이수페타시스 — 이수페타시스(007660)_ 우려를 넘어서는 성장

항목	내용
발행일	260922
증권사	메리츠증권
종목코드	007660
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	credibility: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장

이 회사와 보고서의 핵심

• 이수페타시스의 3Q26 연결 매출액과 영업이익 추정치를 각각 4,349억원 (+46.9% YoY), 965억원 (+65.2% YoY)으로 기존 추정치 대비 상향 조정하며, 5공장 증설 효과와 원재료 가격 전가, MultiLam 비중 확대에 따른 수익성 개선이 기대된다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 동사는 AI 가속기용 고다층 PCB인 MultiLam을 주력으로 공급하며, TPUv8X 양산 개시와 1.6T 스위치 제품 양산 본격화에 따라 4분기부터 성장 가속이 예상되고, 현재 10% 수준인 MultiLam 매출 비중은 내년 말 약 70%까지 확대될 전망이다. (근거: p.1)

핵심 인과 논지

• 주요 고객사의 TPUv8X 양산 개시와 ASIC 고객사 다변화, 1.6T 스위치 제품 양산 본격화가 맞물려 4분기부터 성장 가속 구간에 진입할 전망이다. (근거: p.1)
• TPUv8X는 MultiLam 적용과 CCL 등급 상향에 따라 TPUv7 대비 큰 폭의 ASP 상승이 기대되며, 동사 연결 매출의 약 40%를 주 고객사가 차지함에 따라 ASP 상승에 따른 실적 레버리지 효과가 예상된다. (근거: p.1)
• 현재 10% 초반 수준인 MultiLam 매출 비중은 내년 말 기준 약 70%까지 확대될 것으로 기대되어, 당사 추정 ‘27년 동사 영업이익은 5,630억원 (+60.4% YoY)으로 시장 컨센서스 (5,281억원) 를 6.6% 상회할 전망이다. (근거: p.1)
• 3Q26E 영업이익은 96.5 억원으로 3Q25 대비 65.2% 증가하며, 2026E 영업이익은 3,510 억원으로 2027E 영업이익은 5,630 억원으로 추정된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.2)
• 3Q26E 매출액은 434.9 억원으로 3Q25 대비 46.9% 증가하며, 2026E 매출액은 16,310 억원으로 2027E 매출액은 23,029 억원으로 추정된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)

향후 확인할 계기

• 주요 고객사의 TPUv8X 양산 개시 (4Q26), 1.6T 스위치 제품 양산 본격화 (4Q26), ASIC 고객사향 HDI 제품 양산 및 추가 2 개 고객사 공급 개시 (내년), HDI 전용 공장 증설 목표 (2028 년 말). (근거: p.1)

리스크

• 원재료 조달 차질에 대한 우려가 제기되었으나, 동사는 주요 고객사와의 협업을 통해 3~4 개월치 재고를 선제적으로 확보한 것으로 파악된다. (근거: p.1)
• HDI 기술 경쟁력에 대한 우려가 지속되고 있으나, 동사는 현재 ASIC 고객사향 HDI 제품을 양산하며 관련 레퍼런스를 구축 중이다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

3Q26 분기 실적 추정치를 상향 조정하며, 4 분기부터 성장 가속이 예상되고 MultiLam 비중 확대에 따른 수익성 개선 폭이 당초 예상치를 상회할 것으로 기대된다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3Q26E 영업이익 96.5 억원은 3Q25 대비 65.2% 증가하여 긍정적 흐름을 뒷받침하며, 2027E 영업이익 5,630 억원은 시장 컨센서스 (5,281 억원) 를 6.6% 상회하는 것으로 추정되었다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)

투자정보

• 투자의견 Buy 와 적정주가 16 만원을 유지하며, 12 개월 적정가치는 2027 년 EPS 6,111 원에 적정배수 25.5 배를 적용하여 산출되었다. (근거: p.1, p.2, p.3, p.8)