20260422_sangsangin_company_semiconductor-material-growth-stays-strong

📄 파일명 한솔케미칼_260422_상상인증권_1Q26 Preview： 반도체 소재 성장 지속.pdf 🧾 핵심요약 • 상상인증권은 한솔케미칼에 대해 BUY 의견을 유지하고 목표주가를 360,000원으로 상향했다. 목표주가 상향 근거는 반도체 소재 중심의 외형 성장 지속, 프리커서 사업 구조적 확대, 하반기 배터리 업체 가동률 회복이다. • 1Q26 실적은 매출액 2,358억원(+12.5% YoY), 영업이익 457억원(+9.7% YoY, OPM 19.4%)으로 전망했다. 영업이익은 컨센서스 492억원에 대체로 부합하는 수준으로 제시됐다. • 반도체용 과산화수소 판매량은 약 2.3만톤으로 전년 동기 대비 15% 증가할 것으로 예상했다. SK하이닉스 신규 라인 가동에 따라 2분기부터 추가 공급 증가도 기대된다고 분석했다. • 프리커서 부문은 TSMC향 TSA 프리커서 수요 확대가 올해 성장의 핵심 동력으로 제시됐다. 선단 공정 확대에 따라 웨이퍼당 사용량이 증가해 공정 미세화와 함께 수요 확대가 이어질 것으로 봤다. • 디스플레이 소재와 배터리 소재는 전방 산업 회복이 아직 제한적인 상황이지만, 안정적인 매출 기여는 지속될 것으로 판단했다. 배터리 소재는 국내 배터리사 내 높은 바인더 점유율을 기반으로 하반기 가동률 회복 시 외형 성장과 믹스 개선이 기대된다고 밝혔다. • 중국 배터리 소재 고객도 확대 중이다. 지난해 공급을 시작한 중국 ESS 제조사 외에도 신규 고객사를 지속적으로 확보하고 있다고 설명했다. • 중동 전쟁에 따른 에너지 가격 상승 영향은 1분기 기준 제한적일 것으로 판단했다. 과산화수소 원재료 중 LNG 비중이 크지만, 장기 계약 구조상 3 - 6개월 시차를 두고 가격이 반영되기 때문이다. • 연간 실적은 2026년 매출액 1조 156억원, 영업이익 1,938억원, 지배주주순이익 1,774억원, EPS 16,321원으로 전망했다. 2027년에는 매출액 1조 1,004억원, 영업이익 2,165억원으로 추가 성장을 제시했다. • 수익성도 개선 흐름을 전망했다. 영업이익률은 2025년 17.7%에서 2026년 19.1%, 2027년 19.7%로 상승할 것으로 추정했다. • 목표주가 산정은 3년 Forward ROE 15.56%, Cost of Equity 8.53%를 반영한 Target P/B 2.41배와 Forward BVPS 147,400원을 적용했다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 한솔케미칼의 성장축이 배터리보다 반도체 소재 쪽으로 다시 선명해지고 있다는 점이다. 특히 과산화수소와 프리커서가 실적 상향의 중심이다. • TSMC향 TSA 프리커서 확대는 중요하다. 선단 공정 미세화가 진행될수록 사용량이 늘어나는 구조라, 단순 물량 증가보다 더 질 좋은 성장으로 볼 수 있다. • SK하이닉스 신규 라인 가동은 과산화수소 공급 증가로 이어질 가능성이 높다. 이는 반도체 고객사 투자 회복이 한솔케미칼 실적에 직접 연결되는 구간이라는 뜻이다. • 배터리 소재는 아직 주연은 아니지만 하반기 옵션으로 유효하다. 국내 배터리사 가동률 회복과 중국 신규 고객 확보가 맞물리면 실적 상향 폭이 더 커질 수 있다. • 실적 전망 있음. 2026년 영업이익 1,938억원 전망은 반도체 소재 성장 지속을 전제로 한 수치이므로, 투자 판단에서는 프리커서 증설과 반도체 과산화수소 판매량 추이를 가장 우선적으로 확인해야 한다. ⚠️ 리스크요인 • 반도체 고객사의 증설이나 선단 공정 투자 속도가 둔화되면 프리커서와 과산화수소 성장세가 약해질 수 있다. • 배터리 소재는 전방 산업 회복이 제한적이라, 기대보다 가동률 회복이 늦어지면 하반기 실적 개선 폭이 작아질 수 있다. • LNG 등 원재료 가격 상승이 장기화되면 시차를 두고 원가 부담이 확대될 수 있다. • TSMC, SK하이닉스 등 주요 고객사 의존도가 높은 성장 구조라 고객사 투자 일정 변화에 민감할 수 있다. • 중국 배터리 고객 확대가 예상보다 더디면 신규 성장 스토리의 속도가 낮아질 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 91/100 • 등급: 높음 • 이유: 한솔케미칼의 실적 상향 근거를 반도체 소재 중심으로 명확히 정리하면서 프리커서, 과산화수소, 배터리 소재 회복 가능성까지 균형 있게 연결해 주는 리포트다.