에스엠 — IP의 완벽한 하모니

항목	내용
발행일	260721
증권사	신한투자증권
Q1(성장·흑자전환)	통과
신뢰도	🟡 중립

1. 긍정적 전망

2Q26 매출액 3,482억원(YoY 15.0%)으로 사상 최대 매출 기록 예상
2Q26 영업이익 540억원(YoY 13.4%)으로 2년째 기대치 상회하는 호실적 기대
하반기 데뷔하는 남성 신규 IP ‘SMTR25’가 가장 큰 모멘텀이 될 것으로 전망

2. 부정적 전망

1Q26 대비 신인보다는 레거시 IP 기여도가 높아 매출원가율이 다소 증가할 것으로 추정
하반기 활동이 상대적으로 쉬어갈 가능성이 있어 매출 성장 속도가 둔화될 수 있음
목표주가가 11만원으로 하향 조정(15% 하락)하며, PER 멀티플도 19.4배로 하향 적용

3. 성장·흑자전환 언급

2024년 영업이익 87.3십억원 → 2025년 183.0십억원 (YoY 109.7% 성장)
2024년 지배순이익 18.3십억원 → 2025년 347.2십억원 (YoY 1,800% 성장)

4. 신뢰도 분석

4-1. 향후 리스크 및 반대 증거

[Fact: 리포트] “하반기 쉬어갈 수 있는 활동으로 올해 이익 추정치를 기존 대비 -9%로 하향”
실현확률: 중간 (하반기 활동 감소 가능성은 있지만, 신규 IP 데뷔 모멘텀 존재)
[Assumption: 문서 내 암시] “레거시 IP 기여도가 높아 매출원가율이 다소 증가할 것으로 추정”
실현확률: 높음 (레거시 IP의 높은 기여도는 매출원가율 증가로 이어질 수 있음)

4-2. 숨은 부정 신호

“하반기 쉬어갈 수 있는 활동”이라는 표현은 완곡한 부정적 신호로 해석 가능
목표주가 하향(11만원)과 함께 투자의견은 ‘매수(유지)‘로 유지 → 완곡 부정적 신호

4-3. 긍정 전망의 근거와 트리거

긍정 전망의 근거: 다수의 IP 기반 호실적, 신규 데뷔 모멘텀, PER 11배
트리거: 2Q26 매출 3,482억원, 영업이익 540억원 달성, SMTR25 데뷔 효과, 글로벌 투어 재개

4-4. 신뢰도 분류

중립 — 긍정적 전망은 IP 기반의 실적 성장과 데뷔 모멘텀을 근거로 하지만, 하반기 활동 감소와 목표주가 하향 등 부정적 요소도 존재하며, 일부 가정(예: SMTR25의 성공)에 의존적

4-5. 증권사 공식 의견

투자의견: 매수 | 목표주가: 110,000원 | 현재가: 67,100원 | 괴리율: 63.9%