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📄 파일명 SK하이닉스 종목분석_260424_하나증권_SK하이닉스 종목분석 - 여전히 매력적.pdf 🧾 핵심요약 • SK하이닉스의 1Q26 매출액은 52.6조원(YoY +198%, QoQ +60%), 영업이익은 37.6조원(YoY +405%, QoQ +96%)을 기록했다. 하나증권 추정 대비 매출은 소폭 하회, 영업이익은 소폭 상회하며 컨센서스에 대체로 부합했다. • DRAM 가격은 전분기 대비 63% 상승했고 B/G는 플랫 수준이었다. NAND 가격은 70% 상승했지만 B/G는 13% 감소해, 1분기 매출 하회 요인은 NAND 출하 감소폭이 컸기 때문으로 분석했다. • 출하량보다 가격이 실적을 이끄는 구조가 분명했다. 서버 중심 수요와 HBM, 서버용 DRAM, eSSD 같은 고부가 제품 비중 확대가 전사 수익성 개선을 견인한 것으로 추정했다. • 2Q26 매출액은 81.1조원(YoY +265%, QoQ +54%), 영업이익은 62.0조원(YoY +577%, QoQ +65%)으로 전망했다. DRAM과 NAND 가격은 전분기 대비 각각 35%, 50% 상승할 것으로 가정했다. • 2분기에는 가격뿐 아니라 출하량도 개선될 것으로 봤다. B/G는 DRAM 8%, NAND 19%로 강하게 나타날 것으로 예상했다. • 하나증권은 서버 중심의 강한 수요와 모바일 고객사의 선제 물량 확보 노력이 함께 작동한다고 판단했다. 특히 AI 데이터센터향 eSSD는 수요 대비 공급 부족으로 예상보다 높은 가격이 형성되는 정황이 포착됐다고 설명했다. • 하반기에도 가격 상황이 예상보다 양호할 가능성이 높다고 평가했다. 서버향 DRAM과 eSSD 수요가 이어지고, Nvidia Vera Rubin 시스템에 LPDDR이 탑재되며 모바일 DRAM 수급도 더 타이트해질 수 있다고 봤다. • 2026년 연간 전망은 매출 329.8조원, 영업이익 252.5조원, 순이익 209.2조원, EPS 292,851원이다. 2027년은 매출 412.3조원, 영업이익 325.9조원, EPS 366,916원으로 추가 성장을 예상했다. • 하나증권은 2026년과 2027년 영업이익 전망을 기존 대비 각각 9%, 8% 상향했다. 이에 따라 목표주가를 175만원으로 올리고 BUY 의견을 유지했다. • 보고서는 시장이 여전히 메모리 출하 감소를 우려하지만, 이를 상쇄할 수요가 기다리고 있다는 점을 강조했다. 기존 연간 최고 영업이익이 2018년 20.8조원, 2021년 23.1조원이었던 점과 비교하면 현재 이익 체력 대비 시가총액이 아직 충분히 반영되지 않았다는 시각이다. 🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 SK하이닉스가 여전히 매력적인 이유가 단순 HBM이 아니라 DRAM, NAND, eSSD, LPDDR까지 전방위 수요 확장에 있다는 점이다. 수요의 폭이 넓어질수록 업황 지속성이 높아진다. • 1분기 출하 부진에도 가격 상승으로 실적이 방어됐고, 2분기에는 가격과 출하가 동시에 개선되는 구간으로 진입한다. 이는 이익 모멘텀이 오히려 2분기 이후 더 강해질 수 있음을 시사한다. • Vera Rubin 기반 LPDDR 수요 증가는 중요하다. 모바일 DRAM 수요가 AI 서버 생태계와 연결되기 시작하면, 기존에 과소평가됐던 모바일 메모리 수급도 타이트해질 수 있다. • eSSD 공급 부족도 구조적 포인트다. NAND가 단순 저장장치가 아니라 AI 데이터센터 성능을 좌우하는 핵심 요소가 되면서, NAND 업황 역시 과거보다 더 강한 수익성을 가질 수 있다. • 실적 전망 있음. 확인 포인트는 ① 2Q 영업이익 62조원 달성 여부, ② DRAM/NAND 가격 상승률 35%/50% 유지, ③ eSSD 공급 부족 지속, ④ Vera Rubin 관련 LPDDR 수요 현실화다. ⚠️ 리스크요인 • 메모리 가격 상승률이 예상보다 빨리 둔화되면 2분기 이후 이익 상향 논리가 약해질 수 있다. • NAND 출하 감소 우려가 재차 확대되면 가격 상승에도 매출 성장폭이 제한될 수 있다. • AI 서버 투자와 모바일 고객사의 선제 확보 수요가 기대보다 약해지면 DRAM, NAND, LPDDR 동시 강세 시나리오가 흔들릴 수 있다. • 현재 이익 추정이 매우 높은 수준이라, 일부 제품 믹스나 가격이 기대에 못 미치면 주가 변동성이 커질 수 있다. • 서버향 수요가 강하더라도 일반 소비자향 수요 부진이 예상보다 심해질 경우 메모리 전체 밸런스에 부담이 될 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 94/100 • 등급: 높음 • 이유: SK하이닉스의 투자포인트를 HBM에만 두지 않고 서버 DRAM, eSSD, LPDDR까지 확장해 설명하며, 왜 2분기 이후에도 가격과 출하의 동반 개선이 이어질 수 있는지 설득력 있게 보여준다.