[돈스] [IMAGE_01] - X (2026-04-05)
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돈스 26-04-05 https://x.com/dons_korea/status/2040685002099204456
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페인트에서 비료까지, 전쟁이 만든 화학 인플레이션
전쟁이 터졌을 때, 대부분의 사람들은 유가만 쳐다봤다. BofA 화학 리서치 팀이 3월 23일 공개한 보고서는 다른 이야기를 하고 있었다. 원유 가격이 오르면 에틸렌이 오르고, 에틸렌이 오르면 플라스틱이 오르고, 플라스틱이 오르면 페인트가 오르고, 황이 막히면 비료가 오른다. 유가 차트 한 장으로는 절대 보이지 않는 연쇄 반응이 이미 시작된 것이다. Chemicals / Weekly: Iran Implications – Week 3 리포트 근거를 참고하여 작성.
카타르에서 터진 것은 LNG만이 아니었다. Ras Laffan, 라스라판 이라는 이름을 처음 들어봤다면, 이렇게 생각하면 된다. 전 세계 LNG 공급망에서 이 항구는 삼성전자 공장 같은 존재다. 없어도 어떻게든 돌아가긴 하는데, 없으면 세상이 불편해진다. 공격으로 14개 트레인 중 2개가 멈췄다. QatarGas는 수리에 3~5년이 걸린다고 발표했다. 연간 1,280만 톤 용량이 그냥 사라진 것이다. 전체의 17%다. 그런데 라스라판은 LNG만 만드는 곳이 아니다. 반도체 공정에 쓰이는 헬륨도 여기서 나온다. 비료 생산에 없어서는 안 되는 황도 여기서 나온다. 두 가지가 동시에 공급 충격을 맞았다. 실제로 브라질의 황 가격은 한 주 만에 톤당 140달러 올라 715달러가 됐다. 미국 걸프 스팟도 78달러 뛰었다. BofA는 이 공격이 “피크 컨플릭트”를 의미할 수도 있다고 썼다. 그러나 곧바로 스스로 단서를 달았다. 미군 병력이 현지에 증강되고 있는 걸 보면, “이건 희망적 사고일 수 있다”고. 에틸렌 90% 상승이 의미하는 것
화학 업계에서 에틸렌은 밥상의 쌀이다. PVC, 폴리에틸렌, EDC(에틸렌 디클로라이드) 이 모든 것의 출발점이 에틸렌이다. 그 에틸렌이 동북아시아 현물 시장에서 3주 만에 90% 올랐다. 톤당 640달러 상승이다. 이게 체감이 안 된다면 이렇게 생각해보면 된다. 비통합 PVC 제조업체, 그러니까 에틸렌을 사다 쓰는 업체 입장에서 단위 원가가 약 300달러/톤 폭등한 것이다. 3주 만에. PVC 가격 자체도 올랐다. 동북아 기준으로 160달러/톤, 미국에서도 150달러/톤 뛰었다. 그런데 여기서 이상한 것이 하나 있다. 미국 EDC 가격은 같은 기간에 겨우 20달러/톤밖에 오르지 않았다. 왜 이 격차가 생겼는지는 중요하지 않다. 중요한 것은 이 격차가 오래갈 수 없다는 사실이다. BofA는 “따라잡기 매수가 나타날 가능성이 높다”고 봤다. 현재 미국 EDC 가격은 6.1cpp. 2013년 이후 역대 최저 근처다. 올라갈 공간이 그만큼 크다는 뜻이기도 하다. 도료 회사들은 지금 모래시계를 보고 있다.
흥미로운 사실이 하나 있다.
지금 페인트 회사들은 원가 상승을 아직 실감하지 못하고 있다.
기존 재고를 소진하고 있기 때문이다.
BofA가 집계한 도료 업체 평균 재고 일수는 23개월이다.
지금 그 모래시계의 모래가 떨어지고 있는 중이다.
모래가 다 떨어지는 순간, 원료를 현재 가격으로 다시 사야 한다.
BofA의 원료 집합 지수 예측을 보면 상황이 보인다.
건축용 도료 원료는 2026년 하반기 전년비 +4.8% 인플레이션이 예상된다.
산업용 도료는 +6.8%다.
몇 달 전만 해도 이 전망치는 제로 또는 소폭 상승이었다.
인플레이션의 주역은 솔벤트, 아크릴산, 에폭시, 폴리에틸렌…
전부 원유 유도 제품이다.
원유 자체는 2025년 3월 대비 이미 36% 올라 있다.
여기에 메탄올 공급 부족으로 아세테이트 에멀젼까지 움직이기 시작했다.
아시아 메탄올 가격은 3주 만에 3060% 상승했다.
