📄 하이브_260413_유진투자증권_아쉬운 만큼 더 크게.pdf
🧾 핵심요약
• 1분기 매출액은 6,377억원(+27.4% YoY), 영업이익은 393억원(+81.6% YoY)으로 전망되지만, 시장 컨센서스는 하회할 것으로 예상한다.
• 아티스트 활동이 많지 않았던 분기였음에도 BTS 컴백 영향으로 매출은 시장 기대치를 상회할 것으로 본다. 특히 BTS 넷플릭스 라이브 스트리밍·다큐멘터리 등 콘텐츠 매출과 아미밤 등 BTS 관련 MD 판매 호조가 외형을 견인한 것으로 제시된다.
• 다만 BTS 매출 비중 확대에 따른 원가율 상승과 앨범·투어 관련 제작비 선반영으로 수익성은 다소 부진할 것으로 전망한다.
• 2분기부터는 소속 아티스트 활동이 본격화되며 견조한 실적 성장세가 이어질 것으로 본다. 보고서는 BTS 월드투어가 연말까지 최소 400만명 이상 모객할 것으로 예상하며, 투어 확대에 따라 MD 매출도 동반 성장해 외형과 이익 가시성이 높아질 것으로 전망한다.
• 2분기에는 TXT, &TEAM, 투어스, 보넥도, 아일릿, 르세라핌, 코르티스 등 대부분 아티스트가 컴백을 앞두고 있고, 연내 북미·한국 걸그룹 데뷔도 예정되어 있어 저연차·신인 모멘텀도 풍부하다고 평가한다.
• 특히 캣츠아이는 높아진 인지도를 바탕으로 직전보다 더 큰 규모와 더 다양한 지역에서 하반기 투어를 진행할 예정이며, 현재 속도라면 연내 BEP 달성도 기대 가능하다고 본다.
• 2026년 연간 매출액은 4조2,780억원(+61.5% YoY), 영업이익은 4,940억원(+902.2% YoY), 2027년 영업이익은 5,050억원(+2.2% YoY)으로 전망한다.
• 실적 추정치 하향에 따라 목표주가는 45만원에서 38만원으로 15.6% 하향 조정했지만, BUY 의견은 유지했다. 다만 본문 내 현재주가는 254,000원과 294,000원으로 혼재돼 있어 현재주가 기준은 불확실하다.
🎯 투자인사이트
• 이 보고서의 핵심은 1분기 이익 부진보다, BTS 복귀와 다수 IP의 동시 활동 재개가 2분기 이후 실적 레버리지를 크게 키운다는 점이다.
• 1분기에는 BTS 관련 콘텐츠와 MD가 매출을 지탱했지만, 진짜 수익성 개선은 월드투어가 본격 반영되는 2분기 이후 공연·MD·팬덤 매출이 함께 확대될 때 나타난다는 해석이다.
• BTS 월드투어 400만명 이상 모객 가정은 실적 추정의 핵심 전제다. 공연 매출뿐 아니라 MD/라이선싱, 팬클럽, 콘텐츠 매출까지 동반 확대되는 구조라 외형보다 이익 가시성 개선이 더 중요하다.
• 동시에 TXT, 르세라핌, 아일릿, 보넥도, 투어스, &TEAM, 캣츠아이 등 저연차·신인 아티스트 성장이 빠르다는 점은 BTS 단일 의존도를 낮추며 장기 성장 구조를 강화하는 요소다.
• 투자 관찰 포인트는 BTS 투어 일정과 모객 규모, 캣츠아이의 BEP 달성 여부, 북미 시장에서 신인 IP의 추가 성과다.
⚠️ 리스크요인
• BTS 관련 매출 비중이 높아질수록 원가율 상승과 제작비 선투입 부담으로 단기 수익성이 기대에 못 미칠 수 있다.
• BTS 월드투어 규모나 일정이 예상보다 축소되면 2026년 실적 추정치와 밸류에이션 회복 논리가 약해질 수 있다.
• 신인 및 저연차 아티스트의 성장 속도가 예상보다 느리면 장기 성장 스토리의 설득력이 떨어질 수 있다.
• 본문 내 현재주가 수치가 254,000원과 294,000원으로 혼재돼 있어 상승여력 계산 해석에는 불확실성이 있다.
⭐ 읽을 가치 • 점수: 90/100 • 등급: 높음 • 이유: 단기 부진의 원인과 함께 BTS 투어, MD, 신인 IP 확장이 어떻게 하반기 실적과 장기 성장으로 연결되는지 구조적으로 잘 보여준다.