알테오젠 — 글로벌 제약사들이 몰려올 수밖에 없다!

항목	내용
발행일	260921
증권사	IBK투자증권
종목코드	196170
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	✅ 정상
자동 점검	없음

이 회사와 보고서의 핵심

• 알테오젠은 오리지널 바이오의약품의 특허 만료에 대비한 피하주사 (SC) 제형 전환 수요 확대를 선도하며, MSD 의 키트루다 큐렉스 상업화를 통해 기술적 우위를 입증하고 있다. (근거: p.1)
• IBK 투자증권은 알테오젠에 대해 매수 의견을 신규로 제시하며, 키트루다 큐렉스 기술료 수익과 기타 기술이전 계약가치를 합산한 SOTP 방식으로 40 만 원을 목표주로 책정했다. (근거: p.1, p.9)

사업과 이익 구조

• 알테오젠은 단백질 공학 플랫폼 하이브로자임 (Hybrozyme) 을 통해 재조합 인간 히알루로니다제 ALT-B4 를 개발하여 정맥주사 (IV) 를 1~2 분의 피하주사 (SC) 로 전환하는 기술을 제공한다. (근거: p.1)
• 글로벌 제약사들은 알테오젠의 ALT-B4 를 적용해 키트루다, 듀피젠트, 엔허투 등 다양한 항체 및 ADC(항체 - 약물 접합체) 제품을 SC 제형으로 전환하여 특허 만료에 따른 경쟁력을 유지하고 있다. (근거: p.4)

핵심 인과 논지

• 알테오젠의 ALT-B4 는 2043 년까지 존속하는 긴 특허 기간으로 할로자임 대비 독점적 우위를 확보하며, MSD 의 키트루다 큐렉스가 2026 년 2 분기 매출을 전분기 대비 262% 증가한 4.6 억 달러로 기록하며 상업화 성공을 입증했다. (근거: p.1)
• 2026 년 8 월 첫 판매 마일스톤 2,500 만 달러 수령을 시작으로 2028 년까지 총 10 억 달러의 마일스톤을 수령하고, 2029 년부터는 매출 연동 로열티가 2030 년 4.6 억 달러로 본격화될 전망이다. (근거: p.1, p.7)
• 알테오젠은 키트루다 큐렉스 상업화 성공을 넘어 다이이찌산쿄의 엔허투 등 ADC(항체 - 약물 접합체) 및 이중항체 등 신규 모달리티로 기술 적용 범위를 확장하며, 2026 년 4 건의 신규 계약 체결로 성장 동력을 다변화하고 있다. (근거: p.1, p.4)

향후 확인할 계기

• 2026 년 4 분기부터 듀피젠트 고용량 SC 와 엔허투 SC 의 임상 데이터 발표가 예정되어 있으며, 2027 년 말까지 미국 내 키트루다 처방의 30~40% 를 SC 제형으로 전환하는 MSD 의 목표 달성이 모멘텀이 될 전망이다. (근거: p.1, p.5)

리스크

• 2043 년 초 ALT-B4 물질특허가 만료되면 이후 바이오시밀러의 진입 가능성이 있으며, 특허 만료 시점까지의 기간이 길어질 경우 로열티 수익의 지속성에 불확실성이 발생할 수 있다. (근거: p.1)
• 신규 모달리티 (ADC, 이중항체 등) 의 임상 결과가 부진하거나 후속 기술이전이 지연될 경우, 기존 계약 기반의 밸류에이션이 하방 압력을 받을 수 있다. (근거: p.11)

저자의 톤과 근거

키트루다 큐렉스의 2026 년 2 분기 매출이 전분기 대비 262% 급증하며 상업화 성공을 입증했고, 2043 년까지 존속하는 장기 특허와 ADC 등 신규 모달리티 확대로 성장성이 입증되었다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 2026 년 2 분기 키트루다 큐렉스 매출이 4.6 억 달러로 전분기 대비 262% 증가한 실제 수치와 2028 년까지 10 억 달러 마일스톤 수령, 2030 년 4.6 억 달러 로열티 추정 등 구체적인 숫자 기반의 전망이 제시되었다. (근거: p.1)

투자정보

• 매수 의견을 신규로 제시하며, SOTP(영업가치 10 조 7,770 억원 + 기타 기술이전 계약가치 16 조 3,410 억원 + 순현금 5,400 억원) 방식으로 산출한 목표주가는 40 만 원이다. (근거: p.1, p.9)