삼성전자 — HBM으로 매크로 우려 극복

항목	내용
발행일	260907
증권사	미래에셋증권
종목코드	005930
전망 신호	🟢 긍정
신뢰도	🟢 높음
요약 품질	⚠️ 검토 필요
자동 점검	thesis: E009 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, risks: E009 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장, investment: E006 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장

0. 무슨 내용인가

• 미래에셋증권은 환율 하락을 반영해 영업이익 추정치를 하향 조정했으나, HBM 고도화와 DRAM ASP 상승을 견인으로 삼아 삼성전자의 증익 기조는 유지된다고 판단하며 목표주가를 40 만원으로 상향했다. (근거: p.1)

1. 핵심 근거

• 26F/27F DRAM ASP 는 전기대비 +16.5%/+5.4% 상승하며, 27 년 HBM 이 B/G +57%(vs 범용 +16%), ASP +49%(vs 범용 +20%) 로 DRAM 인상을 견인할 전망이다. (근거: p.1)
• OpenAI 의 ASIC Jalapeno 가 HBM4 를 탑재해 216GiB 용량에 15.4TB/s 대역폭을 확보했으며, 동사는 zHBM 을 통해 HBM5 대비 I/O 전력 70% 감소와 대역폭 2.3 배 이상을 목표로 하고 있다. (근거: p.1)
• 삼성전자의 3Q26F/4Q26F/27F 영업이익은 각각 106 조원/118 조원/536 조원으로 추정되며, 26F/27F 영업이익은 각각 3,700,570 억원/5,356,820 억원으로 예상된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1)
• DS 부문 3Q26F/2026F/2027F 매출액은 각각 145.0 조원/513.4 조원/719.3 조원이며, 영업이익은 각각 103.4 조원/361.7 조원/518.7 조원으로 추정된다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.3)
• DRAM Bit growth 는 3Q26F/2026F/2027F 각각 5.4%/25.3%/21.0% 이며, ASP 증감율은 16.5%/277.1%/22.6% 로 상승세를 이어갈 전망이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1, p.3)

2. 촉매

원문에 명시된 근시일 촉매 없음

3. 리스크

• 환율 하락 (기존 1,553 원→1,400 원) 을 반영해 26F/27F OP 추정치는 각각 -5.7%, -4.2% 하향 조정되었다. (근거: p.1)
• 27 년 범용 DRAM 의 가격 상승세는 완만해질 전망이다. (근거: p.1)
• DS 부문 3Q26F/2026F/2027F 영업이익은 각각 103.4 조원/361.7 조원/518.7 조원으로, 기존 예상 대비 변경율은 각각 -11.7%, -5.7%, -4.0% 로 하향 조정되었다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.3)
• Foundry/LSI 부문의 3Q26F/2026F/2027F 영업이익은 각각 -1.9 조원/-6.9 조원/-6.6 조원으로 적자 상태가 지속될 전망이다. (근거: p.1, p.3)

4. 표면적 톤 vs 실제 신호

HBM 고도화와 DRAM ASP 상승을 견인으로 삼아 증익 기조가 유지되며, 목표주가가 상향 조정되었다. (근거: p.1)

전망 신호: [긍정]

신뢰도: [높음] 목표주상향 (+8.1%) 과 함께 26F/27F 영업이익 추정치가 환율 하락 반영으로 하향 (-5.7%, -4.2%) 되었으나, DRAM ASP 상승 (+16.5%/+5.4%) 과 HBM 견인 (+57% B/G, +49% ASP) 등 구체적인 수치 근거가 제시되었다. (근거: p.1)

5. 투자정보

• 목표주가는 400,000 원 (기존 37 만원) 으로 +8.1% 상향되었으며, 현재가 (26/9/4) 는 255,500 원이다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.1)
• 목표주가는 3Q26 추정 목표 시가총액 2,649 조원, 지분가치 50% 할인, 주식수 6,649 백만주, 보통주 + 우선주, 27F P/E 6.3 배, 27F P/B 2.4 배를 기반으로 산출되었다. (표 인접 — 원문 대조 권장) (근거: p.2)