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📄 파일명 KB금융 종목분석_260424_대신증권_KB금융 종목분석 - 비은행 계열사의 눈부신 약진.pdf 🧾 핵심요약 • 대신증권은 KB금융의 1Q26 지배주주 순이익이 1.89조원으로 전분기 대비 162.4%, 전년동기 대비 11.5% 증가하며 사상 최대 분기 실적을 기록했다고 평가했다. 이는 대신증권 추정치와 컨센서스를 약 5% 상회한 수준이다. • 실적의 핵심 동력은 비은행 계열사였다. 비이자이익은 1.65조원으로 전분기 대비 45.7%, 전년동기 대비 27.8% 증가하며 역대 최대를 기록했다. 특히 KB증권 WM 수익이 5,099억원으로 크게 늘면서 KB증권 순이익도 3,478억원으로 창립 이래 최대치를 달성했다. • 그룹 NIM은 1.99%, 은행 NIM은 1.77%로 각각 전분기 대비 4bp, 1.9bp 상승했다. 핵심예금 증가와 조달코스트 하락이 마진 개선에 기여했다. • 원화대출은 전체적으로 전분기 대비 0.4% 성장했다. 가계대출은 0.4% 감소했지만 기업대출이 1.2% 증가하며 만회했다. 다만 기업대출 확대 과정에서 생산적 금융 기조와 경쟁 심화로 일부 수익성이 낮은 자산이 포함됐을 가능성을 언급했다. • 이자이익은 3.34조원으로 4분기 대비 소폭 감소했다. 대출채권 수익성 둔화 영향 때문으로 해석됐다. • 판관비는 1.765조원으로 전분기 대비 13.6% 감소했고, 대손비용은 4,930억원으로 전분기 대비 28.3%, 전년동기 대비 24.8% 감소했다. 지난해까지의 보수적 충당금 적립 효과가 반영된 결과로 설명했다. • CET1 비율은 13.63%로 환율 상승과 자사주 매입 영향에도 불구하고 안정적으로 유지됐다고 평가했다. 높은 자본 여력이 주주환원 확대의 기반이라고 봤다. • 주주환원 측면에서는 1분기 DPS 1,143원을 결의했고, 상반기 자사주 매입은 7월 완료 예정이라고 밝혔다. 이사회는 기보유 자기주식 1,426만주(발행주식의 3.8%) 전략 소각도 결의했다. • 대신증권은 하반기 추가 자사주 매입·소각 규모를 5,100억원으로 추정했다. 2026년 현금배당 1.62조원, 자사주 매입 1.71조원을 가정할 경우 총주주환원율은 53.7%로 전망했다. • 투자의견 Buy와 목표주가 190,000원을 유지했다. 금융지주 가운데 증권 비중이 가장 높아 2026년에 가장 유리하다고 평가했다. 🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 KB금융이 단순한 은행주가 아니라, 비은행 특히 증권 계열사의 실적 탄력이 본격화되는 금융지주라는 점이다. 2026년 시장 환경에서는 은행보다 증권 비중이 높은 지주가 더 유리할 수 있다는 논리다. • 비이자이익 1.65조원, KB증권 최대 실적은 현재 KB금융의 실적 엔진이 은행 단독이 아님을 보여준다. 따라서 투자 포인트는 금리보다는 증시 활황과 WM, 금융상품 판매 지속성에 맞춰야 한다. • CET1 13.63%를 유지한 상태에서 상반기 자사주 매입, 기보유 자기주식 3.8% 소각, 하반기 추가 5,100억원 매입 가능성까지 제시된 점은 주주환원 모멘텀이 매우 강하다는 의미다. 실적과 자본이 함께 받쳐주기 때문에 추가 환원 기대가 주가 하방을 지지할 수 있다. • 다만 은행 이익의 질은 점검이 필요하다. 기업대출이 성장을 이끌었지만 경쟁 심화로 수익성이 낮은 자산이 포함됐을 가능성이 있어, 향후 이자이익이 얼마나 방어되는지가 중요하다. 즉 비은행 강세가 은행 수익성 둔화를 얼마나 상쇄하는지가 핵심이다. • 실적 전망 있음. 2026년 순이익 6.215조원, EPS 15,950원, 총주주환원율 53.7%, DPS 4,530원이 제시됐다. 확인 포인트는 ① KB증권 WM 수익 지속 여부, ② 하반기 자사주 5,100억원 실행 여부, ③ CET1 13%대 유지, ④ 기업대출 성장의 수익성이다. ⚠️ 리스크요인 • 증시 활황이 둔화되면 KB증권의 WM 수익과 위탁매매 관련 실적 개선세가 약해질 수 있다. • 기업대출 확대 과정에서 낮은 수익성 자산 비중이 늘어나면 은행 이자이익 방어력이 떨어질 수 있다. • 환율 상승과 RWA 확대가 겹치면 CET1 비율이 추가 하락해 주주환원 여력이 줄어들 수 있다. • 현재 대손비용 감소는 과거 보수적 적립 효과에 일부 기반하고 있어, 자산건전성 악화 시 다시 증가할 가능성이 있다. • 하반기 추가 자사주 매입·소각과 DPS 상향 기대가 실적이나 자본 여건상 실제로 축소되면 주가 모멘텀이 약해질 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 92/100 • 등급: 높음 • 이유: KB금융의 1분기 최대 실적을 단순 호실적이 아니라 증권 중심 비은행 약진, 안정적 CET1, 공격적 주주환원으로 연결해 왜 업종 내 최상위 투자 매력으로 보는지 설득력 있게 보여준다.