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📄 파일명 타이거일렉_260422_메리츠증권_구조적 순풍 지속.pdf 🧾 핵심요약 • 메리츠증권은 타이거일렉에 대해 Not Rated로 소개했으며, 핵심 메시지는 Probe Card용 PCB 업황 호조와 ASP 인상, 베트남 증설이 동시에 맞물리며 구조적 성장 구간에 진입했다는 점이다. • 1Q26 실적은 매출액 255억원(+50.0% YoY), 영업이익 33억원(+231.9% YoY, OPM 13.0%)으로 분기 최대 매출 달성이 예상됐다. 주요 고객사의 HBM 포함 DRAM향 매출 확대와 2월부터 본격 반영된 판가 인상 효과가 핵심 배경으로 제시됐다. • 영업이익은 원자재 가격 상승에도 불구하고 탑라인 성장, 판가 인상, 베트남 공장 수율 개선 효과로 두 자릿수 영업이익률 달성이 기대된다고 설명했다. • 2026년 별도 기준 매출액과 영업이익 추정치는 각각 1,085억원(+34.5% YoY), 163억원(+125.8% YoY)으로 기존 대비 12.4%, 25.4% 상향 조정됐다. • DRAM과 NAND향 Probe Card의 견조한 수요를 바탕으로 향후 분기에도 한국과 베트남 공장 모두 Full Capa 수준의 가동률이 지속될 것으로 전망했다. • 특히 NAND향 Probe Card PCB는 과거 대비 요구 홀 수 증가로 기술 난도가 DRAM과 유사한 수준까지 올라왔고, 이에 따라 두 제품 모두 생산량 극대화에 따른 높은 수익성이 기대된다고 분석했다. • NAND향 Probe Card PCB는 추가 고객사 확보에 힘입어 2025년 24억원에서 2026년 76억원으로 큰 폭의 매출 성장이 예상됐다. • 원자재 가격 상승에 대응한 추가 판가 인상도 예상했다. 최근 원가 부담 확대 수준을 감안하면 1분기보다 이후 인상 강도가 더 강해질 가능성이 있다고 봤다. • 베트남 신규 공장 증설을 통해 현재 약 1,000억원 수준의 생산 Capa는 1차로 1,500억원, 향후 단계적으로 3,000억원까지 확대될 전망이다. • 현재 주가는 2026년 기준 PER 17.4배 수준으로 제시됐으며, 국내 유일의 Probe Card용 PCB 공급업체라는 프리미엄에도 국내 PCB Peer 대비 여전히 저평가 구간이라고 평가했다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 타이거일렉이 단순 PCB 업체가 아니라, HBM 확산과 메모리 테스트 복잡도 상승의 직접 수혜를 받는 Probe Card PCB 전문 업체라는 점이다. • 실적 개선의 질도 좋다. 단순 물량 증가가 아니라 ASP 인상, 제품 믹스 개선, 베트남 수율 상승이 동시에 나타나고 있어 이익률 레벨 자체가 올라가는 구조다. • NAND향 제품의 기술 난도 상승은 특히 중요하다. DRAM과 유사한 수준의 고사양 요구가 붙기 시작하면 경쟁 강도가 낮아지고, 공급업체의 가격 결정력도 더 강해질 수 있다. • 투자 행동 측면에서는 ① DRAM/HBM향 수요 지속 여부, ② NAND향 추가 고객사 확보 속도, ③ 추가 판가 인상 반영 정도, ④ 베트남 증설 이후 실제 Capa 확장과 수율 안착 여부를 확인해야 한다. • 실적 전망 있음. 2026년 매출 1,085억원, 영업이익 163억원 전망은 이미 강한 업황을 반영한 숫자지만, 증설과 고사양 제품 확대가 이어지면 추가 상향 가능성도 열려 있다. ⚠️ 리스크요인 • 메모리 업황이 꺾이거나 HBM 포함 DRAM 투자 강도가 둔화되면 Full Capa 전제가 흔들릴 수 있다. • 원자재 가격 상승 폭이 예상보다 크고 판가 전가가 충분히 이뤄지지 않으면 수익성 개선 폭이 제한될 수 있다. • 베트남 공장 수율 개선이나 증설 일정이 지연되면 중장기 성장 가시성이 약해질 수 있다. • 국내 유일 공급업체 프리미엄이 강점이지만, 고객사 다변화가 기대에 못 미치면 밸류에이션 재평가 폭도 제한될 수 있다. • Probe Card PCB 수요가 특정 고객사 투자 일정에 좌우될 경우 분기 실적 변동성이 커질 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 90/100 • 등급: 높음 • 이유: 타이거일렉의 실적 상향 근거를 HBM·DRAM·NAND 수요, 판가 인상, 베트남 증설, 기술 난도 상승까지 입체적으로 연결해 구조적 성장 논리를 설득력 있게 보여주는 리포트다.