KT&G — KT&G(354320)

항목	내용
발행일	260918
증권사	메리츠증권
종목코드	354320
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	thesis: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, thesis: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, credibility: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장

이 회사와 보고서의 핵심

메리츠증권은 KT&G의 카자흐스탄 신공장 가동으로 인한 현지 완결형 밸류체인 완성, 해외궐련의 가격·물량 동시 성장, 그리고 강화된 주주환원 정책 발표를 핵심 투자 포인트로 삼아 ‘Buy’ 의견을 유지하며 12 개월 목표주가를 230,000 원으로 제시했다. (근거: p.3)

KT&G 카자흐스탄 신공장은 2025 년 2 분기 상업 생산을 시작해 인접 5 개국 수출 허브 역할을 수행하며 원료 가공부터 유통까지의 현지 완결형 밸류체인을 완성했고, 2026 년 상반기 전사 신제품 25 종 중 23 종을 담당하며 개발-생산의 무게중심이 현지로 이동했다. (근거: p.3)
판매법인의 본격화와 ASP 3 년간 2.5 배 상승을 통해 2022~2025 년 수량 CAGR +20.4%, 매출 +70.2%, 영업이익 +89.7% 를 기록하며 시장점유율이 5.1% 에서 9.6% 로 2 배 확대되었고, 2024 년 BAT 를 추월해 3 위로 올라섰다. (근거: p.3)

해외궐련은 판가 인상과 판매량 증가, 달러 강세에 따른 환효과로 두 자리 수 성장이 지속될 것으로 예상되며, 국내궐련은 총시장 감소 속에서도 시장점유율 확대 흐름을 유지하고 있다. (근거: p.3)
2026 년 연간 가이던스를 매출 성장률 +5~7%, 영업이익 성장률 +10~13% 로 상향 조정했으며, 하반기 실적 성장의 가시성 확대와 강화된 주주환원 정책 발표가 예상된다. (근거: p.3)
2025 년 1 분기부터 2028 년까지의 매출액은 각각 14,911 억원, 15,479 억원, 18,269 억원, 17,137 억원, 17,036 억원, 17,016 억원, 19,134 억원, 17,673 억원으로 추이하며, 2025 년 전체 매출은 65,796 억원, 2026 년 예상 매출은 70,859 억원으로 성장할 전망이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.4)
2025 년 1 분기부터 2028 년까지의 영업이익은 각각 2,856 억원, 3,499 억원, 4,653 억원, 2,488 억원, 3,645 억원, 4,145 억원, 5,054 억원, 2,607 억원으로 추이하며, 2025 년 전체 영업이익은 13,496 억원, 2026 년 예상 영업이익은 15,451 억원으로 증가할 전망이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.4)

국내궐련 시장이 총시장 감소 추세에 있으며, 2025 년 4 분기 KT&G 부문의 영업이익이 전년 동기 대비 19.1% 감소하고 2026 년 4 분기에는 -1.2% 감소할 것으로 예상된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.4)
2025 년 4 분기 KGC 부문의 영업이익이 적자 (-85 억원) 를 기록했으며, 2026 년 4 분기에도 적자 (-72 억원) 가 예상되어 수익성 개선이 불확실하다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.4)

해외궐련의 가격·물량 동시 성장과 ASP 상승, 시장점유율 확대, 그리고 2026 년 가이던스 상향과 강화된 주주환원 정책 발표가 예상되어 긍정적 관측이 유지된다. (근거: p.3)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 2025 년 1 분기부터 2028 년까지의 매출액과 영업이익 추이가 표 (E004) 에 명시되어 있으며, 2026 년 가이던스 상향과 목표주가가 E003 에 근거하여 제시되었다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.4)

투자의견은 Buy 이며, 12 개월 목표주가는 230,000 원으로 현재가 172,000 원 대비 33.7% 상승 여력이 있다. (근거: p.3)