NAVER — 모든 우려가 반영된 주가, 기회로 삼자

항목	내용
발행일	261002
증권사	하나증권
종목코드	035420
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	복원 15~25: 숫자·단위 토큰 변경

이 회사와 보고서의 핵심

• NAVER 는 3 분기 연결 기준 영업수익 3 조 4,979 억원, 영업이익 4,789 억원을 기록하며 컨센서스를 하회했으나, 하반기 비용 집행 집중 시기에 따른 일시적 수익성 하락이 반영된 주가에서 Buy 투자의견과 목표주가 400,000 원을 유지한다. (근거: p.1)
• 2026 년 연결 기준 영업이익 2 조 419 억원을 전망하며, 국내 B2C AI 에이전트 시장에서 가장 강력한 플레이어로서 플랫폼 내재화 전략을 통해 향후 높은 영향력을 행사할 것으로 기대된다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• NAVER 는 검색플랫폼을 통한 광고 매출과 서비스 매출, 파이낸셜 플랫폼, 글로벌 도전, C2C, 콘텐츠, 엔터프라이즈 등 다양한 부문에서 수익을 창출하며, 3 분기 광고 매출 1 조 4,921 억원과 서비스 매출 4,678 억원을 기록한다. (근거: p.1)
• 네이버는 AI 팩토리 1 단계 200MW 에 대한 고객사 계약, 브룩필드 자금유치, 엔비디아 지분투자 등을 통해 네오클라우드 사업을 진출시키고 있으며, 네이버파이낸셜과 두나무의 합병을 통해 금융 인프라를 확장 중이다. (근거: p.1)

핵심 인과 논지

• 3 분기 영업이익 4,789 억원 (-16.1%YoY) 은 GPU 투자 감가상각비 증가, 월드컵/아시안게임 중계, 커머스 마케팅비 증가, Npay Connect 단말기 보급 비용 등 비용 집행이 집중된 결과이나, AI 에이전트 대중화 지연에도 불구하고 국내 B2C AI 에이전트 시장에서 가장 강력한 플레이어로서 장기 성장 논지는 유효하다. (근거: p.1)
• 네오클라우드 사업의 지연에도 불구하고 GPU 렌탈 가격 상승, 디지털자산 규제 마련에 따른 금융 인프라 기능 시작 등 신사업 기회 확대가 주가 반등의 핵심 동력이 될 전망이다. (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• 네오클라우드 1 단계 200MW 에 대한 고객사 계약, 브룩필드 자금유치, 엔비디아 지분투자가 10 월 내로 완료될 예정이며, 네이버파이낸셜 - 두나무 합병의 공정위 심사가 연내 발표될 예정이다. (근거: p.1)

리스크

• AI 브리핑 광고 기여도가 제한적이고 2027 년부터 규모 확대 예정이며, B2C AI 에이전트 대중화가 기대 대비 늦어지고 있다. (근거: p.1)
• GPU 투자로 인한 감가상각비 증가, 월드컵/아시안게임 중계, 커머스향 마케팅비 증가, Npay Connect 단말기 보급 비용 등으로 3 분기 영업이익이 전년 동기 대비 16.1% 감소했다. (근거: p.1)
• 신사업 사업화가 지연되는 과정에서 커머스, 파이낸셜에 마케팅이 집중되며 본업의 수익성이 일시적으로 훼손되었다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

과도한 우려는 기회로 삼아야 하며, 신사업이 이뤄낼 주가 반등 시점이 머지않아 비중 확대의 기회로 판단된다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3 분기 영업이익 4,789 억원 (-16.1%YoY) 이 컨센서스 하회 및 기존 추정치에 부합하는 것으로 전망되며, 신사업 관련 구체적인 계약 및 심사 일정 (10 월 내, 연내) 이 명시되어 있다. (근거: p.1)

투자정보

• 투자의견 Buy, 목표주가 400,000 원, 현재가 191,200 원 (10.01 기준) 을 유지하며, 인터넷 산업 Top Pick 을 유지한다. (근거: p.1)