테스 — 도움닫기 끝, 적용처 3단 점프 시작

항목	내용
발행일	260910
증권사	IBK투자증권
종목코드	095610
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	✅ 정상
자동 점검	없음

0. 무슨 내용인가

• 테스는 NAND 고단화 트렌드와 DRAM/HBM 적용 확대, 그리고 사상 최대 수주잔고를 바탕으로 성장 동력을 확보하며, 밸류에이션 디스카운트 요인이 해소되는 시점에 도달했다. (근거: p.1)

1. 핵심 근거

• NAND 고단화 (300 단 이상) 로 인한 ACL/BSD 장비 수요 확대와 DRAM/HBM 적용처 다변화로 매출이 성장하고 있으며, 2Q26 기준 수주잔고가 2,069 억원으로 사상 최대치를 경신해 향후 주가 상승의 원동력이 될 전망이다. (근거: p.1)
• DRAM 향 매출 비중이 2024 년 과반을 상회하며 안정화되었고, 2026 년 하반기 이후 중국 등 해외 고객사 매출이 10% 까지 성장하며 지역적 다변화가 이루어질 전망이다. (근거: p.1)
• 2026 년 하반기부터 신규 장비 (HD-ACL, TETRA 등) 인증이 완료되며 2027 년부터 본격적인 매출 성장이 시작될 것으로 예상된다. (근거: p.5)

2. 촉매

• 2026 년 하반기 신규 장비 (HD-ACL, TETRA 등) 인증 완료 및 공급 시작 (근거: p.5)
• 2026 년 하반기 이후 중국 고객사 매출 확대 및 지역 다변화 실현 (근거: p.5)
• 2027 년부터 본격적인 신규 장비 매출 성장 기점 도래 (근거: p.5)

3. 리스크

• DRAM 향 매출 역성장 우려, 제한된 고객사, 부족한 장비 포트폴리오 등 밸류에이션 디스카운트 요인이 완전히 해소되지 않을 수 있다. (근거: p.4)
• 신규 장비 인증 시점이 지연되거나 고객사 투자 계획이 변경될 경우 매출 성장이 둔화될 수 있다. (근거: p.5)

4. 표면적 톤 vs 실제 신호

수주잔고가 사상 최대치를 경신하고 밸류에이션 디스카운트 요인이 해소되며, 신규 장비 레퍼런스 확대가 모멘텀이 되고 있다. (근거: p.7)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 목표주가 210,000 원이 12 개월 선행 EPS 5,555 원과 Target Multiple 37.0 배를 적용해 구체적으로 산출되었으며, 할인 요인 (PECVD 기술 집중) 을 명시했다. (근거: p.6)

5. 투자정보

• 매수, 목표주가 210,000 원 (현재가 154,300 원), 12 개월 선행 EPS 5,555 원과 Target Multiple 37.0 배 (국내 대표 장비사 2026F P/E 평균 30% 할인) 를 적용해 산출. (근거: p.1, p.6)