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📄 파일명 롯데관광개발 종목분석_260424_유안타증권_롯데관광개발 종목분석 - 추세가 살아 있는 주식.pdf 🧾 핵심요약 • 유안타증권은 롯데관광개발에 대해 투자의견 매수와 목표주가 27,000원을 유지했다. 핵심 판단은 제주 외국인 입도객 회복과 높은 시장 지배력을 바탕으로 카지노 중심 실적 성장 추세가 지속되고 있다는 점이다. • 1Q26 예상 매출액은 1,611억원(+32.1% YoY), 영업이익은 371억원(+185.2% YoY)으로 제시했다. 매출과 영업이익 모두 컨센서스를 각각 3.1%, 5.0% 하회할 것으로 봤지만, YoY 기준 큰 폭의 실적 개선은 분명하다고 평가했다. • 1Q26 카지노 순매출액은 1,186억원(+40.3% YoY)으로 추정했다. 총 방문객 수는 15.1만명(+37.3% YoY), 총 드롭액은 6,505억원(+35.0% YoY), 홀드율은 18.2%(+0.7%p YoY)로 전망했다. • 2월 방문객 수가 4.4만명으로 다소 아쉬워 분기 컨센서스 하회 요인이 될 수 있지만, 1월 5.3만명, 3월 5.4만명으로 장기 추세는 여전히 견조한 회복 흐름이라고 설명했다. • 제주 외국인 입도객은 1Q26 48만명(+27.3% YoY) 수준으로 2019년 대비 140%를 초과 달성한 반면, 중국 관광객은 2016년 대비 78% 수준에 머물러 중장기 회복 여력이 더 크다고 봤다. • 호텔 부문은 1Q26 1,600실 기준 카지노 고객 점유율이 45.2%이며, 향후 20 - 30% 추가 할당 여력도 존재한다고 설명했다. 객실 활용도 증가도 카지노 성장을 보조하는 구조다. • 미니멈 베팅과 맥시멈 베팅 상향 조정도 실적 개선 요인으로 제시됐다. 20 - 30만원 테이블과 1.5억원 배팅 테이블 확대를 통해 P와 Q 모든 측면에서 실적 개선이 가능하다고 봤다. • 여행 부문은 프리미엄 크루즈 1항차 기저효과와 중동 전쟁 영향으로 1Q26 매출 역성장이 불가피하다고 평가했다. 다만 하이엔드 패키지 중심의 고마진 구조는 유지될 것으로 봤다. • 연간 기준 2026년 매출액은 8,681억원, 영업이익은 2,369억원, 지배순이익은 470억원으로 전망했다. 2027년에는 매출 9,535억원, 영업이익 2,720억원, 지배순이익 870억원으로 추가 개선을 예상했다. • 보고서는 우호적 비자 정책과 인천-제주 노선 확대, 중국 관광객 회복, 카지노 베팅 한도 상향 등 사업환경이 유리해 현 구간 투자 매력도가 충분하다고 판단했다. 🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 롯데관광개발이 단순 턴어라운드 종목이 아니라 카지노 실적 추세가 살아 있는 성장주로 재평가될 수 있다는 점이다. 컨센서스 소폭 미달보다 카지노 지표의 구조적 회복이 더 중요하다. • 방문객 수 회복뿐 아니라 드롭액과 홀드율이 함께 개선되고 있다는 점이 핵심이다. 즉 단순 트래픽 회복이 아니라 고객당 소비 수준과 수익성이 동시에 올라가는 구간으로 볼 수 있다. • 중국 관광객 회복 여력이 아직 크다는 점은 중장기 업사이드다. 전체 제주 외국인 입도객은 이미 강하게 회복됐지만, 중국은 아직 완전 정상화 전이어서 추가 성장 여지가 남아 있다. • 미니멈·맥시멈 베팅 상향은 같은 고객 수에서도 매출 밀도를 높일 수 있는 구조 변화다. 따라서 실적 방향성은 방문객 숫자만 아니라 테이블 운영 구조 변화까지 같이 봐야 한다. • 실적 전망 있음. 확인 포인트는 ① 1Q26 카지노 순매출 1,186억원 달성 여부, ② 중국 관광객 회복 속도, ③ 베팅 한도 상향 효과, ④ 2026년 영업이익 2,369억원과 OPM 27.3% 달성 여부다. ⚠️ 리스크요인 • 중국 관광객 회복 속도가 기대보다 느리면 중장기 실적 개선 폭이 제한될 수 있다. • 2월처럼 월별 방문객 회복이 일시적으로 둔화될 경우 단기 실적 변동성이 커질 수 있다. • 여행 부문은 중동 전쟁과 국제정세 영향을 직접 받기 때문에 카지노 외 사업의 변동성이 남아 있다. • 높은 부채비율과 순차입금 부담은 실적 개선이 늦어질 경우 밸류에이션 부담으로 이어질 수 있다. • 카지노 규제나 비자 정책 변화가 생기면 현재의 우호적 사업 환경 가정이 흔들릴 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 93/100 • 등급: 높음 • 이유: 롯데관광개발의 실적 개선을 단순 외형 성장보다 카지노 방문객, 드롭액, 홀드율, 베팅 구조 변화까지 입체적으로 설명해 왜 지금이 추세적 회복 구간인지 잘 보여준다.