넷마블 — 쉬어가는 분기, 신작 출시 확정 필요

항목	내용
발행일	261001
증권사	하나증권
종목코드	251270
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	✅ 정상
자동 점검	없음

이 회사와 보고서의 핵심

• 넷마블은 3 분기 신작 부재와 기존작의 하향 안정화로 인해 컨센서스를 하회하는 실적이 예상되며, 하반기 신작 3 종 출시 확정과 2027 년 라인업 공개를 통해 실적 성장의 가시성을 확보해야 한다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 넷마블은 [일곱 개의 대죄: Origin], [몬길: STARDIVE], [프로젝트 이지스] 등 다양한 모바일 게임을 통해 매출을 창출하며, 미국 자회사 카밤이 개발하는 AFK 방치형 RPG 를 글로벌 IP 를 활용한 신작으로 추정하고 있다. (근거: p.1)

핵심 인과 논지

• 3 분기 신작이 없었고 기존작들의 하향 안정화가 진행되어 3 분기 연결 기준 영업이익 707 억원 (-22.2%YoY) 으로 컨센서스를 하회할 전망이다. (근거: p.1)
• 4 분기 3 종의 신작을 준비 중이며, 연내 출시를 위해 10 월 내에 출시 일정이 공개될 필요가 있다. (근거: p.1)
• 3 분기 매출 대비 지급수수료율은 32.4% (+0.1%pYoY), 마케팅비 비율은 21.7% (+0.8%pYoY) 로 추정되어 비용 부담이 지속되고 있다. (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• 4 분기 출시 예정인 신작 3 종의 출시 확정과 동시에 2027 년 신작 라인업 공개가 필요하다. (근거: p.1)

리스크

• 3 분기 신작 출시가 없었고 기존작들의 하향 안정화가 진행되어 유의미한 반등을 이루지 못한 것으로 보인다. (근거: p.1)
• 전분기 대비 외부 IP 비중 증가와 개발사 지급분을 온기 반영하여 매출 대비 지급수수료율이 32.4% 로 상승할 것으로 예상된다. (근거: p.1)
• 신작이 없었음에도 기존작들에 대한 마케팅 지속과 도쿄게임쇼 2026 참여로 매출 대비 마케팅비 비율이 21.7% 로 높게 집행될 것으로 예상된다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

3 분기 신작 부재로 실적 눈높이가 하향되어 역대 최저가 수준을 기록 중이나, 4 분기 신작 3 종 출시와 2027 년 라인업 공개를 통해 강한 반등이 가능한 구간으로 판단한다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3 분기 영업이익 707 억원 (-22.2%YoY) 등 실적 하회 전망이 신작 부재와 기존작 하향 안정화라는 명확한 원인과 함께 제시되었으며, 목표주가 50,000 원은 현재가 34,400 원 대비 상승 여력을 반영한 것으로 보인다. (근거: p.1)

투자정보

• 투자의견 Buy 를 유지하며 목표주가는 50,000 원으로 설정하였다. (근거: p.1)