20260420_yuanta_company_skt-recovery-plus-anthropic-upside

📄 SK텔레콤 종목분석_260420_유안타증권_SK텔레콤 종목분석 - 반영한다고 했제.pdf 🧾 핵심요약 • 유안타증권은 SK텔레콤의 1Q26 연결 영업수익을 4.4조원(-1.7% YoY), 영업이익을 5,034억원(-11.3% YoY)으로 전망하며 시장 컨센서스(영업수익 4.4조원, 영업이익 5,128억원)에 부합할 것으로 봤다. 별도 영업수익은 3.1조원(-2.7% YoY), 별도 영업이익은 4,010억원으로 추정했다.
• 지난 1월 경쟁사 위약금 면제로 핸드셋 가입자는 16만명 회복한 것으로 파악돼, 2025년 사이버 침해 이후 감소했던 무선 가입자가 일부 회복됐다고 설명했다. 다만 무선 가입자 감소에 따른 이동전화수익 영향은 2Q26까지 이어질 것으로 전망했다.
• SK브로드밴드 실적 성장이 핵심 방어 요인으로 제시됐다. 판교 데이터센터 인수, 인터넷·IPTV 등 유선 사업 성장, 희망퇴직에 따른 인건비 감소 효과를 반영해 SK브로드밴드의 1Q26 영업이익은 1,024억원으로 예상했다.
• 2026년 연결 영업수익은 17.7조원(+3.3% YoY), 영업이익은 1.8조원(+71.6% YoY), 영업이익률은 10.4%로 예년 수준의 실적 회복이 가능하다고 전망했다. 이는 2025년 대규모 일회성 비용에 따른 기저효과와 SK브로드밴드 성장, 그리고 2025년 말 실시한 SKT+SKB 희망퇴직의 비용 절감 효과를 반영한 수치다.
• 세부적으로 2026년 지배순이익은 1.23조원, 2027년은 1.37조원으로 추정했다. 2026년 PER은 17.2배, 2027년은 15.5배로 제시됐다.
• 데이터센터 사업은 판교DC 인수와 기존 데이터센터 상면 증설을 통해 외형 성장을 견인할 것으로 봤다. 통신 본업 회복보다도 유선·DC 자산의 성장성이 실적 개선 축으로 강조됐다.
• 목표주가는 기존 100,000원에서 118,000원으로 상향했다. 영업가치는 12개월 선행 EBITDA 5.4조원에 Target EV/EBITDA 5.7배를 적용해 산출했고, 앤트로픽(Anthropic) 지분가치는 기존 2.1조원에서 3.5조원으로 상향 반영했다.
• 유안타증권은 2023년 투자한 앤트로픽의 기업가치가 0.8 - 1.0조달러까지 상승했고, SK텔레콤의 지분율은 0.3% 수준으로 파악된다고 밝혔다. 이에 따라 글로벌 투자 수요와 실적 성장을 감안할 때 앤트로픽 지분가치의 추가 상승도 기대된다고 설명했다.
• 이익 회복에 따라 배당금도 예년 수준으로 회복될 것으로 예상하며, 투자의견 BUY와 통신 업종 내 Top Pick을 유지했다. 현재주가 98,300원 기준 상승여력은 20%로 제시됐다.
🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 SK텔레콤이 단순 통신주가 아니라, 통신 본업 회복 + SK브로드밴드/데이터센터 성장 + 앤트로픽 지분가치 상승이 동시에 반영되는 구조로 재평가되고 있다는 점이다. 목표주가 상향의 중심도 본업보다 앤트로픽 가치 상향에 더 가깝다.
• 단기적으로는 무선 가입자 감소 영향이 2Q26까지 이어져 본업 회복 속도는 제한적이다. 따라서 1Q26 영업이익 5,034억원이 컨센서스 부합 수준에 그치더라도, 투자 포인트는 무선보다 SK브로드밴드의 영업이익 1,024억원과 데이터센터 외형 성장에 두는 것이 맞다.
• 연간 실적 전망상 2026년 영업이익 1.8조원(+71.6%) 회복은 2025년 일회성 비용 기저효과와 희망퇴직 비용 절감이 결합된 결과다. 즉 숫자 반등의 질을 보려면 단순 YoY보다 ① 무선 ARPU/가입자 회복, ② SKB 이익 지속성, ③ DC 증설 효과가 실제로 이어지는지를 확인해야 한다.
• 앤트로픽 가치는 주가의 핵심 옵션이다. 기존 2.1조원에서 3.5조원으로 상향된 지분가치가 목표주가 상향의 큰 축이기 때문에, 향후 SK텔레콤 주가는 통신 실적뿐 아니라 글로벌 AI 비상장 지분 가치 변동에도 민감해질 수 있다.
• 투자 행동 측면에서는 2026년 영업이익 1.8조원 회복, 배당 정상화 기대, 앤트로픽 가치 상승을 근거로 중기 보유 논리가 유효하다. 다만 AI 지분가치가 빠르게 주가에 반영될수록, 본업 회복이 기대에 못 미칠 경우 멀티플 부담이 커질 수 있다는 점은 함께 봐야 한다.
⚠️ 리스크요인 • 무선 가입자 감소와 이동전화수익 부진이 2Q26 이후에도 예상보다 오래 이어지면 본업 회복 논리가 약해질 수 있다.
• SK브로드밴드의 희망퇴직 효과와 데이터센터 성장 효과가 일시적이거나 기대보다 약하면 2026년 영업이익 1.8조원 전망 달성이 어려울 수 있다.
• 앤트로픽 지분가치 3.5조원 반영은 비상장 AI 기업 가치 평가에 크게 의존하므로, 밸류에이션 조정 시 목표주가 산정 근거가 흔들릴 수 있다.
• 2025년 일회성 비용 기저효과에 기반한 이익 반등은 기저가 사라지는 이후 구간에서 성장 지속성이 검증돼야 한다.
• 배당 정상화 기대가 실제 배당정책으로 연결되지 않거나, AI 투자 확대가 배당 여력을 잠식하면 통신주로서의 매력이 약해질 수 있다.
⭐ 읽을 가치 • 점수: 91/100 • 등급: 높음 • 이유: SK텔레콤의 실적 회복 논리를 무선 본업, SK브로드밴드·데이터센터 성장, 앤트로픽 지분가치 재평가까지 함께 묶어 현재 주가와 목표주가 상향의 이유를 명확히 보여주는 보고서다.