20260424_kiwoom_company_operating-profit-headed-for-65-trillion

📄 파일명 SK하이닉스 종목분석_260424_키움증권_SK하이닉스 종목분석 - 2Q26 영업이익 65조원 전망.pdf 🧾 핵심요약 • 키움증권은 SK하이닉스의 1Q26 매출액 52.6조원(+60% QoQ), 영업이익 37.6조원(+96% QoQ)이 기록됐다고 정리했다. 매출은 자사 예상에 대체로 부합했지만, 영업이익은 감가상각비와 판관비 등 비용이 예상보다 높아 기대치에 다소 못 미쳤다고 평가했다. • 1분기 NAND 출하량은 기대를 하회했지만 제품 가격 상승률이 예상보다 강했다. 영업외수익 증가도 있었으나 일회성 요인으로 봐 연간 실적 전망에 큰 영향은 주지 않았다. • 2Q26에는 실적이 큰 폭으로 개선될 것으로 전망했다. 매출액 81.3조원(+55% QoQ), 영업이익 65.1조원(+73% QoQ)으로, 기존 전망치 60조원과 시장 컨센서스 55.6조원을 모두 상회할 것으로 예상했다. • 2분기 가격 전망은 DRAM +45% QoQ, NAND +50% QoQ로 제시됐다. 가격 모멘텀이 여전히 강한 가운데 2분기 실적이 사상 최대 수준으로 올라설 수 있다는 판단이다. • 다만 HBM 총 출하량은 43억Gb로 기존 전망 대비 하향 조정했다. 키움증권은 HBM4 출하 지연을 범용 DRAM 출하량 증가로 단기 대응할 것으로 봤다. • 연간 전망치는 상향됐다. 2026년 매출액은 303.9조원, 영업이익은 233.5조원, 당기순이익은 190.1조원으로 제시됐다. 영업이익률은 76.8%, 순이익률은 62.5%로 예상했다. • 부문별로 2026년 DRAM 매출은 229.3조원, NAND 매출은 73.6조원으로 전망했다. DRAM 영업이익은 183.3조원, NAND 영업이익은 50.4조원으로 추정했다. • 회사는 메모리 현물 약세를 업황 피크아웃 신호로 보지 않았다. AI 발전으로 메모리 중요성이 높아지고 고객들이 물량 확보를 가격보다 우선시하고 있어 수급 불균형과 장기 가격 상승 사이클이 이어질 수 있다고 설명했다. • 장기 계약 확대와 중장기 수요 가시성 확보도 핵심 포인트로 제시됐다. 과거와 달리 공급사와 고객 모두 장기 수요와 공급의 가시성 확보에 공감하고 있어 공급과잉 우려가 크지 않다는 해석이다. • 키움증권은 SK하이닉스에 대한 투자의견 BUY를 유지했다. 다만 현 시점에서는 2분기 호실적 기대와 메모리 다운사이클 진입 우려가 맞물리며 주가의 기간 조정 가능성도 함께 언급했다. 🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 1분기 실적 부진보다 2분기 가격 모멘텀이 훨씬 중요하다는 점이다. 특히 DRAM과 NAND 가격 상승률이 여전히 매우 높아, 시장이 우려하는 피크아웃보다 실적 상향 가능성이 더 크다는 시각이다. • HBM4 출하 지연이 있더라도 범용 DRAM 출하 증가로 단기 대응이 가능하다는 점은 중요하다. 이는 SK하이닉스가 특정 제품 의존이 아니라 전체 메모리 포트폴리오로 수익성을 방어할 수 있다는 의미다. • 장기 계약 확대는 메모리 업황을 과거와 다르게 만드는 구조 변화다. 고객에게는 공급 안정성, 회사에는 수요 안정성과 수익성 가시성을 제공해 변동성을 낮출 수 있다. • 2026년 영업이익 233.5조원 전망은 이미 매우 공격적이지만, 2분기 65조원대 영업이익이 현실화되면 추가 상향 여지도 있다. 투자 판단은 단기 현물가보다 고정거래가격과 장기계약 구조 변화에 맞춰야 한다. • 실적 전망 있음. 확인 포인트는 ① 2Q 영업이익 65.1조원 달성 여부, ② DRAM/NAND ASP 상승률 45%/50% 유지, ③ HBM4 지연 보완 효과, ④ 장기 계약 확산과 AI 메모리 수요 지속성이다. ⚠️ 리스크요인 • 감가상각비와 판관비 등 비용 부담이 예상보다 계속 높게 유지되면 이익률이 기대에 못 미칠 수 있다. • HBM4 출하 지연이 장기화될 경우 범용 DRAM 증가만으로는 성장 기대를 충분히 대체하지 못할 수 있다. • 메모리 가격 상승률이 예상보다 빨리 둔화되면 2분기 이후 영업이익 추정치가 하향될 수 있다. • 시장의 다운사이클 우려가 다시 부각되면 호실적에도 주가가 기간 조정에 머물 수 있다. • AI 투자 속도 둔화나 고객사 재고 조정이 발생하면 장기계약 확대와 수요 가시성 강화 논리가 약해질 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 93/100 • 등급: 높음 • 이유: 1분기 실적의 아쉬움보다 2분기 65조원대 영업이익과 메모리 가격 모멘텀의 지속 가능성을 전면에 내세워, 왜 지금도 업황 상향 쪽에 더 무게를 둬야 하는지 설득력 있게 설명한다.