NHN — NHN 클라우드 기업 가치 반영 구간

항목	내용
발행일	260923
증권사	삼성증권
종목코드	181710
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	credibility: E017 원문 직접 대조 필요: 4000, 원문 직접 대조가 필요한 수치: 017원, 4,000억원

이 회사와 보고서의 핵심

• NHN 은 포항 데이터센터 20MW 임차 계약 체결을 통해 2028 년부터 연간 1,500 억~7,500 억 원 규모의 매출 온기를 반영할 수 있게 되었으며, 이에 따라 목표주가를 92,000 원으로 42% 상향했다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• NHN 클라우드는 양평 데이터센터에서 정부 소유 GPU B200 7,656 장을 운영하며 민간에 20% 를 임대해 연간 약 천억원의 GPUaaS 매출을 창출하고 있다. (근거: p.1)
• NHN 클라우드는 포항에 건설 중인 30MW 급 AIDC 의 20MW 규모를 5 년간 장기 임대차 확약서를 체결하여 GPUaaS 사업 확장의 기반을 마련했다. (근거: p.1)

핵심 인과 논지

• 2027 년부터 점진적으로 가동되는 30MW 급 추가 AIDC 는 2028 년부터 연간 최소 1,500 억원에서 최대 7,500 억원 수준의 매출을 반영할 것으로 전망되며, 당사는 이를 반영해 2028 년 영업이익을 3,800 억원으로 18% 상향했다. (근거: p.1)
• 2026 년부터 2028 년까지 매출액은 2,965 억원에서 4,190 억원으로, 영업이익은 209 억원에서 380 억원으로 각각 증가할 것으로 추정된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• 2027 년부터 점진적으로 가동되는 포항 30MW 급 AIDC 의 온기 반영이 2028 년부터 본격화될 예정이다. (근거: p.1)

리스크

• 장기 계약 시 GPU 임대 가격 하락 리스크가 존재할 수 있다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

포항 데이터센터 임대차 계약 체결로 매출 가시성이 확보되었고, 2028 년부터 영업이익이 3,800 억원으로 18% 상향되며 추가적인 주가 상승 여력이 있다고 판단했다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 목표주가 92,000 원은 SOTP 방식 (게임 1,323 억 + NHN KCP 260 억 + NHN 클라우드 1,393 억) 으로 산출되었으며, 2028 년 영업이익 3,800 억원은 증설된 AIDC 에서 연간 4,000 억 원의 GPUaaS 매출을 가정하여 18% 상향한 근거가 있다. (수치 미확인: 4000) (근거: p.4)

투자정보

• 투자의견은 BUY 이며, 목표주가는 92,000 원으로 41.5% 상향되었다. (근거: p.1)