๐ ํ์ผ๋ช ์ง์ค๋น์์ค ์์ฝ ์ข ๋ชฉ๋ถ์_260424_SK์ฆ๊ถ_์ง์ค๋น์์ค ์์ฝ ์ข ๋ชฉ๋ถ์ - ์ดํธํฉ ๊ตญ๋ฉด ์ง์ .pdf ๐งพ ํต์ฌ์์ฝ โข ์ง์ค๋น์์ค ์์ฝ๋ ๋ฐ๋์ฒด, ํ์๊ด, ๋์คํ๋ ์ด ์์ฐ ๊ณต์ ์์ ๋ฐ์ํ๋ ์ ํด๋ฌผ์ง์ ์ ํํ๋ ์คํฌ๋ฌ๋ฒ ์ ์ฒด๋ค. ์ฃผ๋ ฅ ์ ํ์ Plasma ์คํฌ๋ฌ๋ฒ์ด๋ฉฐ, ํ์ฐ๋ ํธ๋ฉ๊ณผ ๋ฐฑ์ฐ ์ ๊ฑฐ ์ฅ์น๋ ๋ณด์ ํ๊ณ ์๋ค. โข 2025๋ ์ ๋ฐฉ ๋งค์ถ ๋น์ค์ ๋ฐ๋์ฒด 50%, ํ์๊ด 11%, ๋์คํ๋ ์ด 1%, ๊ธฐํ 38%๋ก ์ ์๋๋ค. ๋ฐ๋์ฒด์์๋ SKํ์ด๋์ค์ ์ฃผ์ ๋ฒค๋ ์ค ํ๋์ด๊ณ , ์ค๊ตญ๊ณผ ์ธ๋ ํ์๊ด ์คํฌ๋ฌ๋ฒ ์์ฅ์์๋ 80 - 90% ์ ์ ์จ์ ๋ณด์ ํ ๊ฒ์ผ๋ก ์ค๋ช ๋๋ค. โข ๋ณด๊ณ ์๋ 2026 - 2028๋ ์ ๋ฐ๋์ฒด์ ํ์๊ด ํฌ์๊ฐ ๋์์ ๋ง๋ฌผ๋ฆฌ๋ ์ดํธํฉ๊ธฐ๋ก ํด์ํ๋ค. ๋ฐ๋์ฒด์์๋ SKํ์ด๋์ค์ ๊ตญ๋ด M15X DRAM ํฌ์์ ํ๋ฐ๊ธฐ ๋ค๋ก 2๊ณต์ฅ NAND ํฌ์๊ฐ ์์๋๋ฉฐ, 2027๋ ๋ฉ๋ชจ๋ฆฌ ์ฆ์ค ๊ท๋ชจ๋ ๋ ๊ฐํ๋ฅด๊ฒ ๋์ด๋ ์ ๋ง์ด๋ผ๊ณ ๋ดค๋ค. โข ๋ฐ๋์ฒด ๊ด๋ จ ๋งค์ถ์ 2025๋ 460์ต์์์ 2026๋ 530์ต์, 2027๋ 850์ต์์ผ๋ก ํฌ๊ฒ ๋์ด๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค. ๋ฉ๋ชจ๋ฆฌ ์ฆ์ค๊ณผ ๊ณ ๊ฐ์ฌ์ ๊ตญ๋ด์ธ ๊ฑฐ์ ํฌ์ ํ๋๊ฐ ํต์ฌ ๋ฐฐ๊ฒฝ์ด๋ค. โข ํ์๊ด ์ชฝ์์๋ ์ธ๋๊ฐ 2030๋ ๊น์ง ์ฐ๊ฐ ์ ๊ท ์ค์น ๊ท๋ชจ๋ฅผ 20GW์์ 50GW ์์ค์ผ๋ก ํ๋ํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ค. ์ง์ค๋น์์ค ์์ฝ๋ ์ธ๋ ํ์๊ด์ฉ ์คํฌ๋ฌ๋ฒ ์์ฅ์ ๊ณผ์ ํ๊ณ ์์ด ์ํ ๊ฐ๋๊ฐ ๋๋ค๊ณ ํ๊ฐ๋๋ค. โข ์ค๊ตญ ํ์๊ด ์์ฅ๋ 2023๋ ํผํฌ์์ ์ดํ ์๊ฐ ์ํ์ผ ๋ฟ ์์ ํ ๋๋ ์ฌ์ดํด์ ์๋๋ผ๊ณ ๋ดค๋ค. ํ์๊ด ๊ด๋ จ ๋งค์ถ์ 2025๋ 97์ต์์์ 2026๋ 550์ต์์ผ๋ก ๊ธ์ฆํ ๋ค ๋์ ์์ค์ด ์ ์ง๋ ์ ๋ง์ด๋ผ๊ณ ์ ์ํ๋ค. โข ๋ฏธ๊ตญ ํ์๊ด ์์ฅ๋ ์ ๊ท ๊ธฐํ๋ก ์ธ๊ธ๋๋ค. ํ ์ฌ๋ผ๊ฐ ํ์๊ด 100GW ์์ฐ ํ๋ก์ ํธ๋ฅผ ๋ฐํํ๊ณ , HJT ์ ์ฆ์ฐฉ ์ฅ๋น ๊ณต๊ธ๋ง ๋ด ์ค๊ตญ๊ณผ ๊ตญ๋ด ์ ์ฒด ๋ชจ๋์ ๋ํด ํ์ฌ๊ฐ ์คํฌ๋ฌ๋ฒ ๋ ํผ๋ฐ์ค๋ฅผ ํ๋ณดํ๊ณ ์์ด ๋์ ํจ๊ณผ ๊ธฐ๋๊ฐ ํฌ๋ค๊ณ ์ค๋ช ํ๋ค. โข ๋ค๋ง ์ต๊ทผ ์ค์ ์ ๋ํ๋๋ค. ๋งค์ถ์ 2023๋ 890์ต์, 2024๋ 710์ต์, 2025๋ 920์ต์์ด๋ฉฐ, ์์ ์ด์ต์ 180์ต์, 120์ต์, 80์ต์์ผ๋ก ๊ฐ์ํ๋ค. ์์ ์ด์ต๋ฅ ๋ 20.5%์์ 16.5%, 8.4%๋ก ํ๋ฝํ๋ค. โข 2025๋ ๊ธฐ์ค EPS๋ 199์, PER์ 14.3๋ฐฐ, PBR์ 1.8๋ฐฐ๋ก ์ ์๋๋ค. ๋ฐฐ๋น์ฑํฅ์ 60.5%, ์ฃผ๋น ํ๊ธ๋ฐฐ๋น๊ธ์ 120์์ด๋ค. โข SK์ฆ๊ถ์ ํ์ฌ๋ฅผ ์ค์ ์ ์ ์ดํ ๋ฐ๋์ฒด์ ํ์๊ด ํฌ์ ์ฌ๊ฐ๊ฐ ๋์์ ๊ฒน์น๋ ๊ตฌ๊ฐ์ผ๋ก ๋ณด๋ฉฐ, Not Rated ์๊ฒฌ ์๋ ์ดํธํฉ ๊ตญ๋ฉด ์ง์ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ฃผ๋ชฉํ๋ค. ๐ฏ ํฌ์์ธ์ฌ์ดํธ โข ์ด ๋ณด๊ณ ์์ ํต์ฌ์ ์ง์ค๋น์์ค ์์ฝ๊ฐ ๋จ์ ์ฅ๋น ๋ถํ์ฌ๊ฐ ์๋๋ผ, ๋ฐ๋์ฒด์ ํ์๊ด ๋ ๊ฐ์ ๋ํ ํฌ์ ์ฌ์ดํด์ด ๋์์ ์ด๋ฆด ๋ ์ค์ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๊ฐ ์ปค์ง๋ ๊ตฌ์กฐ๋ผ๋ ์ ์ด๋ค. โข ๋ฐ๋์ฒด ํฌ์ ์ฌ๊ฐ๋ ๊ฐ์ฅ ์ค์ํ ์ถ์ด๋ค. SKํ์ด๋์ค์ ๋ฉ๋ชจ๋ฆฌ ์ฆ์ค์ด ๋ณธ๊ฒฉํ๋๋ฉด ์คํฌ๋ฌ๋ฒ ์์๊ฐ ๋๋ฐ ์ฆ๊ฐํ ์ ์๊ณ , 2027๋ ๋งค์ถ 850์ต์ ์ ๋ง์ ์ด ํ์ฌ์ ์ด์ต ์ฒด๋ ฅ์ด ํ ๋จ๊ณ ๋ฐ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์์ฌํ๋ค. โข ํ์๊ด์ ์ธ๋ ์ค์ฌ์ผ๋ก ๋ค์ ์ฑ์ฅ ๊ธฐํ๋ฅผ ์ ๊ณตํ๋ค. ์ค๊ตญ์์ ์ด๋ฏธ ๋์ ์ ์ ์จ์ ํ๋ณดํ ๋ฐ ์ด์ด ์ธ๋ ๊ณผ์ ๊ตฌ์กฐ๊น์ง ๊ฐ์ถ๊ณ ์์ด, ๊ธ๋ก๋ฒ ํ์๊ด