알테오젠 — 반복되는 기술수출, ALT-B4 가치 재평가

항목	내용
발행일	260914
증권사	대신증권
종목코드	196170
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	thesis: E006 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장; E006 원문 직접 대조 필요: 141, credibility: E006 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, 원문 직접 대조가 필요한 수치: 006원, 141%

0. 무슨 내용인가

• 대신증권은 알테오젠의 9 월 2 일 체결된 Novartis 와의 ALT-B4 신규 기술이전 계약을 반영하여 매수 의견을 유지하고 목표주가를 450,000 원으로 9.8% 상향 조정했다. (근거: p.1)

1. 핵심 근거

• 올해 4 번째 ALT-B4 기술이전 동사인 Novartis 와의 계약으로 최대 $3.2bn 수취 가능성이 열리며, GSK, Biogen 등 글로벌 제약사와의 연이은 계약과 항체·ADC·핵산치료제 등 적용 모달리티 확대로 플랫폼 가치가 재평가된다. (근거: p.1)
• 하반기 Keytruda Qlex 판매 확대와 Sanofi Dupixent SC, GSK Jemperli, Biogen felzartamab 등 후속 임상 1 상 진입 및 3 상 진입이 예상되어 실적 기여도와 개발 가시성이 높아진다. (근거: p.1)
• 2026F 매출액은 5,200 억원으로 전년대비 약 141% 증가할 것으로 전망되며, 영업이익은 3,240 억원으로 흑자 폭이 확대된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (수치 미확인: 141) (근거: p.2)

2. 촉매

• 9 월 2 일 체결된 Novartis 와의 ALT-B4 신규 기술이전 계약 (근거: p.1)
• Keytruda Qlex 판매 확대 (근거: p.1)
• Sanofi Dupixent SC 3Q26 임상 1 상 완료 및 4Q26 임상 3 상 진입 (근거: p.1)
• GSK Jemperli 와 Biogen felzartamab 하반기 SC 제형 임상 1 상 진입 (근거: p.1)

3. 리스크

원문에 명시된 사업·투자 논지의 직접적인 하방 위험 없음

4. 표면적 톤 vs 실제 신호

연이은 기술수출로 ALT-B4 플랫폼 가치가 재평가되며, 하반기 Keytruda Qlex 판매 확대와 후속 임상 본격화로 실적 기여도가 높아질 것으로 전망함 (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 목표주가 450,000 원은 파이프라인별 rNPV 를 반영한 DCF 방식과 9/2 체결된 Novartis 신규 계약의 가치를 보수적으로 반영하여 산출했으며, 2026F 매출 5,200 억원, 영업이익 3,240 억원 등 구체적인 수치와 함께 상승여력 50.8% 를 제시함 (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)

5. 투자정보

• 매수 유지, 목표주가 450,000 원 (현재주가 298,500 원 대비 상승여력 50.8%), DCF 방식으로 산출된 영업가치 310,950 억원과 순현금 및 금융자산 282 십억원을 반영하여 산출주가 450,348 원을 목표주가 450,000 원으로 설정함 (근거: p.1, p.2)