스튜디오드래곤 — 중요한 건 실적의 꾸준함

항목	내용
발행일	260720
증권사	메리츠증권
Q1(성장·흑자전환)	통과
신뢰도	🟡 중립

1. 긍정적 전망

2Q26 연결 매출액 1,430억원(+24.9% YoY), 영업이익 167억원(흑전 YoY)으로 시장 컨센서스(136억원) 상회 전망
2026년 연결 영업이익 564억원(+85.7% YoY) 전망, 글로벌 OTT와의 재계약에 긍정적 영향 기대
콘텐츠 관련 이연상각비 부담 완화로 영업이익률 11.6% 기록 전망
해외 콘텐츠 확장, IP 커머스, 신인 배우 육성 등 펀더멘털 개선 노력 지속

2. 부정적 전망

국내 방송 광고 업황 부진이 장기화되고 있음
2026년 1Q26 영업이익 6.4억원(흑전)으로 흑자전환했으나, 2Q26에는 167억원(흑전)으로 성장세 유지 여부 주목
2026년 매출액 YoY 14.1% 성장 전망이지만, 2025년 대비 성장률은 상대적으로 낮음
투자의견은 Buy 유지하지만, 적정주가 48,000원으로 18.6% 하향 조정

3. 성장·흑자전환 언급

2Q26 영업이익 167억원(흑전 YoY)으로 흑자전환
2026년 연결 영업이익 564억원(+85.7% YoY) 전망

4. 신뢰도 분석

4-1. 향후 리스크 및 반대 증거

[Fact: “국내 방송 광고 업황 부진이 장기화되고 있으나…“] → 실현확률: 중간 (업황 부진은 지속적 리스크로 작용)
[Assumption: “2026년 하반기 라인업은…“] → 실현확률: 중간 (기대작이지만 시청률 및 수익성에 대한 구체적 근거 부족)
[Fact: “투자의견 Buy를 유지하며, 적정주가는 실적 추정치 변경을 반영해…“] → 실현확률: 중간 (실적 하향에도 Buy 유지, 투자자 의견 분기 가능성)

4-2. 숨은 부정 신호

“투자의견 Buy를 유지하며, 적정주가는 실적 추정치 변경을 반영해 기존 59,000원에서 48,000원으로 -18.6% 하향한다.” → 목표주가 하향 + 투자의견 유지 (완곡 부정)
“국내 방송 광고 업황 부진이 장기화되고 있으나…” → 리스크 문단에 언급되지만 본문에서 다루지 않음

4-3. 긍정 전망의 근거와 트리거

2Q26 방영회차 증가(77회) 및 콘텐츠 수출 성과(Netflix 글로벌 Top 10 진입)로 수익성 개선
2026년 하반기 라인업(166회)이 상반기(168회)와 비슷한 수준으로 유지될 경우 매출 성장 지속 가능
콘텐츠 관련 이연상각비 부담 완화로 영업이익률 상승 전망

4-4. 신뢰도 분류

중립 — 긍정적 전망은 콘텐츠 성과와 방영회차 증가 등 구체적 근거를 제시하지만, 국내 광고 업황 부진과 실적 추정치 하향 등 부정적 요소도 존재. 향후 성장에 대한 핵심 가정(콘텐츠 수출, 방영회차)이 구체적 근거 부족.

4-5. 증권사 공식 의견

투자의견: Buy | 목표주가: 48,000원 | 현재가: 20,400원 | 괴리율: 135.3%