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📄 HD현대중공업 종목분석_260417_키움증권_HD현대중공업 종목분석 - 우호적인 상선 업황과 군함 사업 확대 기대감.pdf

🧾 핵심요약 • 키움증권은 HD현대중공업에 대해 BUY 의견과 목표주가 810,000원을 유지했다. 4월 16일 종가 493,500원 기준 상승여력은 약 64.1%다.

• 1분기 매출액은 5조 4,395억원(yoy +42.3%), 영업이익은 7,635억원(yoy +76.0%, OPM 14.0%)으로 시장 기대치에 부합할 것으로 전망했다.

• 실적 개선 배경으로는 HD현대미포 합병 효과, 제품 믹스 개선, 생산성 개선, 긍정적인 환율 효과를 제시했다. 상선 부문에서는 2023년 이후 고선가 수주 물량의 매출 확대가 지속되고 있다고 설명했다.

• 해양 부문도 2개 프로젝트의 진행률이 올라오며 매출 성장이 본격화되는 구간에 진입했다고 평가했다.

• 올해 2월말 기준 상선 부문 수주는 LNG선 5척, 컨테이너선 10척, P/C선 12척 등 총 31척, 33억달러(yoy +3.7%)를 기록했다. 이는 연간 상선 수주 목표의 23% 수준이라고 설명했다.

• 중동 전쟁 이후 LNG선과 P/C선 문의가 증가한 점을 감안하면 올해도 수주 목표 초과 달성이 유력하다고 판단했다. 하반기에는 미국발 LNG선 발주 본격화와 중형 컨테이너선, 탱커선 중심의 수주 모멘텀도 지속될 것으로 전망했다.

• 특수선 사업부 역시 하반기 긍정적 수주 성과가 예상된다고 봤다. 태국 수상함, 페루 잠수함 사업이 주요 목표이며, 스웨덴 차세대 쇄빙선 사업도 법적 절차가 마무리되는 대로 수주가 유력한 상황이라고 설명했다.

• 연내 사우디 수상함 사업도 추진할 예정이라고 밝혔다. 다만 해양 부문은 올해 추진 중인 3개 프로젝트가 모두 중동향 물량으로 수주 시점의 변동성이 존재한다고 짚었다.

• 2026년 연간 실적은 매출액 23조 2,619억원(yoy +32.3%), 영업이익 3조 3,392억원(yoy +63.9%, OPM 14.4%)으로 전망했다. 2027년은 매출액 25조 4,843억원, 영업이익 3조 9,166억원(OPM 15.4%)으로 추가 개선을 예상했다.

• 분기 기준으로도 2026년 영업이익은 1Q 7,635억원, 2Q 8,642억원, 3Q 8,354억원, 4Q 8,760억원으로 높은 이익 체력이 이어질 것으로 제시됐다.

• 미국의 차세대 군수지원함(NGLS) 개념설계 수주 불발은 아쉬운 점으로 언급했지만, 추후 선박 건조 사업 참여는 계속 추진할 예정이라고 설명했다.

• 또한 헌팅턴 잉걸스(HII)와 협력해 차세대 호위함 FF(X) 후속 건조를 위한 미국 내 조선소 투자 계획도 여전히 유효하다고 평가했다.

• 지난 3월 대미투자특별법 통과로 MASGA 프로젝트의 실행 가시성이 높아졌고, 미 군함 및 MRO 사업 본격화 기대가 유효하다고 판단했다.

• 2026년 EPS는 23,853원, BPS는 105,424원, 배당수익률은 1.7%로 제시됐다.

🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 HD현대중공업이 상선 업황 호조에 더해 군함·MRO 사업 확대라는 두 개의 성장축을 동시에 보유하고 있다는 점이다. 단순 민간 조선 사이클주보다 방산과 미국 사업 옵션을 함께 가진 구조로 봐야 한다.

• 2026년 매출 23.3조원, 영업이익 3.34조원, OPM 14.4%, 2027년 영업이익 3.92조원 전망은 고선가 상선 매출 반영과 생산성 개선이 본격 이익 레벨업으로 이어지고 있음을 보여준다.

• 수주 측면에서는 상선 부문이 이미 연간 목표의 23%를 채웠고, LNG선·P/C선 문의 증가와 미국발 LNG선 발주 본격화가 이어질 경우 추가 상향 여지가 있다. 실적 상향의 선행지표는 선가 유지와 추가 수주 강도다.

• 특수선과 미국 군함·MRO 사업은 중장기 밸류에이션 재평가 요인이다. NGLS 개념설계 수주 불발은 단기 아쉬움이지만, FF(X) 후속 건조, 미국 내 조선소 투자, MASGA 프로젝트 가시성 확대는 여전히 살아 있는 옵션이다.

• 투자 행동 측면에서는 ① LNG선·P/C선 추가 수주 속도, ② 하반기 태국·페루·사우디·스웨덴 특수선 수주 성과, ③ 미국 군함 및 MRO 사업 구체화, ④ 중동향 해양 프로젝트 3건의 수주 시점 확정을 핵심 체크포인트로 봐야 한다.

⚠️ 리스크요인 • 중동향 해양 프로젝트 3건의 수주 시점이 지연되면 해양 부문 성장 가시성이 약해질 수 있다.

• NGLS처럼 미국 군함 사업이 기대와 달리 지연되거나 일부 수주가 불발되면 미국 방산 프리미엄은 축소될 수 있다.

• 상선 업황 호조가 예상보다 빠르게 둔화되거나 LNG선·P/C선 문의가 실제 계약으로 이어지지 않으면 수주 목표 초과 달성 기대가 약해질 수 있다.

• 환율 효과와 생산성 개선이 둔화되면 예상 영업이익률 14.4% 달성 폭이 제한될 수 있다.

⭐ 읽을 가치 • 점수: 93/100

• 등급: 높음

• 이유: 상선 업황 개선에 따른 실적 레벨업과 미국 군함·MRO 사업 확대 기대를 함께 엮어 HD현대중공업의 중장기 투자 포인트를 선명하게 정리한 보고서다.