, 노드스트롬, 코스트코) 입점 효과의 본격적 반영, 블랙프라이데이 등 연말 소비 시즌 수요 증가. (근거: p.7)

리스크

• OTC 매출 비중이 낮아지고 원가율이 높은 헬스케어 매출 비중이 확대되면서 매출총이익률이 전년 동기 대비 소폭 하락할 수 있으나, 영업 레버리지 효과로 영업이익률은 개선될 전망이다. (근거: p.8)
• 위드닉스 매출이 2026 년 상반기 35 억원 (-14.5% YoY) 으로 감소하며 경쟁 환경이 치열해졌고, 뷰티 디바이스 판매 확대로 이어질 경우 추가 성장 동력이 될 수 있으나 불확실성이 존재한다. (근거: p.4)

저자의 톤과 근거

화장품 중심의 헬스케어 성장성과 해외 시장 진출, 수익성 개선이 주가 재평가를 이끌 전망이다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 2026 년 상반기 헬스케어 매출 2,029 억원 (+28.7% YoY) 과 하반기 매출 5,475 억원, 영업이익 601 억원 등 구체적인 실적 추정치가 제시되었으며, 목표주가 30,000 원은 12 개월 선행 EPS 2,098 원과 적정 PER 14.1 배를 적용해 산출되었다. (근거: p.1)

투자정보

• 동국제약에 대해 투자의견 매수 (신규) 와 목표주가 30,000 원을 제시하며, 12 개월 선행 EPS 2,098 원에 적정 PER 14.1 배를 적용해 산출했다. (근거: p.1)