페인트 한 통 가격이 오를 날을 달력에 적어도 될 시점이다.
이란이 비료 생산을 멈춘 날
이란 남파르스 가스전이 공격받으면서 이란은 질소 비료 생산을 전면 중단했다. 중동은 세계 최대 요소 수출 지역이다. 블록에서 이란이 빠진 것이다. 반응은 즉각적이었다. 미국 NOLA 요소 가격은 단 1주일 만에 605달러에서 665달러로 60달러 올랐다. 중서부는 720달러. 암모니아는 888달러/톤을 찍었다. 황도 같이 올라갔다. 황이 비료 원료이기도 하니, 라스라판 피격의 여파가 여기서도 겹쳐 작동하는 것이다. 중국이 공백을 메울 수 있을까. 숫자만 보면 그럴 것 같다. 현재 중국 요소 생산량은 5년 최대치의 87%에 달하고, 글로벌 무역의 약 8%를 담당한다. 그러나 중국의 요소 수출은 국내 수요와 정책에 따라 언제든 잠길 수 있다. 확실한 대안이 아니다. 유럽 요소 마진은 이미 손익분기점 근처다. 높은 가스 원가 탓이다. 공급이 줄어드는 구조에서 수급 주도권은 공급자 편에 있다. 이것이 지금 비료 시장의 현실이다. 중국이 가장 불편한 이유
이 모든 혼란 속에서 가장 궁지에 몰린 쪽은 역설적으로 중국이다. 중국 나프타 기반 PE 생산자들의 통합 마진은 현재 -22cpp다. 원가보다 싸게 팔고 있다는 뜻이다. 나프타를 원료로 쓰는 공장들은 브렌트 유가 상승에 직격탄을 맞는다. BofA의 회귀 분석은 브렌트 유가와 한국 나프타 원가 사이에 뚜렷한 상관관계가 있음을 보여준다. 유가가 오르면 동북아 석유화학 원가도 따라 오른다. 반면 미국 에탄 기반 생산자들은 상대적으로 유리하다. 에탄 가격은 아직 낮은 수준을 유지하고 있기 때문이다. 이란 전쟁이 의도치 않게 미국 화학 산업의 구조적 경쟁 우위를 다시 한번 부각시키는 형국이 됐다. 벤젠은 3주 만에 한국에서 37%, 미국에서 31% 올랐다. 파라자일렌은 2주 만에 약 40% 상승했다. 나프타를 쓰는 공장들이 어떤 분기를 맞게 될지, 이 숫자들이 이미 말해준다. 그렇다면 지금 이 상승이 영원히 계속되는가 그렇지 않다. 전쟁이 조기에 끝나거나 협상이 타결되면 상당 부분은 되돌려진다. 중국의 수요 부진은 화학 소비 자체를 억누르는 방향으로 작동한다. 미국 PE 재고는 현재 약 66억 파운드로 정상 범위 안에 있다. 폴리프로필렌 가격은 이미 49.5cpp까지 후퇴했고, PVC 비통합 마진은 역대 최저에 가깝다. 그러나 구조적으로 부서진 것들은 되돌아오지 않는다. 라스라판 수리에는 3~5년이 걸린다. 이란 남파르스는 단기 대안이 없다. 도료 업체들의 재고 모래시계는 이미 돌아가고 있다. 시장이 ‘헤드라인 완화’에 반응해 가격을 되돌리려는 본능과, 물리적으로 파괴된 공급망의 현실 사이… 이 간극이 지금 화학 섹터에서 열려 있는 트레이딩 기회의 본질이다. 페인트 한 통 가격이 오를 때쯤이면, 이미 늦은 것이다. 정보 이용 안내 및 법적 고지 DONS Research는 거시경제, 산업 구조, 신용시장 등에 관한 분석 정보를 제공하는 온라인 콘텐츠 서비스입니다. 본 콘텐츠는 「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」에 따른 특정 금융투자상품의 매수, 매도를 권유하거나 투자 판단의 최종 결정을 위한 자료가 아닙니다. 본 자료에 수록된 내용은 작성자가 신뢰할 수 있다고 판단한 각종 자료와 정보에 기초하여 작성되었으나, 그 정확성, 완전성, 적시성을 보장하지 않으며, 본 자료의 이용으로 발생하는 어떠한 손실에 대해서도 DONS Research 및 작성자는 법적 책임을 지지 않습니다. 금융투자상품은 원금 손실이 발생할 수 있으며, 투자로 인한 모든 손익의 귀속은 투자자 본인에게 있습니다. 과거의 실적 또는 전망이 미래의 수익을 보장하지 않습니다.
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