넷마블 — 대형작 성과 부진과 신작 지연

항목	내용
발행일	260807
증권사	신한투자증권
Q1(성장·흑자전환)	통과
신뢰도	🟡 중립

1. 긍정적 전망

하반기 신작 <나혼렙:카르마>, <샹그릴라 프론티어>, <프로젝트 이지스> 출시로 매출 성장 기대
SOL:인챈트가 국내 매출 1위를 기록하며 신작 성과에 대한 기대감 유지
수익성 회복(영업이익률 10.7%) 및 지급수수료 비중 소폭 상승(31.4%)

2. 부정적 전망

상반기 대형 신작 2종(<몬길:스타다이브>, <일곱개의대죄:오리진>)의 부진으로 신뢰도 하락
<이블베인>, <프로젝트 옥토퍼스> 출시 지연으로 매출 성장 지연 가능성
향후 신작 흥행성공률 감소로 실적 추정치 하향(2026~2027년)
게임사 수익성 회복에도 성장률 하락으로 평균 PER 하락세

3. 성장·흑자전환 언급

2Q26 영업수익: 7,492억원 (QoQ +15%)
2Q26 영업이익: 801억원 (QoQ +50.8%)

4. 신뢰도 분석

4-1. 향후 리스크 및 반대 증거

[Fact: “상반기 대형신작 2종 부진 이후 향후 신작들에 대한 기대감 하락으로 주가 하락세”]
실현확률: 중간 (신작 성과에 따라 달라질 수 있음)
[Fact: “2Q26 컨센서스 영업이익 861억원을 하회”]
실현확률: 높음 (실적 하회는 명시적)
[Assumption: 신작 흥행성공률 감소로 실적 추정치 하향]
실현확률: 중간 (신작 성과에 따라 달라질 수 있음)

4-2. 숨은 부정 신호

“신작 퀄리티 신뢰도를 낮춰 향후 멀티플 재평가 가능할 전망”
→ 완곡 표현 사용 (신뢰도 낮음)
“목표주가 58,000원 (하향)” + “투자의견 매수 유지”
→ 목표주가 하향 + 투자의견 유지 (완곡 부정)

4-3. 긍정 전망의 근거와 트리거

하반기 신작 <샹그릴라 프론티어>가 하반기 매출의 핵심 드라이버로 기대 (평균 일매출 8억원 수준)
SOL:인챈트의 성공적 출시로 신작 성과에 대한 기대감 유지
지급수수료 비중 소폭 상승 (31.4%) → 수익성 회복의 근거

4-4. 신뢰도 분류

중립 — 긍정적 전망은 신작 성과에 의존하며, 실적 하회와 신작 지연 리스크가 존재. 근거는 신작 성과에 따라 달라질 수 있음.

4-5. 증권사 공식 의견

투자의견: 매수 | 목표주가: 58,000원 | 현재가: 39,000원 | 괴리율: 48.7%