CAPEX ์ฌ๊ฐ ์ ๋ฐ์ฌ์ด์ต์ด ํฌ๋ค. โข ์ค์ ์ ๋ง ์์. ํ์ธ ํฌ์ธํธ๋ โ ๋ฐ๋์ฒด ๋งค์ถ 2026๋ 530์ต์, 2027๋ 850์ต์ ๋ฌ์ฑ ์ฌ๋ถ, โก ํ์๊ด ๋งค์ถ 2026๋ 550์ต์ ๊ธ์ฆ ํ์คํ ์ฌ๋ถ, โข SKํ์ด๋์ค ํฌ์ ์ผ์ ๊ณผ ์ธ๋ ํ์๊ด ๋ฐ์ฃผ ์๋, โฃ ๋ฏธ๊ตญ HJT ๊ณต๊ธ๋ง์์ ์ค์ ์์ฃผ๊ฐ ๋ฐ์ํ๋์ง๋ค. โข ์ต๊ทผ ์ค์ ๋ง ๋ณด๋ฉด ์ด์ต๋ฅ ์ด ๋ฎ์์ก์ง๋ง, ๋ณด๊ณ ์๋ ์ด๋ฅผ ๊ตฌ์กฐ์ ํผ์๋ณด๋ค ํฌ์ ๊ณต๋ฐฑ๊ธฐ ์ํฅ์ผ๋ก ํด์ํ๋ค. ๋ฐ๋ผ์ ํฌ์ ํ๋จ์ 2025๋ ์ค์ ๋ณด๋ค 2026 - 2027๋ ์์ฃผ ์ ํ ์๋์ ๋ ๋ฌ๋ ค ์๋ค. โ ๏ธ ๋ฆฌ์คํฌ์์ธ โข ์ค์ ์ ๋ง์ ์ ๋ฐฉ ํฌ์ ์ฌ๊ฐ์ ํฌ๊ฒ ์์กดํ๋ฏ๋ก, SKํ์ด๋์ค ๋ฉ๋ชจ๋ฆฌ ํฌ์๋ ํ์๊ด CAPEX ์งํ์ด ์ง์ฐ๋๋ฉด ๋งค์ถ ์ถ์ ์น๊ฐ ํฌ๊ฒ ํ๋ค๋ฆด ์ ์๋ค. โข ํ์๊ด ์์ฅ์ ์ค๊ตญ ๊ณต๊ธ๊ณผ์๊ณผ ํฌ์ ๋ณ๋์ฑ์ด ์ฌ์ ํ ์กด์ฌํด, 2026๋ ํ์๊ด ๋งค์ถ ๊ธ์ฆ ๊ฐ์ ์ด ๊ณผ๋ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ๋ ์๋ค. โข ์ต๊ทผ ์์ ์ด์ต๋ฅ ์ด 20.5%์์ 8.4%๊น์ง ํ๋ฝํ ๋งํผ, ์ธํ ์ฑ์ฅ์๋ ์์ต์ฑ์ด ๊ณผ๊ฑฐ ์์ค์ผ๋ก ๋ฐ๋ก ํ๋ณต๋์ง ์์ ์ ์๋ค. โข ํน์ ๋ํ ๊ณ ๊ฐ ํฌ์ ์ฌ์ดํด์ ๋ํ ๋ ธ์ถ๋๊ฐ ๋์, ๊ณ ๊ฐ์ฌ ๋ฐ์ฃผ ๋ณ๋์ด ์ค์ ๋ณ๋์ฑ์ผ๋ก ์ง๊ฒฐ๋ ์ ์๋ค. โข ๋ฏธ๊ตญ ํ์๊ด ๊ธฐํ๋ ๋ ํผ๋ฐ์ค ํ๋ณด ๋จ๊ณ์ ๊ธฐ๋๊ฐ ๋ฐ์๋ ์ธก๋ฉด์ด ์์ด ์ค์ ์์ฃผ ์ ํ๊น์ง๋ ๋ถํ์ค์ฑ์ด ๋จ์ ์๋ค. โญ ์ฝ์ ๊ฐ์น โข ์ ์: 93/100 โข ๋ฑ๊ธ: ๋์ โข ์ด์ : ์ง์ค๋น์์ค ์์ฝ์ ํฌ์ ํฌ์ธํธ๋ฅผ ๋ฐ๋์ฒด์ ํ์๊ด์ด๋ผ๋ ๋ ๊ฐ์ ์ค๋นํฌ์ ์ฌ์ดํด์ด ๋์์ ์ด๋ฆฌ๋ ๊ตฌ์กฐ๋ก ๋ช ํํ ์ค๋ช ํด, ์ ์ค์ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๊ฐ ์ปค์ง ์ ์๋์ง ์ดํดํ๊ธฐ ์ฝ๋ค.