[빵선생] [IMAGE_01] - X (2026-04-05)
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빵선생 9. https://x.com/Breadlee_FRM/status/2029576424957628791
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풋옵션 과열, 그때는 맞고 지금은 틀리다.
3.4K 최근 SPX 풋옵션 포지셔닝 과열에 대하여 짧게 이야기해보려 합니다. 시장에서 살아남기 위해 통계는 투자자에게 아주 강력한 무기가 되어주곤 하죠. 대표적으로 어떤게 있을까요? 음… 당장 생각나는 예시는, 통계적으로 VIX가 하루에 30% 이상 급등한 경우 2영업일 이내에 시장이 반등할 확률이 90%를 넘는다는 것 정도? (나중에 써보세요. 승률이 괜찮습니다.) 그런데 이 통계라는 게 때에 따라서는 투자에 오히려 큰 위험이 되기도 합니다. 왜 그럴까요? 가장 큰 이유는 통계로 정리된 표 ‘밖’의 상황을 전혀 보여주지 않기 때문입니다.
하나의 통계만 가지고 상황을 해석하는 사람들의 모습. 요즘 이슈가 되는 SPX 풋델타 포지셔닝 차트도 마찬가지입니다.
요즘 외국계 핀트윗에서 가장 핫한 통계. 풋옵션 베팅이 많다는 것을 보여줍니다. 해외 핀트윗에선 이 풋옵션 델타를 언급할 때 하나같이 이렇게 말합니다. “풋 델타가 이만큼 쌓인건 2008년 시장 최저점 때 말고는 없었어! 대폭등이온다!” 라고 말이죠. 하지만 단순히 풋델타가 크다는 통계적인 현상 자체를 떼어놓고 보면, 2008년의 상황과 현재의 맥락은 완전히 다릅니다. 지금은 2008년처럼 시장대붕괴 후 극단적인 저평가 구간에 들어온 것도 아니고, 솔직히 말해 제대로 된 조정조차 겪지 않은 천장권 분배 국면에 가까우니까요. 물론, 그럼에도 이런 반론이 나올 수 있습니다. “그래도 개미들이 풋을 이렇게 많이 샀다면 결국 올라가는 거 아니야?”
위로… 가는거지..? 안타깝지만 그 말도 역시 틀렸을 가능성이 농후합니다. 시장의 악마로 불리는 그리핀의 시타델이 얼마 전, 내놓은 보고서가 이를 증명합니다. 그들의 보고서에 따르면 이런 내용이 나옵니다. “리테일 옵션 거래 비중이 어느새 전체의 35%를 넘어섰고, 이들은 41주 연속 call conviction(콜 매수 우위)을 유지하고 있다.”라는 살벌한 내용이요. 시타델 보고서 내부의 통계 표. 아무래도 우리가 흔히 생각하는 것과 현실은 달랐나봅니다. (한국 핀트윗은 관망주의자가 많은데… 뭐 그것도 저의 주변도르 편향이겠죠?) 아무튼, 정리하자면… 개미들은 지금도 인기투표 종목들 위주로 콜옵션을 대량 매수하고 있는 상황입니다. “스읍… 혹시 옵션만 그런거고 현물은 좀 다르지 않을까요?” 아니요, 안타깝게도 현물도 마찬가지입니다. 작년 말에 X에서 엄청 돌았었는데, 요즘은 잘 안 보이는 그림 혹시 기억하실까요? (동일한 그림을 못찾아 유사한 것으로 찾았습니다ㅜ)
개미들의 투자 순유입을 보여주는 데이터. 보시면 아시겠지만, 여전히 리테일은 순매수 일변도입니다. 결국 작금의 풋델타 포지셔닝은 대형 기관들의 헷지 목적과 더불어, 공격적으로 시장을 끌어내리기 위한 적극적 풋 매수로 보는 게 훨씬 합리적입니다. (최근 JPM이 시타델을 토사구팽한 점을 보면 후자에 더 무게가 실리긴 합니다.) 아, 그리고 무엇보다 결정적인 반례가 바로 우리 코 앞에 있습니다. 최근 코스피가 급락 직전, put/call ratio가 3.0 가까이 치솟았었거든요. 과거처럼 역사적 숏델타는 무조건 떡상이라는 결과가 맞았다면? 코스피는 저래선 안됐어요!
THREAD_REPLIES (원작성자 댓글)
- (1) status/2029580424679395675 많이들 궁금해하실 내용일 것 같아서요 ㅋㅋ
- (2) status/2029578275169927401 이럴때마다 느끼는거지만 두한좌는 반지하가 있는 단독 물건의 건물주가 틀림없다
- (3) status/2029579953990467614 … 사소한(?) 찐빠는 넘어가죠 타마쌤 3500은 갑니다.
- (4) status/2029576978165309442 묵직한 교훈을 이번에는 줄 것인가…!
- (5) status/2029577317199270179 근데 역사적으로 늘 그래왔다는… 과연 두 통계는 어떤 운명을 내놓을 것인가 ㅋㅋㅋ
- (6) status/2029579858901385502 ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ음메음메는 데이빗이 먼저 시작한건뎈ㅋㅋㅋ
- (7) status/2029586012947783926 그치만 더큰파도가 온다면..