알테오젠 — 글로벌 제약사들이 몰려올 수밖에 없다!

항목	내용
발행일	260918
증권사	IBK투자증권
종목코드	196170
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	risks: E027 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장

이 회사와 보고서의 핵심

• 알테오젠은 오리지널 의약품의 특허 만료에 대비한 피하주사 (SC) 제형 전환 수요 확대를 선도하며, MSD 의 키트루다 큐렉스 상업화를 통해 기술적 가치를 입증하고 있다. (근거: p.1)
• 본 보고서는 알테오젠의 SC 플랫폼이 키트루다 큐렉스 상업화 성공과 장기 특허 우위를 바탕으로 글로벌 제약사의 선제적 기술 도입을 견인하고 있음을 분석한다. (근거: p.1)

사업과 이익 구조

• 알테오젠은 단백질 공학 플랫폼 하이브로자임 (Hybrozyme) 을 통해 정맥주사 (IV) 를 피하주사 (SC) 로 전환하는 ALT-B4 기술을 보유하고 있으며, 이는 투여 시간을 단축하고 환자 편의성을 높여 제품의 상업적 수명을 연장한다. (근거: p.1)
• 알테오젠은 MSD 의 키트루다 큐렉스, 사노피의 듀피젠트, 다이이찌산쿄의 엔허투 등 다양한 글로벌 제약사와 SC 제형 전환 기술을 라이선스 아웃하여 마일스톤 및 로열티 수익을 창출하고 있다. (근거: p.4)

핵심 인과 논지

• 알테오젠의 ALT-B4 는 MSD 의 키트루다 큐렉스를 통해 2026 년 2 분기 매출이 전분기 대비 262% 증가한 4.6 억 달러로 성장하며, 2028 년까지 총 10 억 달러의 판매 마일스톤을 수령할 전망이다. (근거: p.1)
• 할로자임의 핵심 특허가 2027 년 만료되는 반면 알테오젠의 ALT-B4 물질특허는 2043 년 초까지 존속하여 장기 특허 방어 수요가 알테오젠에 집중될 수밖에 없다. (근거: p.1)
• 알테오젠은 단일 항체에서 항체 - 약물 접합체 (ADC), 이중항체, RNA 치료제 등 신규 모달리티로 적용 범위를 확장하며, 2026 년 4 분기부터 듀피젠트와 엔허투의 임상 데이터 발표가 핵심 모멘텀이 될 전망이다. (근거: p.1, p.4)
• 2029 년부터는 일회성 마일스톤에서 지속적인 로열티 수익으로 전환되어 2030 년 로열티가 4.6 억 달러로 추정되며, 이는 2043 년까지 ALT-B4 특허 존속 기간 동안 지속될 전망이다. (근거: p.1, p.8)

향후 확인할 계기

• 2026 년 4 분기~2027 년에 듀피젠트 고용량 SC 와 엔허투 SC 의 임상 진전, 노바티스의 계약 대상 모달리티 구체화가 핵심 모멘텀으로 작용할 전망이다. (근거: p.5)
• 2026 년 8 월 첫 판매 마일스톤 2,500 만 달러 수령이 확정되었으며, 잔여 마일스톤도 키트루다 큐렉스 매출 증가에 따라 순차 유입될 전망이다. (근거: p.7)

리스크

• 2030 년 이후 바이오시밀러 출시 시 제형, 용도, 공정 특허와 특허 소송 및 합의로 일정 지연이 발생할 수 있다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.8)
• 신규 모달리티의 임상 검증이 후속 기술이전으로 이어지지 않을 경우 추가적인 기업가치와 목표주가 상향 요인이 제한될 수 있다. (근거: p.11)

저자의 톤과 근거

키트루다 큐렉스 매출이 전분기 대비 262% 증가하며 2026 년 2 분기 4.6 억 달러를 기록했고, 2027 년 말까지 미국 내 키트루다 처방의 30~40% 를 SC 제형으로 전환할 계획이어서 가파른 성장세가 예상된다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 2026 년 2 분기 키트루다 큐렉스 매출이 4.6 억 달러로 전분기 대비 262% 증가한 실제 수치와 2028 년까지 총 10 억 달러의 판매 마일스톤 수령 추정, 그리고 2030 년 로열티 4.6 억 달러 추정이 근거에 명시되어 있다. (근거: p.1)

투자정보

• 투자의견 매수 및 목표주가 400,000 원을 신규로 제시하며, 목표주가는 SOTP 방식으로 키트루다 큐렉스 기술료 수익에 기반한 영업가치와 기타 기술이전 계약가치를 합산해 산출했다. (근거: p.9)