SK텔레콤 — 하이퍼와 호라이즌 투트랙

항목	내용
발행일	260907
증권사	대신증권
종목코드	017670
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	thesis: E007 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, thesis: E006 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, thesis: E012 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장; E004 원문 직접 대조 필요: 59, risks: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장; E004 원문 직접 대조 필요: 73, risks: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E007 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E007 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장; E007 원문 직접 대조 필요(기간): Q4, risks: E008 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E010 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, credibility: E004 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장

0. 무슨 내용인가

• SK텔레콤은 기존 DC 를 담당하는 SK 호라이즌과 새로운 AIDC 를 담당하는 SK 하이퍼의 투트랙 전략을 통해 2GW 증설 후 DC 총매출 1.4~2.3 조원, 영업이익 2.4~4.3 천억원을 전망하며, 호라이즌 지분 매각 및 유증으로 3.1 조원 유입을 확보했다. (근거: p.1)

1. 핵심 근거

• SKT 는 2026 년 EPS 7,418 원에 PER 13 배를 적용하고 Anthropic Pre-IPO 가치 3.6 조원 (Series H USD 965bn 의 0.25% 지분) 을 반영해 목표주가를 110,000 원으로 산정하며, 2027 년 2 월 SKB 에서 인적분할로 출범하는 SK 호라이즌은 27 년 3 월 4 일 KKR 과 IMM 에 지분 37% 를 1.88 조원에 매각하고 1.2 조원 신주 발행을 통해 최종 지분율 SKT 51%, KKR 29%, IMM 20% 를 유지할 전망이다. (근거: p.1, p.2)
• SKT 의 2026 년 AIDC 2GW 운영 기준 매출은 1.4~2.3 조원, 영업이익은 2.4~4.3 천억원으로 예상되어 매출 8~13%, 영업이익 11~20% 증가 효과를 거둘 것으로 전망된다. (근거: p.1)
• SKT 의 2026 년 영업이익은 2.1 조원 (+97% yoy) 으로 전망되며, 2025 년부터 2030 년까지 영업이익 연평균 성장률은 6.0% 로 예상된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.3)
• SKT 의 2026 년 2 분기 영업이익은 5.7 천억원 (+67% yoy) 으로 전망되며, 2026 년 전체 영업이익은 2.1 조원 (+97% yoy) 으로 예상된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.3)
• SKT 의 2026 년 2 분기 영업이익은 1.3 천억원 (+44% yoy) 으로 전망되며, 2026 년 전체 영업이익은 5.1 천억원 (+76% yoy) 으로 예상된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.3)
• SKT 의 2026 년 2 분기 무선 ARPU 는 29 천원 (+0.1% yoy) 으로, KT 는 -0.6% yoy, LGU+ 는 +0.3% yoy 을 기록하며 SKT 가 3 사 중 가장 높은 ARPU 를 유지하고 있다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.4)
• SKT 의 2026 년 총주주환원 규모는 7.1 천억원으로 예상되며, 이는 2025 년 6.4 천억원 대비 증가한 수치이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.5)
• SKT 의 2026 년 배당 수익률은 3.6% 로 예상되며, 이는 2023~24 년 수준으로 회복된 비과세 기준 배당이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.5)

2. 촉매

• 2027 년 2 월 SKB 에서 인적분할로 출범하는 SK 호라이즌의 데이터센터 및 해저케이블 사업 영위 (근거: p.1, p.2)
• 2027 년 3 월 4 일 SK 호라이즌 지분 37% 매각 (1.88 조원) 및 신주 발행 (1.2 조원) 완료 (근거: p.1, p.2)
• 2029 년부터 단계적으로 오픈하는 SK 하이퍼의 5GW AIDC 운영 (근거: p.1)
• 2035 년부터 단계적으로 오픈하는 SK 하이퍼의 누적 15GW AIDC 운영 (근거: p.1)

3. 리스크

• SKT 의 2025 년 영업이익이 10,730 억원으로 2024 년 18,230 억원 대비 41% 감소했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.2)
• SKT 의 2025 년 세전순이익이 7,220 억원으로 2024 년 17,620 억원 대비 59% 감소했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (수치 미확인: 59) (근거: p.2)
• SKT 의 2025 년 총당기순이익이 3,750 억원으로 2024 년 13,870 억원 대비 73% 감소했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (수치 미확인: 73) (근거: p.2)
• SKT 의 2025 년 EPS 가 1,901 원으로 2024 년 5,810 원 대비 67% 감소했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.2)
• SKT 의 2025 년 PER 이 28.1 배로 2024 년 9.5 배 대비 급증했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)
• SKT 의 2025 년 ROE 가 3.3% 로 2024 년 10.8% 대비 급감했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)
• SKT 의 2025 년 1 분기 영업이익이 4.4 천억원으로 1 분기 전년 대비 5% 감소했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.3)
• SKT 의 2025 년 3 분기 영업이익이 4.3 천억원으로 전년 대비 972% 증가했으나 4 분기 1.3 천억원으로 2317% 증가한 후 2026 년 1 분기 5.7 천억원으로 67% 증가했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.3)
• SKT 의 2025 년 1 분기 무선 ARPU 가 29.1 천원으로 전년 대비 0.1% 증가했으나 KT 는 -0.6% yoy, LGU+ 는 +0.3% yoy 을 기록했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.4)
• SKT 의 2025 년 마케팅비율이 24.1% 로 5G 도입 이후 평균 24.8% 를 하회했으나 2026 년 27.5% 로 증가할 전망이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.4)
• SKT 의 2025 년 감가비율이 22.4% 로 5G 도입 이후 평균 20.3% 를 상회했다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.4)
• SKT 의 2025 년 CAPEX/감가비율이 1.7 로 2024 년 2.9 에서 2026 년 1.2 로 감소할 전망이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.4)

4. 표면적 톤 vs 실제 신호

SKT 는 AIDC 투트랙 전략을 통해 2026 년 영업이익 2.1 조원 (+97% yoy) 과 2027 년 2 월 SK 호라이즌 출범, 2029 년 SK 하이퍼 5GW 오픈 등 성장 모멘텀을 확보하며, 2025 년 실적 부진 (EPS 1,901 원, ROE 3.3%) 을 극복하고 2026 년부터 회복될 전망이다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 2025 년 실적 부진 (EPS 1,901 원, ROE 3.3%) 을 명시적으로 언급하면서도 2026 년부터의 회복 전망 (EPS 7,418 원, OP 2.1 조원) 을 근거 (E004, E007) 와 함께 제시하며, 목표주가 산정 근거 (PER 13 배, Anthropic 가치 반영) 를 명확히 밝혔다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)

5. 투자정보

• 투자의견은 BUY(매수)이며, 현재가 92,500 원 대비 목표주가는 110,000 원으로 유지되었다. (근거: p.1)
• 목표주가는 26E EPS 7,418 원에 PER 13 배를 적용하고 Anthropic 의 Pre-IPO 가치 3.6 조원 (Series H USD 965bn 의 0.25% 지분) 을 반영하여 산정되었다. (근거: p.1)
• Anthropic IPO 후 시가총액이 약 USD 2trn 형성 시 SKT 의 지분가치는 7.5 조원이 되어 목표주가는 13 만원이 가능할 수 있다. (근거: p.1)
• PER 13 배는 최근 5 년 통신업 (KT, LGU+ 기준) 평균 10 배 대비 30% 할증 적용된 것이다. (근거: p.1)