NHN — ️

항목	내용
발행일	260921
증권사	메리츠증권
종목코드	181710
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	thesis: E003 근거에 없는 투자등급 표현(매수) — 반려, credibility: E007 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장; E007 원문 직접 대조 필요: 543, 원문 직접 대조가 필요한 수치: 007원, 543억원

이 회사와 보고서의 핵심

• NHN 의 3 분기 연결 매출과 영업이익은 각각 7,668 억원 (+22.6% YoY) 과 536 억원 (+93.8% YoY) 으로 기존 추정을 유지하며, 웹보드 결제 한도 상향과 클라우드 성장이 주요 성장 동력으로 작용했다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 클라우드 부문은 2 분기 +100 억원으로 턴어운드를 달성했으며, 양평 리전의 가동 계약 완료와 함께 하반기 광주·판교 사업장을 통해 매출 성장이 이어질 전망이다. (근거: p.1)
• NHN 클라우드는 2027 년말까지 30MW 의 CAPA 를 추가 확보할 계획으로, 포항 데이터센터 20MW 임차와 자체 구축 10MW 를 통해 2029 년 1.2 조원 매출을 목표로 성장 중이다. (근거: p.1)

핵심 인과 논지

• 3 분기 마케팅비 정상화로 이익 성장은 다소 둔화되었으나, 4 분기부터는 국가 프로젝트 매출 비중이 큰 기존 사업장을 중심으로 매출 성장이 재차 가팔라질 것으로 전망된다. (근거: p.1)

향후 확인할 계기

• 2027 년 11.7 배의 적정배수 적용과 2028 년 매출 본격 기여 시점이 촉매로 작용할 전망이다. (근거: p.1)

리스크

• 8 월말 금리 급등과 차익 실현 물량 출회로 인해 부채 비율이 높은 네오클라우드 Peer 주가가 약세를 보이며, 금리 변동에 민감할 수 있다. (근거: p.1)
• 2H27 관련 비용이 선반영되어 실적은 소폭 하향 조정되었으나, 이는 증설 물량이 2028 년 매출에 기여하기 전의 일시적 현상이다. (근거: p.1)

저자의 톤과 근거

3 분기 쉬어가는 분기가 끝나고 2027 년 계약을 본격적으로 시작하는 시기로, 공급자 우선 시장에서 네오클라우드 사업자를 2027 년 11.7 배에 살 수 있는 기회로 여전히 매력적인 가격이다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 3 분기 영업이익 536 억원이 컨센서스 543 억원과 괴리율 -1.3% 로 부합하며, 2026 년 영업이익 197.8 억원이 컨센서스 197.8 억원과 괴리율 -0.7% 로 부합한다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (수치 미확인: 543) (근거: p.2)

투자정보

• 적정주가를 기존 64,000 원에서 80,000 원으로 상향하며, 2027 년 지배순이익 기준 EPS 4,866 원에 적정배수 16.3 배를 적용해 산출했다. (근거: p.1, p.3)