๐ ํ์ผ๋ช ์ผ์ฑE&A ์ข ๋ชฉ๋ถ์_260424_ํ๋์ฆ๊ถ_์ผ์ฑE&A ์ข ๋ชฉ๋ถ์ - ์ ํจํ ์ฌ๊ฑด ๊ธฐ๋.pdf ๐งพ ํต์ฌ์์ฝ โข ํ๋์ฆ๊ถ์ ์ผ์ฑE&A์ ๋ํด ํฌ์์๊ฒฌ Buy๋ฅผ ์ ์งํ๊ณ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ๋ฅผ 67,000์์ผ๋ก ์ํฅํ๋ค. ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ๋ 2026๋ EPS 3,339์์ Target P/E 20๋ฐฐ๋ฅผ ์ ์ฉํด ์ฐ์ ํ๋ค. โข 1Q26 ์ ์ ์ค์ ์ ๋งค์ถ์ก 2.3์กฐ์(+8.1% YoY), ์์ ์ด์ต 1,882์ต์(+19.6% YoY)์ผ๋ก ํ๋์ฆ๊ถ ์ถ์ ์น 1,832์ต์๊ณผ ์์ฅ ์ปจ์ผ์์ค 1,970์ต์์ ๋์ฒด๋ก ๋ถํฉํ๋ค. โข ํ๊ณต๊ณผ ์ฒจ๋จ์ฐ์ ๋งค์ถ์ ์์๋ณด๋ค ๋ค์ ์ฝํ์ง๋ง, ํ๊ณต๊ณผ ๋ด์๋์ง ๋ถ๋ฌธ์ ๋ง์ง์ด ์์๋ณด๋ค ๋์ ์ด๋ฅผ ์์ํ๋ค. ํ๊ด๋น๋ ์ธ์ผํฐ๋ธ์ ํ๊ท ์๊ธ ํฌํจ ๋๋ฒ์ ํ๊ฒฐ์ ๋ฐ๋ฅธ ํด์ง๊ธ ์ถ๊ฐ ๋ฐ์์ผ๋ก ์ํญ ๋๊ฒ ๋์๋ค. โข 1๋ถ๊ธฐ ์์ฃผ๋ 4.6์กฐ์์ผ๋ก ์ง๊ณ๋๋ค. ํ๊ณต 3.2์กฐ์, ์ฒจ๋จ์ฐ์ 0.9์กฐ์, ๋ด์๋์ง 0.6์กฐ์์ผ๋ก, ์ฐ๊ฐ ์์ฃผ ๊ฐ์ด๋์ค ๋ฌ์ฑ ๊ฒฝ๋ก๋ ์ํธํ๋ค๊ณ ํ๊ฐํ๋ค. โข ๋ฏธ๊ตญ๊ณผ ์ด๋์ ์ ์ ์ํฅ์ ๋ณตํฉ์ ์ด๋ผ๊ณ ๋ดค๋ค. ๋จ๊ธฐ์ ์ผ๋ก๋ ๋ฐ์ฃผ ์ฐ๊ธฐ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์์ง๋ง, ์ด๋์ ๋๋ก ๊ณต๊ฒฉ ๋ฑ์ผ๋ก ์์๋ ์๋์ง ์ค๋น ์ค์ฌ์ ์ฌ๊ฑด ์์๊ฐ ์๋กญ๊ฒ ์๊ธธ ์ ์๋ค๊ณ ๋ถ์ํ๋ค. โข ์ฌ๊ฑด ์์๋ ๊ธฐ์กด ์ํ ํ๋ก์ ํธ ์ค์ฌ์ผ๋ก ์ ๋ง๋๋ค. ๋ฐ๋ ์ธ BAPCO, ์ฟ ์จ์ดํธ KNPC ๋ฑ ๊ธฐ์กด ๋ ํผ๋ฐ์ค๋ฅผ ๋ณด์ ํ ํ์ฅ ์์ฃผ๋ก ์์ฃผ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๋ค๊ณ ํ๊ฐํ๋ค. โข ์ค๋ ์ธ ์ง์ญ์์๋ ์๋์ง ๊ฐ๋ฐ ๋ฐ์ฃผ ์์๊ฐ ํ๋๋ ์ ์๋ค๊ณ ๋ดค๋ค. ๋ฏธ๊ตญ, ์ค๋จ๋ฏธ IOC ์ค์ฌ์ ์ ์ ๊ฐ๋ฐ, CIS ๊ตญ๊ฐ์ธ ์์ ๋ฅด๋ฐ์ด์ยท์นด์ํ์คํ์ ๊ฐ์คยท์ ์ ๋ฐ์ฃผ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ ์ธ๊ธํ๋ค. โข ๋ด์๋์ง ๋ถ๋ฌธ ํ๋ ๊ธฐ๋๋ ์ ์ง๋๋ค. 2Q26 ์ค๋ ์์ฒ๋ฆฌ(5์ต๋ฌ๋ฌ), 2H26 UAE Falcon PLA(5์ต๋ฌ๋ฌ), ๋ฉ์์ฝ ๋ฉ์๋ ๋ฉํ์ฌ(20์ต๋ฌ๋ฌ), 1H27 ๋ถ๋ฏธ SAF 2์ธ๋(20์ต๋ฌ๋ฌ), ๋ถ๋ฏธ CCS(10์ต๋ฌ๋ฌ), 2027๋ ์ธ๋ LNG(25์ต๋ฌ๋ฌ) ๋ฑ์ด ์ฃผ์ ํ์ดํ๋ผ์ธ์ผ๋ก ์ ์๋๋ค. โข ๋ค๋ง ํธ๋ฅด๋ฌด์ฆ ํดํ ํ์๋ก ์ธํ ๋ฌผ๋ฅ ๋ฆฌ์คํฌ๋ ํ์ฌ๊น์ง ์ฐํ๋ก ํ๋ณด๋ก ์์ต ์ฐจ์ง์ด ํฌ์ง ์๋ค๊ณ ํ๋จํ๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์ฌํ๊ฐ ์ฅ๊ธฐํ๋ ๊ฒฝ์ฐ ์ํฅ์ด ์ปค์ง ์ ์์ด 2๋ถ๊ธฐ ๋ชจ๋ํฐ๋ง์ด ํ์ํ๋ค๊ณ ๋ดค๋ค. โข 2026๋ ์ค์ ์ ๋งค์ถ 9์กฐ 4,252์ต์, ์์ ์ด์ต 8,022์ต์, ์ง๋ฐฐ์ฃผ์ฃผ์์ด์ต 6,543์ต์์ผ๋ก ์ ๋งํ๊ณ , 2027๋ ์๋ ๋งค์ถ 11์กฐ 2,264์ต์, ์์ ์ด์ต 9,325์ต์์ผ๋ก ์ฑ์ฅ์ ์์ํ๋ค. ๐ฏ ํฌ์์ธ์ฌ์ดํธ โข ์ด ๋ณด๊ณ ์์ ํต์ฌ์ ์ ์์ด ๋จ์ ๋ฆฌ์คํฌ๊ฐ ์๋๋ผ ์ฌ๊ฑด ์์๋ผ๋ ๋ณ๋ ๋ฐ์ฃผ ์ฌ์ดํด์ ๋ง๋ค ์ ์๋ค๋ ์ ์ด๋ค. ์ผ์ฑE&A๋ ๊ธฐ์กด ์ค๋ ๋ ํผ๋ฐ์ค๊ฐ ๋ง์ ์ฌ๊ฑด ๋ฐ์ฃผ๊ฐ ํ์คํ๋๋ฉด ์ํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๋ค. โข 1๋ถ๊ธฐ ์ค์ ์ ์ซ์ ์์ฒด๋ณด๋ค ์ง์ด ์ค์ํ๋ค. ๋งค์ถ์ ๋ค์ ์ฝํ์ง๋ง ํ๊ณต๊ณผ ๋ด์๋์ง ๋ง์ง์ด ๋ฐฉ์ด๋๊ณ , ํ๊ด๋น ๋ถ๋ด๋ ์ผํ์ฑ ์ฑ๊ฒฉ์ด ๊ฐํด ๋ณธ์ ์ฒด๋ ฅ์ ์ ์ง๋๋ค๊ณ ๋ณผ ์ ์๋ค. โข ๋ด์๋์ง ํ์ดํ๋ผ์ธ ํ๋๋ ์ค์ฅ๊ธฐ ๋ฐธ๋ฅ์์ด์ ์ํฅ ๊ทผ๊ฑฐ๋ค. ์์ฒ๋ฆฌ, PLA, ๋ฉํ์ฌ, SAF, CCS, LNG๋ก ์ด์ด์ง๋ ํ๋ก์ ํธ๊ฐ ์ค์ EPC๋ก ์ฐ๊ฒฐ๋๋ฉด ์ฌ์ ํฌํธํด๋ฆฌ์ค๊ฐ ํ๊ณต ์ค์ฌ์์ ๋ ๋์ด์ง ์ ์๋ค. โข ์ค๋ ์ธ ์ง์ญ์ผ๋ก์ ํ์ฅ๋ ์ค์ํ๋ค. ๋ฏธ๊ตญ, ์ค๋จ๋ฏธ, CIS ๊ตญ๊ฐ ๋ฐ์ฃผ๊ฐ ๋ํด์ง๋ฉด ํน์ ์ง์ญ ๋ฆฌ์คํฌ๋ฅผ ๋ฎ์ถ๋ฉด์ ์์ฃผ ๊ธฐ๋ฐ์ ๋ํ๋ ํจ๊ณผ๊ฐ ์๊ธธ ์ ์๋ค. โข ์ค์ ์ ๋ง ์์. ํ์ธ ํฌ์ธํธ๋ โ ๋ฐ๋ ์ธยท์นดํ๋ฅดยท์ฟ ์จ์ดํธ ์ฌ๊ฑด ๋ฐ์ฃผ ํ์คํ ์ฌ๋ถ, โก 2Q26 ์ค๋ ์์ฒ๋ฆฌ ์์ฃผ ์ฑ์ฌ, โข ๋ด์๋์ง ํ์ดํ๋ผ์ธ์ EPC ์ ํ, โฃ 2026๋ ์์ ์ด์ต 8,022์ต์ ๋ฌ์ฑ ์ฌ๋ถ๋ค. โ ๏ธ ๋ฆฌ์คํฌ์์ธ โข ์ค๋ ์ ์์ด ์ฅ๊ธฐํ๋๋ฉด ์ฌ๊ฑด ์์๋ณด๋ค ๊ธฐ์กด ๋ฐ์ฃผ ์ง์ฐ๊ณผ ํ๋ก์ ํธ ์ฐจ์ง์ด ๋จผ์ ๋ถ๊ฐ๋ ์ ์๋ค. โข ์ฌ๊ฑด ๊ธฐ๋๋ ์ ํจํ์ง๋ง ์์ง ๋ถํ์คํ ์ด๋ฒคํธ๋ผ ์ค์ ์์ฃผ ์์ ์ด ๋ฆ์ด์ง ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ์๋ค. โข ํธ๋ฅด๋ฌด์ฆ ํดํ๊ณผ ๋ฌผ๋ฅ ์ด์๋ ํ์ฌ ํต์ ๊ฐ๋ฅ ์์ค์ผ๋ก ๋ณด์ด์ง๋ง, ์ํฉ ์ ํ ์ ์๊ฐ์ ์ผ์ ์ ์ํฅ์ ์ค ์ ์๋ค. โข ๋ด์๋์ง ํ์ดํ๋ผ์ธ์ ์ฑ์ฅ ์ฌ๋ ฅ์ด ํฌ์ง๋ง ์์ง ์๋น ๋ถ๋ถ์ด ๊ธฐ๋ ๋จ๊ณ์ฌ์ ๋ณธ๊ณ์ฝ ์ ํ ์คํจ ์ ๋ฐธ๋ฅ์์ด์ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์์ด ์ฝํด์ง ์ ์๋ค. โข ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ์๋ ์ฌ๊ฑด ํ๋ฆฌ๋ฏธ์์ด ์ผ๋ถ ๋ฐ์๋ผ ์์ด, ์ ํ ๋ฐ์ฃผ๊ฐ ์์๋ณด๋ค ๋ฆ์ด์ง๋ฉด ์ฃผ๊ฐ ์ฌํ๊ฐ ์๋๋ ๋ํ๋ ์ ์๋ค. โญ ์ฝ์ ๊ฐ์น โข ์ ์: 94/100 โข ๋ฑ๊ธ: ๋์ โข ์ด์ : ์ผ์ฑE&A์ 1๋ถ๊ธฐ ์ค์ ์ ๋ฐฉ์ด์ ์ผ๋ก ํด์ํ๋ฉด์๋ ์ ํ ์ฌ๊ฑด๊ณผ ๋ด์๋์ง ํ์ฅ์ด๋ผ๋ ๋ ์ถ์ ์๋ฐฉ์ ํจ๊ป ์ค๋ช ํด, ์ ํ์ฌ ์ฃผ๊ฐ์ ์ถ๊ฐ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์์ด ๋ถ์ ์ ์๋์ง ์ค๋๋ ฅ ์๊ฒ ๋ณด์ฌ์ค๋ค.