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📄 파일명 기타 산업분석_260421_대신증권_기타 산업분석 - 글로벌 표준을 향해.pdf 🧾 핵심요약 • 대신증권은 방위산업에 대해 비중확대(Overweight) 의견을 제시하며, 글로벌 방산 수요 확대와 한국 업체들의 현지화·다각화 경쟁력을 근거로 중장기 성장세가 이어질 것으로 전망했다. • 국내 주요 방산 5개사의 수주잔고는 약 110조원(+28.8% YoY), 입찰 계획 중인 사업 규모는 약 50조원으로 제시됐다. 이 물량은 일부 2028년 실적까지 더해지며 성장 지속을 뒷받침할 것으로 해석했다. • 향후 수주 경쟁의 핵심은 단순 가격 경쟁이 아니라 다각화된 무기체계, 분산된 시장, 현지 거점과 투자, 기술 이전 역량이라고 강조했다. NATO 분열과 지역별 자국 방산 재건 수요 확대가 이런 경쟁구조를 강화한다고 봤다. • 지상 무기체계는 대량 양산이 필요해 가격과 납기가 특히 중요하며, 한국 업체들은 폴란드 물량 기반 규모의 경제로 최소 2030년까지 유럽 시장에서 경쟁 우위를 유지할 수 있다고 평가했다. • 미국 시장도 중요한 기회로 제시됐다. 미국 차세대 자주포 사업(SPH-M) 등에서 K9 자주포가 가격, 납기, 체계 성숙도 측면에서 충분히 도전 가능한 사업이라고 분석했다. • 미래전의 핵심 가치는 낮은 가격, 소모성, 대량 운용으로 이동하고 있으며, 이에 따라 AI, 군집무인기, 저궤도 위성, 발사체, 항공엔진 등 항공우주·우주 영역의 방산 수요도 구조적으로 증가할 것으로 전망했다. • 한화에어로스페이스는 BUY, 목표주가 1,880,000원으로 신규 커버리지를 시작했다. 폴란드향 K9 자주포와 천무 매출 인식이 지속되는 가운데 이집트·호주 K9 양산이 본격화되며 매출처 다각화가 진행될 것으로 봤다. • 한화에어로스페이스의 2026년 연결 매출액은 30조 423억원(+13.9% YoY), 영업이익은 4.0조원(+31.2% YoY, OPM 13.3%)으로 전망됐다. 2027년은 매출 33.744조원, 영업이익 5.391조원으로 추가 성장이 제시됐다. • 현대로템도 BUY, 목표주가 250,000원으로 신규 개시됐다. 2026년 폴란드 K2 전차 2차 실행계약(EC2) 매출 인식 개시와 북미 매출 증가에 따른 믹스 개선이 핵심 포인트로 제시됐다. • 현대로템의 2026년 연결 매출액은 6.973조원(+19.4% YoY), 영업이익은 1.072조원(+1.4% YoY, OPM 15.4%)으로 전망됐다. 수주 파이프라인 확대와 설비투자, 램프업 속도에 따라 추가 성장 가능한 구조라고 설명했다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 한국 방산이 단기 수출 모멘텀이 아니라 글로벌 표준 공급자로 재평가되는 초입에 있다는 점이다. 수주 경쟁력이 가격만이 아니라 현지화, 납기, 기술이전, 제품 포트폴리오 다변화로 이동하고 있어 장기 멀티플을 더 높게 볼 수 있다는 논리다. • 따라서 투자 판단은 이미 잡힌 폴란드 물량보다 비폴란드 매출과 신규 지역 확장 여부에 맞춰야 한다. 한화에어로스페이스의 이집트·호주 K9, 현대로템의 폴란드 EC2 및 북미 매출 확대는 “단일 국가 수주 스토리”에서 벗어나는 증거다. • 2026년 실적 전망도 이를 뒷받침한다. 한화에어로스페이스는 2026년 매출 30.0조원, 영업이익 4.0조원, 현대로템은 매출 6.97조원, 영업이익 1.07조원으로 제시돼, 수주가 실제 매출과 이익으로 전환되는 구간임을 보여준다. • 중장기적으로는 AI 기반 무인기, 저궤도 군용위성, 고체연료 발사체, 항공엔진 국산화가 새로운 성장축이다. 지금은 지상무기 중심이지만, 향후 투자 프레임은 항공우주·우주방산까지 확장해서 볼 필요가 있다. • 행동 포인트는 ① 미국 차세대 자주포 사업 등 북미 진출 현실화 여부, ② 유럽·중동·남중국해 지역 신규 수주, ③ 현지 생산시설과 기술이전 계약 확대, ④ 폴란드 외 매출 비중 상승 여부를 확인하는 것이다. ⚠️ 리스크요인 • 방산은 정치와 외교 변수의 영향을 크게 받아, 입찰 파이프라인이 실제 수주로 연결되지 않을 가능성이 있다. • 현지화와 기술이전 경쟁이 심화되면 가격 경쟁력만으로는 수주 우위를 유지하기 어려워질 수 있다. • 특정 국가, 특히 폴란드 매출 비중이 높아 신규 시장 다변화가 지연되면 성장 스토리가 약해질 수 있다. • 미국 사업은 기회가 크지만 현지 생산, 규제, 가격 패널티 등 제도 장벽이 높아 실제 성과까지 추가 검증이 필요하다. • 미래전 관련 AI·위성·무인기 수요 증가는 구조적 기회지만, 상용화와 대규모 매출 전환 시점은 불확실하다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 93/100 • 등급: 높음 • 이유: 한국 방산을 단순 수출주가 아니라 현지화와 다각화로 글로벌 표준 공급자로 재평가하는 프레임을 제시하고, 한화에어로스페이스·현대로템의 실적 숫자까지 연결해 구조적 성장 논리를 설득력 있게 보여준다.